“Ведомости”
19.09.2002
В отчете исследовательской службы НРБ
перечислены семь недостатков реформы РАО ЕЭС, которые, по мнению
авторов исследования, скажутся на цене акций энергохолдинга.
Недостатки такие: вместо крупных вертикально-интегрированных
компаний создается множество мелких; реформы начались без всех
необходимых законов; менеджмент РАО на 100% контролирует созданные
Федеральную сетевую компанию и Системного администратора, а значит,
"свободного рынка не будет"; размер требуемых инвестиций завышен,
пишут аналитики НРБ, недвусмысленно намекая на возможность
нецелевого использования лишних средств, и др.
"Учитывая все это, мы рекомендуем избавляться от
акций РАО ЕЭС, - пишут аналитики НРБ. - Если уж государство теряет
контроль над наиболее важными частями Единой энергосистемы, то
миноритарным акционерам, видимо, придется согласиться с тем, что им
предложит команда [председателя правления РАО ЕЭС Анатолия]
Чубайса. Мы полагаем, что в течение ближайших месяцев стоимость
акции РАО ЕЭС снизится до 1 - 2 центов". Этот отчет банк рассылает
только своим клиентам.
Вчера акции РАО подешевели на 6%. Старший
трейдер "Тройки Диалог " Алексей Долгих полагает, что это могло
быть вызвано принудительным закрытием маржинальных позиций, тем
более что оборот на ММВБ, где особенно много маржинальщиков,
превысил 1 млрд акций. С ним согласен трейдер Оргбанка Алексей
Муркин, отмечающий, что котировки РАО пробили важный уровень в 2,5
руб. за акцию. Но даже после этого падения акции РАО ЕЭС стоят чуть
меньше 8 центов. Таким образом, аналитики НРБ прогнозируют падение
бумаг РАО ЕЭС в 4 - 8 раз.
В недолгой истории российского рынка был только
один обвал такого масштаба: за полгода с мая по октябрь 1998 г.
акции РАО ЕЭС подешевели в 20 раз. А 1,5 цента акции РАО ЕЭС стоили
как раз в декабре 1998 г.
Участники рынка и представители самого РАО ЕЭС
оказались настолько озадачены выводом аналитиков НРБ, что
усомнились в достоверности отчета. "Я сомневаюсь, что подобный труд
мог выйти из-под пера аналитиков, работающих в банке, глава
которого [Александр Лебедев] уже третий год работает в нашем совете
директоров и имеет доступ к достоверной информации", - говорит
представитель РАО ЕЭС.
Если апокалиптический прогноз НРБ сбудется, банк
потеряет более $100 млн, ведь стоимость принадлежащего НРБ 4,5%
-ного пакета акций РАО ЕЭС сократится с нынешних $143 млн до $19 -
37 млн. Тем не менее представитель пресс-службы НРБ заявил
"Ведомостям", что банк "в любом случае оставит за собой пакет акций
РАО, чтобы сохранить влияние на реформу отрасли".
По мнению ведущего аналитика МДМ-банка Кирилла
Тремасова, сейчас, когда не определились основные принципы реформы
электроэнергетики, "любая оценка имеет огромную погрешность". Он
приводит в пример недавнее исследование Brunswick UBS Warburg,
который выделил четыре вероятных сценария реформы, - котировки
акций РАО при оптимистическом и пессимистическом сценарии
отличались в четыре раза. "Акции РАО не должны стоить 1 - 2 цента",
- только и смог сказать Долгих из "Тройки Диалог ". Он не
исключает, что акции РАО могут еще подешеветь, но к концу года они,
по его мнению, будут стоить больше 10 центов.
"Такие отчеты миноритарных акционеров скорее
всего попытка привлечь внимание к проблемам, связанным с
реструктуризацией, поднять шум вокруг этого и таким образом
защитить себя от возможных потерь", - полагает Тремасов. В эту
версию укладываются и аргументы представителя НРБ в пользу того,
чтобы сохранить за банком пакет РАО: "Мы надеемся, что ситуацию [с
реформированием РАО ЕЭС] можно развернуть в лучшую сторону".
А управляющий активами ИФК "Метрополь"
Андрей Беспалов считает отмеченные в отчете НРБ претензии к
реструктуризации РАО ЕЭС во многом обоснованными, но отмечает, что
они давно известны и учтены рынком: с начала года акции РАО ЕЭС
подешевели на 54%.