Как отмечает глава долгового синдиката ИФК "Метрополь" Семен Одинцов, прошедшая неделя была богата на первичные размещения. Даже с учетом того, что индекс РТС и ММВБ и ведущие мировые индексы акций показывали отрицательную динамику всю неделю, на российском рынке облигаций превалировал оптимизм, который выражался в повышенном спросе на такие первичные размещения, как Алроса серии 20 и 22, Росбанк БО-01,НОВАТЭК БО-01, ВБД БО-06, и БО-07.

Складывается такое ощущение, что эмитенты и банки-организаторы данных размещений понимают, что это "окно" в любой момент может закрыться, и тогда занять деньги по этим ставкам и на данные сроки будет затруднительно. iTraxx Europe Crossover (индекс, состоящий из кредитных дефолтных свопов на 40 ведущих компаний из различных секторов экономики Европы) вырос с начала прошлой недели на 15%, что показывает нам ухудшение отношения к кредитному риску у инвесторов. Кредитный дефолтный своп на Россию на срок 5 лет также подорожал более чем на 14% с начала прошлой недели. А индикатор волатильности VIX вырос на целых 27%. Годовые рублевые NDF также подросли на 20 б.п. Российский вторичный рынок облигаций отреагировал на эти движения вполне адекватно – доходность бумаг из нефтегазового сектора выросла в среднем на 20-25 б.п., а кривая доходности ОФЗ выросла по всей длине в среднем на 10 б.п., но "первичка" всего это не замечала. Общий объем размещений в корпоративном секторе бумаг с 21 июня 2010 по 25 июня 2010 составил 43.3 млрд рублей.

Выпуск НОВАТЭК БО-01 пользовался отличным спросом (96 заявок в диапазоне от 7.00% до 8.25% общим объемом 30 млрд руб.). В итоге ставка купона была определена в размере 7.50% годовых, что оказалось на 25 б.п. ниже первоначального ориентира по ставке. Очень любопытно было наблюдать, как Алроса открыла книги по выпускам 20 и 22, а также объявила о скором выходе на рынок евробондов в момент, когда выпуски 21 и 23 еще не были технически размещены. Как говорится, куют железо, пока горячо. Ставки по сериям 20 и 22 равны ставкам 23 (8.95% на 5 лет) и 21 (8.25% на 3 года) серии соответственно. Результаты этих двух размещений не стали откровением даже с учетом такой агрессивной политики размещения. Эмитент просто удовлетворил излишки того спроса, который сформировался по выпускам 21и 23 (25.5 млрд. при объеме размещений в 15 млрд руб. Эта разница в 10.5 млрд плюс новый спрос и закрыли данные книги). Ставка по Росбанк БО-01 (BB+/Baa3/BBB+) была определена на аукционе в размере 7.50%.

На наш взгляд, даже этот прайсинг дает премию инвесторам (при положительной динамики рынка) относительно вторичного рынка, если сравнивать его с такими выпусками, как ПромСвязьБанк 5 (-/Ba2/B+; дюрация 1.78; 7.60% YTM) и РСХБ-8 (-/Baa1/BBB; дюрация 2.18; 7.73% YTP). На текущий момент данный выпуск торгуется на уровне 7.56%. Вимм-Билль-Данн и организаторы приняли решение увеличить объем заимствования до 10 млрд руб., а также уменьшить ориентир по ставке купона с 8.00%-8.50% до 7.80%-8.00%. Итогом размещения стала ставка в 7.90% годовых. Адекватная ставка для качественного эмитента в текущих рыночных условиях. Отличный ориентир для эмитентов 2 эшелона. Успешное закрытие книги АИЖК 16 по ставке 8.25% ознаменовало тот момент, когда на первичном рынке "длинные" бумаги пользуются хорошим спросом. Преимуществами данного выпуска является кредитное качество эмитента, а также государственная гарантия на "тело" выпуска. Из текущих размещений внимание стоит обратить на СУЭК-Финанс 01 (-/B1/-; оферта 3 года; ориентир ставки купона 9.35%-9.85%) и ВЭБ Лизинг 01 (-/-/BBB; оферта 5 лет+амортизация; дюрация 3.45; ориентир ставки купона 8.00%-8.50%).