Новости
27  Февраля  2010
QUOTE.Ru: Драйверы роста Сбербанка готовятся к запуску

Елена Хрупова

ОАО "Сбербанк России" по-прежнему не исключает проведения конвертации акций в глобальные депозитарные расписки (GDR). Конкретные сроки пока не указываются.

Напомним, Сбербанк начал обсуждать с регуляторами возможность проведения конвертации акций в депозитарные расписки еще в 2009г. В сентябре 2009г. заместитель председателя правления Сбербанка Антон Карамзин заявлял, что конвертация может быть проведена до конца 2009г. Однако этого не случилось.

Тормозит конвертацию целый ряд факторов. Сначала проблема с запуском программы заключалась в существовании законодательных ограничений ФСФР на объем бумаг, которые могут торговаться за границей, и ряда других важных для размещения барьеров, снятие которых ожидалось в начале года. Тогда руководство банка заявляло, что программа GDR может быть запущена в первом полугодии 2010г. после изменения законодательства.

Однако, как оказалось впоследствии, законодательные ограничения были не единственным препятствием для размещения GDR. Банк заявил о том, что не станет размещать GDR до запуска опционной программы для топ-менеджеров, которая в свою очередь еще должна быть одобрена Центральным Банком России. Но в настоящий момент мировая практика такова, что банки предпочитают воздерживаться от выплат бонусов топ-менеджерам, и практически во всех странах эти вопросы взяты под контроль регулирующими органами. На этом фоне под давлением сложившейся мировой практики российский регулятор в ближайшее время может и не одобрить опционную программу Сбербанка.

Как заявлял ранее на саммите в Давосе министр финансов РФ Алексей Кудрин, в данный момент разрабатываются единые стандарты, по которым топ-менеджеры Сбербанка и ВТБ смогут получать опционы. Эти стандарты будут соотноситься с общемировыми рекомендациями, в том числе Совета по финансовой стабильности. По словам А.Кудрина, до введения единых стандартов опционные программы будут регулироваться советами директоров и директивами правительства, а затем, вероятно, ЦБ.

Кроме того, и сама схема использования опционов в вознаграждении руководства банка, пока не утверждена. Ранее появлялись неофициальные сообщения со ссылкой на источник, близкий к главе банка Герману Грефу, что Сбербанк по итогам 2009г. рассматривал выплату 500 млн руб. бонусов членам правления. В 2009г. появлялась информация, что Сбербанк может внедрить опционную программу через скупку 1% акций с рынка.

Таким образом, если ранее казалось, что основная загвоздка для реализации программы GDR носит законодательный характер, но с недавних пор к ней добавилась еще и проблема с опционами. Если опционная программа все же будет одобрена и Сбербанк ее осуществит, для рынка это будет прямым указанием на приближение долгожданного запуска программы размещения депозитарных расписок, поскольку законодательные ограничения, которые ранее довлели над судьбой программы, уже сняты.

19 февраля ФСФР объявила об изменении правил выпуска GDR. Компании получили возможность конвертировать свои локальные акции в GDR без проведения допэмиссии и размещать все выставленные на продажу акции в форме GDR на международном рынке. При этом предложения какого-либо объема размещаемых акций локальным инвесторам не требуется.

По словам аналитиков "Альфа-банка", безусловно, эти изменения были подготовлены в пользу Сбербанка, рассматривающего возможность размещения GDR. Однако несмотря на изменения в законодательстве, Сбербанк, по мнению экспертов, скорее всего, отложит начало своей программы GDR до проведения опционной программы для топ- менеджмента, которая может быть осуществлена не ранее второго полугодия 2010г. "Опционную программу для топ-менеджеров Сбербанка должен согласовать ЦБ РФ, который в свою очередь будет находиться под давлением, в связи с чем утверждение опционной программы может быть отложено до 2011г.", - заключили аналитики "Альфа-банка".

Похоже, несмотря на изменения в законодательстве, играющие на руку Сбербанку, программа GDR все же может быть отложена. И в качестве причин называется не только первоочередное проведение опционной программы (поскольку в таком случае владельцы опционов смогут купить акции на рынке по более низкой, чем после запуска программы GDR, цене), но и не очень благоприятные для размещения рыночные условия (пока еще слабое восстановление кредитных рынков). Ранее со ссылкой на источник в банке сообщалось, что "расписки будут выпущены ровно тогда, когда у Сбербанка возникнет потребность в капитале, и депозитарная программа Сбербанка напрямую не связана с его опционной программой".

Как отмечает начальник отдела анализа рынка акций ИБ "КИТ Финанс" Мария Кальварская, рыночная конъюнктура имеет приоритетное значение. "ФСФР уже одобрила поправки в регулирование размещения ценных бумаг на зарубежных биржах, которые и позволят Сбербанку приступить к реализации программы GDR. Несмотря на отсутствие юридических ограничений, банк будет ожидать более благоприятных рыночных условий с тем, чтобы спекулятивно не повышать стоимость акций", - полагает эксперт.

Изменения в законодательстве приблизили программу GDR Сбербанка на шаг к заветной реализации. Аналитики полагают, что GDR будут размещены на LSE, но в Сбербанке это никак не комментируют. Кроме того, в связи с принятыми поправками, позволяющими размещать до 25% своих акций за границей, аналитики выдвигают разные версии по поводу объема бумаг, который может быть конвертирован в GDR. Называются цифры от 5 до 15%.

По мнению главного экономиста "Альфа-банка" Наталии Орловой, скорее всего в GDR будет конвертировано около 10% обыкновенных акций банка. "Логика представителей Сбербанка была такова: конвертировать не менее трети от free float. И очевидно, что это будет сделано в преддверии допэмиссии банка, чтобы поднять его капитализацию", - считает Н.Орлова. Впрочем, Н.Орлова сомневается, что в течение 2010г. рынки кредитования успеют восстановиться, а у Сбербанка появится потребность в дополнительном капитале. "Скорее всего расписки будут выпущены в 2011г.", - полагает эксперт.

Как отмечает М.Кальварская, хотя котировки обвалились на 20% с максимума 2010г. (92,5 руб./акция), впереди могут быть еще более привлекательные уровни. Котировки Сбербанка упали под влиянием негативных настроений на рынке и продаж акций российскими игроками. "Мы не исключаем дальнейшей негативной динамики в свете неопределенности, царящей на рынке, но сильные фундаментальные показатели банка и запуск программы GDR послужат в дальнейшем стимулами роста котировок его акций. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции Сбербанка", - подчеркнула М.Кальварская.

Старший аналитик ИФК "Метрополь" Марк Рубинштейн рекомендует инвесторам заходить в бумаги Сбербанка на текущих уровнях. "Акции Сбербанка находятся под давлением, которое началось на минувшей неделе. Прежде всего, это связано с тем, что многие игроки фиксируют прибыль по этой бумаге", - отмечает эксперт. Тем не менее фундаментально бумага остается очень привлекательной и технически выглядит перепроданной. После появления новости о том, что Министерство юстиции РФ зарегистрировало поправки к положению, которые представила ФСФР, о снятии ограничения на запуск программ депозитарных расписок для российских эмитентов с большим количеством миноритариев, таким, как Сбербанк, последнее юридическое препятствие на пути к запуску этой программы банком снято. "Мы ожидаем, что Сбербанк ускорит запуск программы депозитарных расписок. По мере приближения к этому процессу мы увидим значительный рост акций банка", - уверен М.Рубинштейн.

Однако руководитель управления финансовых компаний и услуг "ВТБ Капитал" Дмитрий Дмитриев предостерегает инвесторов, указывая на спекулятивный компонент, усилившийся в последние месяцы в акциях Сбербанка. "В эти акции активно вкладываются как российские инвесторы, включая розничных, так и западные игроки. Акции Сбербанка росли на ожиданиях существенного изменения его финансового, на ожиданиях улучшения состояния российской экономики, а также в ожидании позитивных триггеров, которые должны появиться для акций Сбербанка в этом году: размещение депозитарных расписок и опционной программы для менеджмента", - подчеркнул специалист.

По словам Д.Дмитриева, пока эти позитивные факторы (размещение депозитарных расписок и опционная программа для менеджмента), похоже, переходят на вторую половину года. С точки зрения фундаментальных показателей, роста кредитования пока не происходит. Первые данные за январь показывают, что вопреки ожиданиям, пока оживления кредитного рынка не наблюдается, а значит, и с точки зрения фундаментальных показателей, улучшение ситуации также откладывается на вторую половину года.

Несмотря на все еще сохраняющуюся неопределенность в отношении сроков начала реализации программы депозитарных расписок, в целом сам факт, что Сбербанк серьезно настроен на ее запуск, является позитивным моментом. В результате этого шага акции Сбербанка станут доступны более широкому кругу инвесторов, банк привлечет дополнительную ликвидность, а это окажет поддержку котировкам. Кроме того, по данным Сбербанка, на момент годового собрания акционеров (июнь 2009г.) иностранным инвесторам принадлежало 24% акций банка, или 60% акций в свободном обращении. Из этого следует, что необходимость конвертации весьма высока, как с точки зрения удобства владеющих четвертью бумаг банка акционеров, так и с точки зрения диверсификации предложения бумаг по биржам.

ОАО "Сбербанк России" - крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, на долю которого приходится около 30% активов российской банковской системы, основной кредитор национальной экономики. Сбербанк на 57,6% принадлежит Центробанку России. Акционеры банка - более 200 тыс. физических и юридических лиц. Банк имеет самую разветвленную филиальную сеть в России: 17 территориальных банков, более 20 тыс. отделений и внутренних структурных подразделений, а также дочерние банки в Казахстане и на Украине. Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за 2009г. снизилась в 3 раза - до 36,2 млрд руб.

 



 

Предыдущая новость    Следующая новость



Оставить комментарий
Тема:
Комментарий:
  Оставить комментарий
Зарегистрироваться
Логин:
Пароль:
  Зарегистрироваться
Оформить подписку


проголосовать
результаты опроса


ИФК «МЕТРОПОЛЬ» уделяет серьезное внимание осуществлению благотворительной деятельности. За последние 2 года было реализовано более 30 благотворительных проектов
ИФК «МЕТРОПОЛЬ» уделяет серьезное внимание осуществлению благотворительной деятельности. За последние 2 года было реализовано более 30 благотворительных проектов

подробнее
Федерация Кёкусин-кан каратэ-до России была создана в 2004 году и входит в Международную организацию Кёкусин-кан каратэ-до
Федерация Кёкусин-кан каратэ-до России была создана в 2004 году и входит в Международную организацию Кёкусин-кан каратэ-до

подробнее
О партнерстве | Пресс-центр | Спонсорство и благотворительность
Инвестиции и финансы | Промышленность | Спорт | О Проекте | Контакты
Карта сайта
Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»
Copyright © 2005 Все права защищены
ООО «ИФК «МЕТРОПОЛЬ»
Лицензии: № 077-06136-100000, № 077-06159-010000, № 077-06168-001000 от 26 августа 2003г., № 077-06194-000100 от 02 сентября 2003г.,
№ 650 от 16 апреля 2004г., № 3185 от 25 ноября 1999г., № 21-000-1-00119 от 23 мая 2003г., № 077-07215-001000 от 9 декабря 2003г.