Олег Мальцев

Продажа 10,7% акций «Ростелекома», совсем недавно освобожденных из-под ареста, прошла в лучших традициях российского инсайда. Бывший владелец – фонд Marshall Capital Константина Малофеева – объявил о сделке поздно вечером. А скупка вовсю велась на бирже уже днем. Новым владельцем пакета стал Аркадий Ротенберг, человек, которого Bloomberg характеризует коротко: «партнер Владимира Путина по дзюдо».
 
Что в этом хорошего? Как минимум три вещи.
■Похоже, что Ротенберг не собирается перепродавать пакет в обозримом будущем. Иначе не стал бы номинировать в совет директоров себя и еще двух соратников – Николая Сабитова и Артема Оболенского. Рынок опасался открытой распродажи такого крупного пакета: избыточное предложение акций привело бы к снижению котировок. Кроме того, если бы Ротенберг выглядел перекупщиком, туман над будущим «Ростелекома» сгустился бы еще сильнее.
■В первых же комментариях Ротенберг заявил, что поддерживает нынешнюю стратегию оператора, упомянув в том числе о задаче снижать издержки. Это сигнал для тех инвесторов, которые опасались, что с приходом нового «хозяина» «Ростелеком» сосредоточится на выполнении социальных функций вместо того чтобы зарабатывать деньги.
■Наконец, цена сделок с крупными пакетами обычно воспринимается рынком как среднесрочная цель для движения котировок. Если верить анонимному источнику «Ведомостей», Ротебнерг заплатил по 150 рублей за акцию – значительно выше рынка.
 
Инсайдеры и некоторые спекулянты свои сливки в стакане «Ростелекома» уже сняли. Но что будет с компанией и ее акциями дальше? В первых комментариях аналитики инвестбанков были осторожны. Так, Александр Казбеги из «Ренессанс Капитала» сказал Bloomberg, что Ротенберг новичок в телекоммуникациях, поэтому сложно судить о том, сменит он главу «Ростелекома» (а значит и стратегию), или же оставит все как есть.
 
Ниже мы публикуем комментарии, которые инвестбанки рассылали сегодня утром своим клиентам.
 
«ВТБ Капитал»
 
Еще предстоит понять, является ли Ротенберг финансовым инвестором или у него есть стратегический интерес. Мы не исключаем, что он хочет получше разобраться в активе накануне его приватизации. Ранее он не занимался телекоммуникационным бизнесом. С приходом Ротенберга в качестве акционера стратегия «Ростелекома» вряд ли может существенно измениться. В конце концов, у него будет только 11-процентная доля компании. Тем не менее, это может улучшить отношение инвесторов к акциям оператора. Ротенберг будет уделять внимание денежным потокам и его интересы будут в целом совпадать с интересами других миноритариев. И если упомянутая в «Ведомостях» цена сделки соответствует действительности, значит Ротенберг думает, что акции «Ростелекома» недооценены, что тоже позитивно.
 
Мы не думаем, что сделка как-то отражается на перспективах «префов» компании и ожидаем продолжения ее консолидации со «Связьинвестом». Ключевой вопрос – какой будет цена выкупа «префов». Недавно, как писали «Ведомости», Росимущество сочло стоимость в 138 рублей за акцию завышенной для целей обмена. Это создает риск, что цена выкупа привилегированных акций окажется низкой.
 
«Сбербанк КИБ»:
 
Учитывая предыдущие новости о Marshall Capital Partners, продажа пакета выглядела вполне ожидаемой, особенно после того как в феврале Верховный суд Великобритании снял арест с этого актива. Мы полагаем, что новость о сделке благоприятно скажется на отношении инвесторов к «Ростелекому», так как она устраняет неопределенность вокруг дальнейшей судьбы пакета Marshall Capital Partners. Однако для нас гораздо важнее то, какой стратегии будет придерживаться «Ростелеком», и поможет ли выход Marshall Capital Partners из его капитала наконец прийти к соглашению между акционерами и госчиновниками по поводу того, какой эта стратегия должна быть. На наш взгляд, об этом говорить еще рано.
 
Альфа-банк:
 
Новость позитивна для «Ростелекома» в силу двух причин. Во-первых, доля г-на Млофеева являлась обеспечением по кредиту Газпромбанка, выданному Marshall Capital, и участники рынка учитывали риск «навеса» акций на рынке в случае, если г-н Малофеев решит быстро продать свою долю (произойдет маржин-колл). Стороны не раскрывают данную информацию, однако риск переизбытка акций на рынке сейчас, вероятно, исключен. Во-вторых, «Ростелеком» получил влиятельного акционера, который обычно очень разборчив при покупке активов. Таким образом, можно предположить, что Аркадий Ротенберг, который планирует номинироваться в совет директоров «Ростелекома», будет пытаться вывести свою инвестицию в прибыль.
 
«Метрополь»:
 
Вовлеченность Малофеева в судебный спор с ВТБ по поводу предполагаемого хищения кредита на $225 млн давила на котировки, поскольку кто-то несомненно пытался заставить Малофеева продать свой пакет «Ростелекома». Ротенберг менее дискуссионная фигура, поэтому сделка означает, что риск, связанный с позицией Малофеева как акционера «Ростелекома», сошел на нет. Единственным нерешенным вопросом остается противостояние между нынешним главой компании Александром Провоторовым и министром связи Николаем Никифоровым. Потенциально этот конфликт может привести к изменению стратегии «Ростелекома», поскольку глава Минсвязи ратует за его более активное участие в социально ориентированных проектах. Мы думаем, что новость может подстегнуть рост котировок, по крайней мере в краткосрочной перспективе.

http://www.2stocks.ru/main/invest/stocks/article/rostelecom01032013