Елена Мазнева

«Лукойл» раскрыл детали новой 10-летней стратегии: инвесторам обещаны высокая доходность на вложенный капитал и четырехкратный рост дивидендов к 2021 г. Но не все верят в выполнимость таких планов.

Еще в декабре «Лукойл» утвердил новую 10-летнюю стратегию. Будет резкий рост инвестиций в добычу, она восстановится и вернется стабильный рост производства, обещали тогда представители компании. Детали планировалось раскрыть в феврале, но потом презентацию стратегии перенесли на март: «Лукойл» ждал, когда пройдут выборы президента России (см. также статью на стр. 01).

В итоге основные цифры были объявлены вчера. Среднегодовые затраты на разведку и добычу вырастут к прежнему, «кризисному» плану «Лукойла» в 2 раза, а без учета одного конкретного проекта — иракской «Западной Курны — 2» — рост составит примерно 64% (см. таблицу и www.vedomosti.ru). Добыча будет расти в среднем на 3,5% в год, к 2021 г. она увеличится в 1,5 раза. Особое внимание будет уделяться эффективности проектов и срокам окупаемости, вырастет прибыльность переработки. И все это приведет к росту денежного потока и дивидендов. Цель «Лукойла» — к 2021 г. увеличить их вчетверо. А доля прибыли, которая пойдет на дивиденды в тот год, должна составить 40%, заключается в материалах компании.

«Как фишка ляжет»

У «Лукойла» самый богатый опыт в составлении долгосрочных стратегий среди российских компаний, напоминает аналитик «Тройки диалог» Валерий Нестеров. Но прогнозы на 10 лет вперед очень часто не сбываются — все это понимают, добавляет эксперт, горизонт планирования больше чем пять лет — это оценка из области «как фишка ляжет». Например, в стратегии «Лукойла» 10-летней давности ожидалось, что в 2010 г. добыча на Каспии составит 16 млн т н. э., а по факту было меньше 1 млн, в Тимано-Печоре ожидалось 22-23 млн т, а вышло 7,4 млн, перечисляет он.

Новая стратегия «Лукойла» также выглядит чересчур оптимистичной, добавляет Сергей Вахрамеев из «Метрополя». Прогноз по среднегодовому росту нефтяной добычи выше, чем у государственной «Роснефти» (1,5-2%), что вряд ли выполнимо. Для заявленных инвестиций — в среднем $15 млрд в год — нужно, чтобы операционный денежный поток был в районе $26 млрд, рассуждает Вахрамеев, хотя в прошлом году — рекордном для «Лукойла» — он был на уровне $15,5 млрд. А ведь совершенно не факт, что цены на нефть будут стабильно выше, чем в прошлом году (около $110/барр.).

Кроме того, «Лукойл» раскрыл слишком мало данных на ближайшие годы, а те, что есть, не очень обнадеживают, отмечает Вахрамеев. Например, чистый денежный поток на 2014 г. ожидается в районе $6,5 млрд (против $7,2 млрд в прошлом году). При этом «Лукойл» не раз обещал, что в среднесрочной перспективе увеличит долю прибыли, направляемой на дивиденды, до 30% (против нынешних 15% из дивидендной политики). А в презентации указано, что «минимум 30%» будет в «долгосрочной перспективе».

Без «волшебной палочки»

План «Лукойла» по росту дивидендов за 2011 г. — 25% к прошлогоднему уровню, сообщила вчера компания. Получается, общая сумма выплат может составить почти 63 млрд руб. (73,75 руб. на акцию). Можно было бы и больше — с учетом рекордных показателей, считает Вахрамеев.

Но «Лукойл» с критикой не согласен. Выплаты за 2011 г. могут дать примерно 5% дивидендной доходности, на уровне западных компаний, отмечает вице-президент и совладелец компании Леонид Федун (по вчерашним котировкам на ММВБ получалось 3,8%. — «Ведомости»). В ближайшие 3-4 года дивиденды также будут расти, добавляет Федун, правда, цифр не называет. Лишь обещает, что планку в 30% прибыли планируется достичь в 2016-2017 гг. «Да, мы не можем взмахнуть волшебной палочкой» и прямо сейчас получить отдачу от всех инвестиций, признает Федун. Но компания верит, что выполнит заявленное. И те инвесторы, с которыми «Лукойл» вчера встречался в Лондоне, приняли новую стратегию «позитивно».

На ММВБ «Лукойл» вчера подорожал на 0,3% до 1,6 трлн руб. (индекс прибавил 1,2%), на LSE капитализация не изменилась ($55,3 млрд).

http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/277407/lukojl_manit_dividendami#ixzz1pAADLMPY