За счет продажи непрофильных активов

Маргарита Парфененкова

Аптечный бизнес «36,6» впервые за несколько лет закончил третий квартал без убытков. Как следует из отчетности компании, чистая прибыль по МСФО за рассматриваемый период составила 3,6 млн долл. против убытка в 25 млн долл. годом ранее. Однако выйти из минуса «36,6» смогла только благодаря продаже части недвижимости, объясняют аналитики.

Аптечная сеть «36,6» принадлежит Investments Limited (47,5% акций), Артему Бектемирову и Сергею Кривошееву (суммарно 8,7%). Остальные бумаги (43,8%) — в свободном обращении. В группу компаний входит аптечная сеть «36,6», включающая по состоянию на 1 декабря 1168 точек, производственное подразделение «Верофарм» и Центр раннего развития ELC (управляет 10 магазинами).

Как следует из отчетности, консолидированные продажи «36,6» за девять месяцев 2008 года составили 813,2 млн долл., что на 38% больше, чем за аналогичный период 2007 года. Показатель EBITDA вырос на 59%, до 20,3 млн долл. Валовая прибыль достигла 273,4 млн долл., увеличившись на 40%. Чистый убыток аптечной сети «36,6» сократился на 89%, с 41,9 млн до 4,5 млн долл. В третьем квартале компании даже удалось получить прибыль в размере 3,6 млн долл., а показатель EBITDA составил 10,6 млн долл., тогда как год назад он был отрицательным и составлял 2,2 млн долл.

«Во многом хорошие результаты сети стали результатом сокращения затрат в розничном сегменте, а также закрытия 125 нерентабельных аптек», — считает аналитик ИФК «Метрополь» Мария Сулима.

Чистую прибыль в третьем квартале «36,6» смогла продемонстрировать в основном за счет продажи доли в ПИФе недвижимости, говорит аналитик ИК «Финам» Сергей Фильченков. В «36,6» пояснили, что осенью 2008 года были реализованы 43% паев ЗПИФа, в который вошли помещения 11 аптек сети в Москве и одной в Екатеринбурге общей площадью 3,3 тыс. кв. м. По подсчетам аналитика компании «Открытие» Ирины Яроцкой, если бы не продажа паев, консолидированный чистый убыток «36,6» по итогам девяти месяцев составил бы около 21,4 млн долл. «Пока розничное направление и по EBITDA, и по уровню чистой прибыли тянет компанию вниз», — говорит аналитик. В третьем квартале чистый убыток розничного сегмента составил 2,5 млн долл., однако показатель EBITDA впервые с 2006 года стал положительным — 0,5 млн долл.

«По итогам года чистая прибыль сможет выйти на положительный уровень также только благодаря наличию внеоперационной единовременной прибыли, полученной в течение года от продажи медицинского центра и доли в ЗПИФе», — прогнозирует г-жа Сулима.

Долговая нагрузка «36,6» по итогам девяти месяцев 2008 года составила 193,8 млн долл. против 322,6 млн долл. за аналогичный период годом ранее и 292 млн долл. по состоянию на 1 января 2008 года. «Сокращение большей части долга профинансировано за счет продажи непрофильных активов и за счет использования оборотного капитала, — поясняет г-жа Яроцкая. — Компания по факту получает беспроцентный кредит от поставщиков, не имея возможности платить им в срок». Действительно, в отчетности указывается, что кредиторская задолженность перед поставщиками выросла за год почти вдвое, с 129,8 млн до 226,7 млн долл.

Первоочередная проблема «36,6» — рефинансирование задолженности, заявляют аналитики. При этом Ирина Яроцкая напоминает, что 86% финансового долга — это облигации на 3 млрд руб., и рефинансировать этот долг нужно уже в первом полугодии 2009 года. Мария Сулима, говоря о кредиторской задолженности, добавляет, что нерешенные проблемы с поставщиками не только грозят компании потенциальными судебными разбирательствами, но и ставят под угрозу темпы роста продаж.

При этом в текущей ситуации компания испытывает существенные затруднения с привлечением финансирования, указывает Сергей Фильченков. Ранее «36,6» объявляла, что 9 января внеочередное собрание акционеров может принять решение о проведении допэмиссии акций. «В условиях снижения основных фондовых индексов привлечение денег посредством акционерного капитала не представляется возможным, — полагает г-н Фильченков. — Сомнительно, что при текущем уровне долговой нагрузки аптечная сеть сможет успешно разместить допэмиссию даже с дисконтом». Мария Сулима добавляет, что средств от SPO будет недостаточно для погашения краткосрочной задолженности и расчетов с поставщиками: текущая рыночная капитализация лишь немного превышает объем совокупного долга на балансе. При этом в случае проведения SPO аналитики ожидают существенного дисконта к текущим рыночным уровням.