Акции «Ростелекома» фондовый рынок уже несколько лет считает полумертвыми. Соответствует этому определению и распространенное в фондовых кругах ласковое прозвище эмитента — «тело».

ОЛЕГ АНИСИМОВ

Февральский парадокс

Бумаги долгое время доказывали этот тезис: с середины 2003 года они крайне редко выходили из достаточно узкого коридора 50-70 рублей. При этом весь рынок рос как на дрожжах — многие бумаги подорожали в разы. События начались 15 февраля. В этот день значительные покупки увеличили курс акций «Ростелекома» с 68 до 81 рубля. И хотя бумаги не удержались на данной позиции по итогам торгов, стало ясно — кто-то ведет с «Ростелекомом» спекулятивную игру по-крупному. В следующие дни масштабная скупка продолжилась. 27 февраля курс акций «Ростелекома» впервые с 2000 года зашкалил за 100 рублей, и до конца прошлой недели бумаги торговались в коридоре 90-100 рублей за штуку. Стоимость компании превысила $3 млрд, что вдвое больше ее годовой выручки. Конечно, у технологичных компаний бывают и более высокие значения p/s (отношение капитализации к выручке). Например, компания Rambler Media при выручке менее $20 млн стоит на бирже около $350 млн. Но объясняется это тем, что рынок ждет значительного роста бизнеса компании. От «Ростелекома» никто быстрого развития не ждет. Максимум, на что может рассчитывать компания,-это медленное падение доли рынка. Бурный рост акций «Ростелекома» произошел на фоне рекламной кампании одной из фирм, которая доносит до населения мысль о том, что теперь оператора междугородной и международной связи после набора «восьмерки» можно выбирать. Ранее эту роль монопольно исполнял «Ростелеком», что позволяло ему удерживать высокие тарифы. А ведь помимо «восьмерки» существуют быстрорастущие операторы IP-телефонии; сотовые операторы, предлагающие недорогие междугородные разговоры в рамках своей сети; технологии общения непосредственно через компьютер, подключенный к интернету. Это уже действующие конкуренты. Плюс в России скоро построят мультимедийные сети, которые будут передавать ТВ-сигнал, данные, голосовой трафик. Тогда на бизнесе «Ростелекома» можно будет поставить крест. В среднесрочной же перспективе доминирующие позиции могут занять операторы, работающие по технологии WiMax (беспроводная передача данных на десятки километров). Лучший финансовый аналитик по связи в рейтинге «Ф.» Александр Казбеги из «Ренессанс Капитала» еще в прошлом году рекомендовал продавать акции «Ростелекома», считая перспективы компании туманными. Алексей Яковицкий из ОФГ ожидает снижения выручки «Ростелекома» в 2006-2007 годах, а в ИФК «Метрополь», которая является одним из главных специалистов фондового рынка именно по «Ростелекому», справедливой считают цену на уровне $2,55 и ставят рекомендацию «продавать». Почему же бумаги стоят на 25% дороже?

Против лома нет приема

За скупкой акций «Ростелекома» стояли окологосударственные структуры, включая Внешторгбанк. Что это было — игра государевых людей, знающих, по какому сценарию будет проведена приватизация «Связьинвеста» (контролирующий акционер «Ростелекома»), или их же непонимание фундаментальной переоцененности оператора? Любой ответ дополнительной логики рынку не дает. Если бы у меня были акции «Ростелекома», я бы их продал — потому что ситуация перестала быть рыночной. Бумаг в свободном обращении осталось немного, а в такой ситуации возможно любое манипулирование рынком.