Скрытые движения "Связьинвеста"
Холдинг вытаскивает "Ростелеком" из долгов
Александр Борейко
Светлана Витковская
Ведомости           Телекоммуникационный холдинг "Связьинвест", недавно попавший под шквал критики в связи с многомиллионной сделкой с компанией Oracle, вновь вызывает недовольство миноритариев своих "дочек". На этот раз они недовольны условиями недавно заключенных договоров на поставку оборудования между семью межрегиональными компаниями (МРК) "Связьинвеста" и компанией "РТК-Лизинг".

        ОАО "РТК-Лизинг" было создано "Ростелекомом" в 1996 г. для обслуживания его проектов - главным образом для лизинга телекоммуникационного оборудования. В 2000 г. компания решила диверсифицировать свой бизнес. В итоге "РТК-Лизинг" стал владельцем сотового холдинга RTDC, а также выступил посредником в сделках предприятий "Связьинвеста" с поставщиками оборудования. В марте 2003 г. руководство "РТК-Лизинга" заявляло о планируемых сделках общим объемом до 10 млрд руб. Сегодня основными акционерами "РТК-Лизинга" являются "Ростелеком" (27% акций) , Северо-западный телекомбанк (18,9% ), Русский индустриальный банк (15,9% ), ЗАО "КФП Финанс" (15,7% ), "Гамма-Инвест" (9,9% ) и "Гамма-Капитал" (5,9% ).

        Лизинг без труда.

        Летом этого года советы директоров "дочек" "Связьинвеста" одобрили соглашения с "РТК-Лизингом" на поставки телекоммуникационного оборудования. "Сибирьтелеком" заключил соглашения на 700 млн руб. , Южная телекоммуникационная компания (ЮТК) - на 790 млн руб. , а буквально на днях "Дальсвязь" подписала договор на 845 млн руб. Один из менеджеров "ЦентрТелекома" также сообщил "Ведомостям", что его компания в этом году готовится подписать договоры с "РТК-Лизингом" не менее чем на 2 млрд руб.

        "Все договоры были заключены с подачи "Связьинвеста", имеющего большинство в советах директоров МРК. Независимые директора, представляющие интересы миноритарных акционеров "дочек" "Связьинвеста", голосовали против договоров с "РТК-Лизингом", - утверждает представитель Ассоциации по защите прав инвесторов (АПИ) , член совета директоров компании "ВолгаТелеком" Олег Федоров. Он говорит, что лизинговые соглашения заключаются на пять лет без права ускорения выплат по контрактам и под высокие проценты, при этом сам "РТК-Лизинг" может менять условия договоров в одностороннем порядке.

        "Речь идет об очень крупных контрактах, а условия договоров для региональных компаний связи просто кабальные, - продолжает Федоров. - Все контракты заключаются на пять лет примерно под 19% годовых в рублях, тогда как сам "РТК-Лизинг" берет кредиты примерно под 14 - 15% годовых".

        Особое возмущение представителя АПИ вызывает то, что вся работа по обслуживанию сделок согласно соглашениям ложится на самих лизингополучателей, т. е. на региональные компании связи. "МРК сами подбирают оборудование и сами ведут переговоры с поставщиком, несут все соответствующие риски (изменение валютных курсов, срыв условий поставки и т. п. ). Из текста договоров следует, что роль "РТК-Лизинга" весьма искусственная. Они только собирают процент от сделок", - заключает Федоров.

        Многие руководители самих МРК тоже недовольны условиями договоров с "РТК-Лизингом". "Стоимость приобретенного таким образом оборудования за три года практически удваивается. И это при том, что поставщики постоянно предлагают нам фактически беспроцентные кредиты, а само оборудование постоянно дешевеет", - говорит топ-менеджер одной из МРК, уже заключивших контракт. Он, как и другие сотрудники региональных компаний, рассказывая о договоре с "РТК-Лизингом", попросил не указывать его имени в печати.

        В самом "Связьинвесте" не скрывают, что именно холдинг настоял на сделках с "РТК-Лизингом". Директор департамента по информационному обеспечению "Связьинвеста" Олег Михайлов утверждает, что они выгодны для МРК. "При работе с "РТК-Лизингом" компаниям холдинга удается снизить свои расходы за счет оптовой закупки оборудования, что дает 30% -ную скидку, плюс поставщики дают "РТК-Лизингу" дополнительную скидку 5 - 7% ", - поясняет он.

        Однако один из бывших сотрудников "РТК-Лизинга", покинувший компанию совсем недавно, привел корреспонденту "Ведомостей" иную точку зрения: "Большинство условий лизинговых договоров для МРК очень жесткие и не имеют под собой какого-либо экономического обоснования".

        Скрытые мотивы.

        Впрочем, у "Связьинвеста" может быть весьма убедительное экономическое обоснование договоров, столь возмущающих миноритариев. Как рассказал "Ведомостям" источник в одной из аффилированных структур "Связьинвеста", холдинг пожертвовал финансовым благосостоянием региональных "электросвязей" ради улучшения финансового положения другой своей "дочки" - национального оператора дальней связи "Ростелекома" (в нем холдингу принадлежат 50,67% голосующих акций).

        "Заключение соответствующих договоров "дочек" холдинга с "РТК-Лизингом" было частью негласного соглашения. "РТК-Лизинг" обещал реструктурировать долги "Ростелекому" при условии, что последний поможет ему диверсифицировать бизнес, сделав его менее зависимым от "Ростелекома" как от единственного клиента", - говорит источник.

        История того, как "Ростелеком" задолжал "РТК-Лизингу", довольно запутанная. Изначально "РТК-Лизинг" был создан "Ростелекомом" как 100% -ная "дочка" для оптимизации налогообложения своих платежей за телекоммуникационное оборудование. На тот момент, по словам одного из бывших сотрудников "РТК-Лизинга", отношения между компаниями строились так: "РТК-Лизинг" договаривался о получении кредита с третьей стороной под низкий процент, закупал оборудование под гарантии "Ростелекома" и сдавал его в лизинг под более высокий процент.

        Эта схема была оправданна, пока "Ростелеком" полностью управлял "РТК-Лизингом". Однако с 1999 г. ситуация изменилась. Компания "РТК-Центр", на 99% контролируемая "Ростелекомом", продала свою долю в "РТК-Лизинге" (63% ) негосударственному пенсионному фонду (НПФ) "Ростелеком-Гарантия". Одновременно фонд увеличил свой уставный капитал, размыв долю "Ростелекома" в фонде с более чем 50% до 24,85%. С этого момента "Ростелеком" больше не контролировал "РТК-Лизинг".

        Тем временем сеть "Ростелекома" развивалась, а долги компании перед "РТК-Лизингом" росли. К концу 2001 г. они достигли 13 млрд руб. - половину общего долга "Ростелекома" на тот момент. "В том же году менеджмент "Ростелекома" попробовал решить проблему накопившихся долгов и договориться с "РТК-Лизингом" об их реструктуризации, но совет директоров "РТК-Лизинга" отказался, - рассказал "Ведомостям" один из менеджеров национального оператора. - Компании договорились вернуться к вопросу о реструктуризации после того, как бизнес "РТК-Лизинга" будет диверсифицирован, чтобы компания стала самостоятельной структурой и не зависела от "Ростелекома".

        Как решались проблемы "Ростелекома".

        "РТК-Лизинг" в том же 2001 г. привлек по рекомендации "Ростелекома" стратегического инвестора - консорциум во главе с инвестиционной группой "Гамма Групп". Участники консорциума приняли на себя обязательства в течение трех лет увеличить лизинговый портфель компании на $330 млн, для чего "Гамма Групп" должна была привлечь инвестиций на $70 млн. Благодаря работе с консорциумом "Ростелеком" списал задолженность перед "РТК-Лизингом" в 2,9 млрд руб. и реструктурировал долги еще на 1 млрд руб.

        Одновременно "РТК-Лизинг" взял курс на активное привлечение других клиентов - помимо "Ростелекома". В конце 2001 - начале 2002 г. "РТК-Лизинг" начал заключать лизинговые контракты с региональными "электросвязями". А сам "Ростелеком", по словам его финансового директора Владимира Андросика, с конца 2001 г. ни одного нового контракта с "РТК-Лизингом" не заключил.

        "РТК-Лизингу" не удалось привлечь большого числа клиентов вне телекоммуникационного сектора. Поэтому в "Связьинвесте" решили обеспечить его финансовую самостоятельность за счет межрегиональных компаний, навязав им невыгодные лизинговые соглашения", - рассказывает бывший сотрудник "РТК-Лизинга".

        Руководство "РТК-Лизинга" отказалось комментировать условия договоров с региональными "дочками" "Связьинвеста". А Олег Михайлов из "Связьинвеста" отрицает связь между реструктуризацией долга "Ростелекома" и заключением лизинговых соглашений между "РТК-Лизингом" и "дочками" "Связьинвеста".

        В начале июня "Ростелеком" заявил о решении продать свой блокирующий пакет в "РТК-Лизинге" по минимальной цене 750 млн руб. Покупателя на него в течение полугода обязался найти другой акционер "РТК-Лизинга" - консорциум во главе с "Гамма Групп". Помимо этого консорциум согласился в течение шести месяцев списать задолженность "Ростелекома" перед "РТК-Лизингом" на сумму около 1,8 млрд руб. И еще год отводится на то, чтобы погасить все гарантии и залоги, выданные "Ростелекомом" в обеспечение задолженности "РТК-Лизинга" перед третьими сторонами.

        Аналитики полагают, что теперь финансовое положение "Ростелекома" значительно улучшится. "При продаже пакета у "Ростелекома" снизится выручка примерно на 5% и вырастет задолженность. Но при этом "Ростелеком" получит в собственность оборудование, которое он до сих пор не мог выкупить у "РТК-Лизинга", а предстоящие лизинговые платежи превращаются в обычные долги", - поясняет аналитик "НИКойла" Владимир Богданов. "По российской отчетности у "Ростелекома" действительно немного повышается долг, однако по международной он снизится, - говорит вице-президент департамента исследований инвестиционного банка "Траст" Вячеслав Николаев, позитивно оценивающий предстоящую сделку. - Если дисконтировать все будущие платежи "Ростелекома" по оставшемуся долгу, то его стоимость, учитываемая в международных стандартах финансовой отчетности, уменьшится с 5,8 млрд руб. до примерно 3 млрд руб. ".

        МИНОРИТАРИИ "РОСТЕЛЕКОМА" ТОЖЕ НЕДОВОЛЬНЫ: В результате продажи "РТК-Лизинга" "Ростелеком" получит $25 млн реальных денег. Миноритарии "Ростелекома" называют цену продажи пакета заниженной. По оценкам инвестиционной компании "Метрополь", владеющей примерно 7% акций "Ростелекома", капитализация всего "РТК-Лизинга", учитывая перспективность его бизнеса и бизнеса дочерних структур, должна составить около $200 млн, поэтому цена пакета должна быть как минимум вдвое больше. "Может, такой бизнес было бы интереснее интегрировать полностью в компанию, выкупив пакет у остальных акционеров", - говорит заместитель генерального директора "Метрополя" Андрей Руденко. Однако компания ACM-Consulting, проводившая оценку "РТК-Лизинга", настаивает на том, что цена пакета вполне справедлива. "Поскольку "РТК-Лизинг" - непубличная компания, то не все показатели ее работы доступны аналитикам. Однако, если пристально посмотреть на ее операционную деятельность и учитывать все существующие обременения, можно сказать, что предложенная цена за пакет справедлива. Кроме того, не стоит забывать, что у "РТК-Лизинга" есть дополнительные риски - его бизнес замкнут на аффилированные структуры и сильно зависит от процесса принятия решений одним-двумя основными клиентами", - говорит аналитик ACM-Consulting Александр Шатиков.