Группа "Черкизово" опубликовала сильную, по оценкам экспертов, отчетность по US GAAP за первый квартал 2012 года – росту выручки компании помогло увеличение объемов продаж в сегментах птицеводства и свиноводства, а снижение цен на зерно и цены реализации поддержали рентабельность.

Акции группы компаний "Черкизово" в среду получили небольшую поддержку на падающем рынке благодаря публикации сильной отчетности по US GAAP за первый квартал 2012 года. В то время как индекс ММВБ в середине торговой сессии падал на 2,7%, до 1265,87 пункта, котировки "Черкизово" росли на 0,3%, однако затем стали снижаться вместе с рынком – на 2,6%, до 485 руб.

Согласно опубликованным данным, выручка "Черкизово" за январь-март текущего года увеличилась на 16% в долларовом выражении, до $357,8 млн, благодаря присоединению "Моссельпрома" и органическому развитию производства куриного мяса и свинины. Так, объемы продаж в сегменте птицеводства в первом квартале выросли на 42%, а по сегменту свиноводства рост продаж составил 12%. "Негативное влияние на темпы роста выручки оказало снижение продаж по сегменту мясопереработки на 12%, что сама компания объясняет закрытием неэффективного производства", – комментирует аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов. Между тем показатель выручки оказался на 1% ниже консенсус-прогноза рынка, подразумевавшего выручку в размере $362 млн.

Скорректированный показатель EBITDA "Черкизово" в первом квартале укрепился на 74% в долларовом выражении, составив $60,8 млн, тогда как аналитики ждали показатель на уровне $62 млн. Маржа по скорректированному показателю EBITDA благодаря снижению цен на зерно и сильным ценам реализации подтянулась до 17% по сравнению с 11% в первом квартале 2011 года, что, в свою очередь, порадовало участников рынка.

"Увеличение рентабельности в квартальном соотношении произошло на фоне небольшого сезонного роста цен на фуражное зерно. Положительное влияние на маржу оказал рост цен на мясо курицы и товары мясопереработки в долларовом выражении из-за тенденций на рынке и укрепления рубля в квартальном сопоставлении", – прокомментировала результат аналитик ИК "Грандис Капитал" Ксения Аношина.

Валовая прибыль "Черкизово" в первом квартале поднялась на 45% в долларовом выражении, составив $93,7 млн. Кроме того, низкие цены на зерно и высокие цены на продукцию компании в сегменте свиноводства вкупе с фокусом компании на  производство более премиальных продуктов в дивизионе мясопереработки позволили компании показать валовую рентабельность на уровне 26,2% в первом квартале 2012 года по сравнению с 20,9% в первом квартале 2011 года, отмечают в ИФК "Метрополь".

В результате, чистая прибыль "Черкизово" в первом квартале увеличилась на 114% год к году в долларовом выражении, составив $39,3 млн, что на 5% выше консенсус-прогноза – $38 млн. Компания получила в первом квартале прямые субсидии в размере $15,7 млн (4,4% от выручки) как возмещение процентной ставки, что также помогло росту чистой прибыли, отмечает Ксения Аношина.  В итоге чистая рентабельность "Черкизово" в первом квартале выросла почти в два раза – с 6% год назад до 11%.

Долговая нагрузка "Черкизово" в первом квартале практически не изменилась – долг компании в конце первого квартала 2012 года составлял 24 млн руб. против 23,2 млрд руб. в четвертом квартале 2011 года. Чистая стоимость долга была на уровне 1,7% по сравнению с 2% в первом квартале 2011 года. "Отмечу, что структура долга остается благоприятной, так как около 70% – долгосрочный долг. При этом сам показатель чистого долга находится на уровне $775 млн, что предполагает, с учетом ожиданий на текущий год, показатель NetDebt/EBITDA на уровне близком к 2,3х", – указывает Антон Сафонов.

В целом эксперты дают позитивную оценку квартальным результатам "Черкизово". "Рентабельность в первом квартале 2012 года выросла не только в годовом сопоставлении, но и в сравнении с четвертым кварталом 2011 года, который обычно является наиболее удачным в году из-за фактора сезонности, – объясняет Ксения Аношина. – Сильный рост выручки в результате органического роста и приобретения "Моссельпрома" в совокупности с ростом рентабельности привел к увеличению чистой прибыли более чем в два раза".

Во втором квартале результаты "Черкизово" также могут порадовать инвесторов. "Учитывая текущие прогнозы по сбору урожая пшеницы, считаем, что внутренние цены на зерно сохранятся на достаточно низком уровне, что позволит "Черкизово" также показать высокую рентабельность валовой прибыли во втором квартале 2012 года", – комментирует аналитик ИФК "Метрополь" Татьяна Елизарова.

Что касается прогнозов по дальнейшим финансовым показателям "Черкизово", то к концу года в "Инвесткафе" ожидают рост выручки "Черкизово" на уровне 22–25% в год, а рентабельности – до 19% по EBITDA.

Однако существенного роста акций "Черкизово" не последовало, так как рентабельность по EBITDA компании совпала с консенсус-прогнозом, считают в "Грандис Капитале". "Кроме того, инвесторы опасаются негативных последствий от вступления в ВТО для сегмента свиноводства, в частности снижения цен на свинину и падения рентабельности мясопроизводителей, – комментирует Ксения Аношина. – Позитивной новостью для акций "Черкизово" могли бы стать новые меры поддержки животноводов, на которые надеются производители. Пока акции "Черкизово" остаются существенно недооцененными к аналогам на развивающихся рынках, а именно на 45% по мультипликтору EV/EBITDA2012 года (4,6х)".

На фоне рисков вступления России в ВТО для сегмента свиноводства акции "Черкизово" в данный момент скорее интересны инвесторам как долгосрочная инвестиция, предполагают в ИФК "Метрополь". "Компания показывает высокие уровни рентабельности по сравнению с аналогами как в сегменте птицеводства, так и в дивизионе свиноводства; продолжает активно инвестировать в увеличение производственных мощностей в дивизионе птицеводства (компания строит крупномасштабный комплекс "Елец" в Липецкой области) и работает над повышением эффективности в сегменте свиноводства, в сегменте мясопереработки фокусируется на более премиальных продуктах, тем самым повышая свой уровень операционной рентабельности", – отмечает позитивные моменты в акциях "Черкизово" Татьяна Елизарова.

В итоге, в "Метрополе" рекомендуют "покупать" акции "Черкизово", целевая цена – $20,5 за ГДР. Целевая цена акций "Черкизово", определенная в "Инвесткафе", составляет 825,3 руб. за акцию.

http://fincake.ru/stock/news/46958