"Начало покрытия крупнейшего оператора фиксированной связи в России с рекомендации "покупать" его акции.

Мы начинаем покрытие компании "ЦентрТелеком", крупнейшего российского оператора фиксированной связи по объему установленной мощности, с рекомендации "покупать". Справедливая стоимость акций компании, согласно нашей оценке методом ДДП, составляет 1,23 долл. США. Таким образом, потенциал роста составляет 47% по сравнению с текущей ценой. Для того чтобы учесть высокий уровень долга компании, мы взяли WACC в 11,8% вместо средних 11%, которые мы использовали при оценке других региональных операторов. Если бы мы использовали WACC в 11%, то потенциал роста составил бы 76% от текущей цены.

Место деятельности компании - Центральный федеральный округ (исключая Москву) – экономически активный регион и считается вторым после Приволжского федерального округа по количеству предприятий. Доля предприятий мелкого и среднего бизнеса также велика и составляет 21% от общего количества предприятий против 18% - в Уральском федеральном округе и 16% - в среднем по России. Мы ожидаем, что в условиях растущей экономики численность и размер МСП будут расти, что принесет выгоду традиционным операторам, таким как "ЦентрТелеком".

Среди региональных операторов рентабельность EBITDA "ЦентрТелекома" самая высокая – 37% в 2006 г. против 24% "Сибирьтелекома" и 32% "Северо-Западного Телекома". В настоящий момент "ЦентрТелеком" активно занимается цифровизацией своих сетей, что позволит компании еще больше увеличить рентабельность. По нашей консервативной оценке, рентабельность EBITDA достигнет 44% к 2010 г. и останется на этом уровне в дальнейшем.

Среди традиционных операторов фиксированной связи в России уровень цифровизации сетей "ЦентрТелкома" самый низкий – 55%. Это препятствует росту рентабельности, так как аналоговые сети требуют больших операционных расходов. С другой стороны, рост цифровизации с низкого уровня позволит компании снизить свои расходы в большей степени, чем другим операторам. "ЦентрТелеком" планирует сократить численность персонала – основную статью расходов – вдвое к 2009 г., что должно повысить рентабельность компании", - сообщают аналитики ИФК "Метрополь".