По итогам минувшей недели (с 19 по 26 июля
2011г.) произошло снижение рисковой премии в отношении российских
активов, судя по росту стоимости пятилетней страховки от суверенных
рисков России. Находящие отражения в показателях CDS-5 (кредитных
дефолтных свопах, Credit-Default Swaps) риски заметно спали,
несмотря на нагнетание внешних долговых проблем в США и Европе.
Так, за неделю с 19 по 26 июля 2011г. CDS-5
(кредитные дефолтные свопы, Credit-Default Swaps) по России (то
есть, стоимость пятилетней страховки от суверенных рисков)
снизились на 7,86 пункта – с 151,86 до 144 пунктов. Судя по
динамике пятилетних российских CDS в последние пару недель,
инвесторы уже учли все возможные последствия нагнетания внешних
проблем в США и еврозоне для российского инвестклимата, и пришли к
выводу, что все не так страшно.
Наряду со снижением CDS-5 по России, пятилетние
кредитные дефолтные свопы "Газпрома" за неделю упали еще сильнее –
на 12 пунктов, закрывшись 26 июля на отметке 202 пункта. Хедж
кредитного риска ВТБ подешевел на 9 пунктов – с 319 до 310 пунктов.
CDS-5 Сбербанка снизились более сдержанными темпами (-6 пунктов) со
185 до 179 пунктов.
Главный экономист HSBC по России и СНГ Александр
Морозов отмечает, что в течение прошедшей недели российские
пятилетние CDS двигались в унисон с развивающимися рынками. Конец
недели (20-22 июля) заканчивался на мажорной ноте на ожиданиях, к
счастью, оправдавшихся, комплексного пакета мер со стороны
Евросоюза по разрешению проблемы греческого долга. В результате, в
пятницу CDS достигли локального минимума в 143,4 пункта, снизившись
на 6 базисных пунктов к уровню среды, 20 июля.
Текущая неделя принесла новую волну опасений.
Казавшаяся близкой договоренность между республиканцами и
демократами в американском конгрессе об условиях повышения потолка
госдолга США подвисла в воздухе. Так же пришло понимание, что
долговые проблемы Греции и других стран европейской периферии еще
очень далеки от разрешения. "Стоимость страховки от дефолта в
понедельник, 25 июля, выросла, в том числе и по российским CDS (на
2 базисных пункта). Во вторник ситуация на финансовых рынках
несколько улучшилась, спрэды по большинству стран, включая Россию,
немного снизились. Нужно отметить, что российские CDS остаются
более волатильными в процентном отношении по сравнению с
бенчмаркингом (EMBI+sov). Когда кредитные спрэды сужаются, это
работает в пользу России, и наоборот. К сожалению, возникший в
середине апреля тренд увеличения кредитных спрэдов пока не удается
переломить и из-за этого Россия продолжает проигрывать", - заключил
А.Морозов.
Руководитель управления анализа
долговых инструментов и деривативов ИФК "Метрополь" Петр Кадыш
отмечает, что все, что делают рынки в последнее время, – это
покупают или продают риски. "Мы считаем, что существует два
фактора, способных увеличить риск-премию России в краткосрочном
периоде: эскалация долговой проблемы Европы и увеличение
риск-премии в связи с дефолтом США. Главная задача – локализовать
проблему Греции, которая технически переходит в проблему Италии и
Испании, – в настоящий момент выполнена. Пятилетний кредит дефолт
своп на Италию снизился на 56 б.п. с 330 б.п., до 274 б.п., на
Грецию – с 2560 - до 1650 б.п. Структурная проблема – консолидация
бюджета и реформы для увеличения экономического роста – пока не
решена. "Мы также видим существенное увеличение рисков дефолта США.
1-летний кредит дефолт своп на США в евро вырос с середины мая на
25 б.п. до 76 б.п. Мы считаем, что проблема в США может быть решена
в ближайшее время, тогда как долговая проблема Европы долгосрочна.
Мы ожидаем сохранения повышенной волатильности риск-премий
проблемных европейских стран. Ввиду высокой корреляции CDS на
Россию и проблемных европейских стран мы ожидаем боковое движение
пятилетнего CDS на Россию в диапазоне 140-160 б.п. С начала июля
корреляция между пятилетним CDS на Россию и пятилетним CDS на
Италию составила 90%, с начала прошедшей недели уровень корреляции
вырос до 95%", - заключил П.Кадыш.
http://quote.rbc.ru/stocks/news.shtml?2011/07/27/33368533