"Мы повысили справедливую стоимость акций объединенной компании Уралкалий (URKA) на 2011 г. до 44,4 долл. США за ГДР, в связи с чем рекомендация была изменена с "Держать" на "Покупать". Наша оценка основана на новой ДДП модели объединенной компании, учитывающей важное предположение о том, что объединение компаний пройдет по объявленным коэффициентам конвертации /133,4 акций Уралкалия за одну обыкновенную акцию Сильвинита и 51,8 акций Уралкалия за одну привилегированную акцию Сильвинита/. Как только сделка будет завершена, компания Сильвинит прекратит свое существование.

Сделку должны одобрить регулирующие органы

Помимо акционеров сделку также должны одобрить Федеральная антимонопольная служба России /ФАС/ и антимонопольные регулирующие органы 16 стран /включая Польшу, Китай, Бразилию, США и Индию/, так как доля импорта объединенной компании будет превышать допустимый максимум на рынках указанных стран. Несмотря на риски, мы полагаем, что сделка получит одобрение.

Эффект синергии практически незаметен: 1% к рентабельности EBITDA в 2013 г. и 2,4% к нашей справедливой стоимости

По данным Уралкалия, эффект синергии от слияния может составить 100 млн. долл. США в год к 2013 г., включая операционную синергию /55 млн. долл. США/, сокращение административно-хозяйственных расходов на 25 млн. долл. США, транспортных – на 20 млн. долл. США. На наш взгляд, подобная синергия достижима, однако эффект, возможно, будет не столь значительным, как может показаться на первый взгляд. Согласно нашей модели, эффект синергии к 2013 г. прибавит 1 п.п. к прогнозной рентабельности EBITDA /увеличив ее до 55%/. Наша справедливая стоимость акций объединенной компании без учета эффекта синергии составляет 43,4 долл. США за ГДР, с учетом эффекта синергии – на 2,4% выше.

Новое имя в списке российских "голубых фишек" и ведущий мировой производитель калийных удобрений с капитализацией более 24 млрд. долл. США

Объединение Уралкалия (URKA) и Сильвинита (SILV) – двух крупнейших производителей калийных удобрений в России – приведет к появлению монополиста в данном сегменте с мировой долей рынка 20-25%. Производственные мощности объединенной компании составят 10,6 млн. тонн в год, что выведет компанию на третье место по объему производства в мире после Potash Corp /12,8 млн. тонн/ и Mosaic /11,2 млн. тонн/. Капитализация компании оценивается в более чем 24 млрд. долл. США, а это означает, что компания войдет с список российских "голубых фишек".

Слиянию благоприятствует текущая обстановка на рынке калийных удобрений

Мы полагаем, что и фундаментальные показатели, и текущее состояние отрасли благоприятствуют объединению компаний. Низкие запасы калия в мире, обусловленные их масштабным сокращением в 2009 г., вкупе с растущим спросом должны оказать поддержку ценам на калийные удобрения в среднесрочной перспективе. Ожидается, что в 2011 г. мировой рынок калийных удобрений вырастет на 6-15% в годовом сопоставлении, достигнув 55-60 млн. тонн. Мы полагаем, что рост населения планеты и сокращение площади пахотных земель на душу населения могут привести к росту цен на калийные удобрения в долгосрочной перспективе", - Андрей Лобазов и Анна Антонова, аналитики ИФК "МЕТРОПОЛЬ"