«Перекресток» себя переоценилТД «Перекресток» перед выходом на публичные рынки сильно завышает свою стоимость, что, по мнению аналитиков, может выйти ему боком 

Елена Желобанова

 

Торговый дом «Перекресток» сделал первый шаг к достижению своей давней цели – выходу на рынок IPO: компания увеличила уставной капитал на 50 млн долл. Как заявили RBC daily в пресс-службе ТД, следующим шагом будет выпуск в 2005 г. рублевых и, возможно, европейский облигаций. Однако заявленная стоимость компании – 800 млн-1,1 млрд долл., по мнению аналитиков, сильно завышена, и «Перекресток», повторяя стратегию «Седьмого континента», может повторить и его неудачи с акциями, находящимися в свободном обращении. Торговый дом «Перекресток» – одна из крупнейших российских розничных сетей. Среди акционеров «Перекрестка» – компании, входящие в структуру консорциума «Альфа-Групп», и один из ведущих частных мировых инвестиционных фондов Templeton. Крупный пакет акций принадлежит председателю совета директоров компании Льву Хасису. Уставной капитал увеличен за счет средств менеджмента ТД и компаний, входящих в «Альфа-Групп». Покупателями новой эмиссии также станут существующие акционеры компании. Сейчас сеть насчитывает 94 магазина в Москве и области, Санкт-Петербурге, и еще десяти российских городах. Выход на IPO в «Перекрестке» пока откладывают до 2007 г. «Акционеры рассматривали планы по выходу на публичные рынки, но пришли к решению, что размер и стоимость компании пока не оптимальны для международного IPO, – говорится в официальном комментарии генерального директора «Перекрестка» Александра Косьяненко, – Что же касается увеличения собственного капитала компании, то это, безусловно, будет способствовать дальнейшему росту финансовой устойчивости и позволит привлекать дополнительные заемные средства по более низким ставкам для инвестиций в развитие сети». «Перекресток» планирует стать общероссийской сетью – охватить все крупнейшие регионы и города страны. IPO понадобились «Перекрестку», чтобы привлечь на это интенсивное развитие достаточные средства. Пока же «Перекресток» планирует выпустить рублевые облигации на 50 млн долл. Следующим логичным шагом будет выпуск евробондов. Его, по информации пресс-службы «Перекрестка», запланировали на конец 2005-начало 2006 гг. Но, по мнению аналитиков, выпуск IPO в 2007 г. для «Перекрестка» весьма сомнителен. IPO требует полного раскрытия информации о работе компании, а «Перекресток», как, впрочем, и многие на российском рынке, не отличается особой прозрачностью. По мнению генерального директора компании MR & D Consulting Виктории Михайловой, именно поэтому выход на IPO многих российских игроков заканчивается плачевно. «Наши компании, даже выходящие на IPO, не являются полностью прозрачными. Этим можно объяснить недоверие инвесторов к их ценным бумагам, – прокомментировала она RBC daily. – Конечно, можно говорить и о рыночной ситуации, и о том, что в нашей стране вывод IPO – еще не самый привычный способ привлечения капитала. Однако наши компании не стремятся полностью раскрывать свою деятельность, и это в первую очередь ограничивает инвесторов». Помимо прозрачности, для привлечения западных инвесторов необходима динамика финансовых показателей. Прошлый год был для «Перекрестка» достаточно успешным – его оборот вырос на 70% – до 750 млн долл. Оборот компании напрямую связан с ее капитализацией. По оценке компании «Метрополь», на международный рынок IPO выводить акции имеет смысл, если капитализация компании составляет около 500 млн долл. По оценке инвестиционного банка Morgan Stanley, предоставленной RBC daily «Перекрестком», стоимость ТД сейчас составляет 800 млн-1,1 млрд долл. Однако аналитики считают, что эти цифры завышены. Для примера можно привести мирового розничного лидера – компанию Wal-Mart Stores. Эта компания при обороте в 2004 г. в 256,3 млрд долл. оценивает свою капитализацию в 224, 5 млрд долл. В России же переоценивать капитализацию стало общей традицией. Однако, по мнению аналитиков, подобная схема не играет на длительную перспективу. «Стоимость «Перекрестка», на мой взгляд, несколько завышена. Очевидно компания пытается идти тем же путем, что и «Седьмой континент», который в прошлом году провел IPO в России по цене, намного превышающей справедливую стоимость компании. Рыночные мультипликаторы «Седьмого континента» примерно на 14-15% выше стоимости аналогов компаний развивающихся стран, – рассказала RBC daily аналитик ИФК «Метрополь» Наталья Мильчакова. – «Перекресток» рассчитывает разместиться с премией, а это означает, что вторичный рынок у него может быть, как и у «Седьмого континента», – на вторичном рынке акции этой компании сейчас либо падают, либо, в лучшем случае, стагнируют». Ошибки отечественных игроков можно объяснить тем, что прецедентов выпуска IPO российской розницей – единицы, и ритейлерам приходится исходить из собственных расчетов и западного опыта, без учета российской специфики. Но, по мнению Натальи Мильчаковой, наши игроки не пытаются учиться на опыте других своих соотечественников. В 2002 г. с такой же премией размещались ценные бумаги компании «Вимм-Билль-Данн», и в результате наблюдается непрерывное трехлетнее падение акций этой компании, хоть индекс РТС и растет. «Для компаний, поступающих таким образом, главное – привлечь средства в данный момент, а что будет потом – мало кого волнует, – считает Наталья Мильчакова. – Так как для развития розничными компаниями занимались значительные средства, а теперь их надо срочно отдавать, то ритейлеры предпочитают не брать кредиты и выпускать не облигации, а акции. Наши розничные компании еще не оценили важность вторичного рынка, как источника привлечения внешнего финансирования. А при грамотно определенной цене размещения вторичный рынок может стать стабильным источником доходов для ритейлеров».