Старший аналитик ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Александр Назаров комментирует ситуацию в газовой сфере, и задает интересные вопросы по поводу сделки «Новатэка» и Тимченко.

На этой неделе ЦДУ ТЭК, диспетчерское подразделение Министерства энергетики РФ, опубликовало данные о добыче газа в России в мае 2009 года. Падение объемов добычи продолжилось: за 5 месяцев 2009 года в России добыто на 23% меньше, чем за аналогичный период 2008 года. Основная причина – падение добычи у «Газпрома», который добывает более 80% газа в России. «Газпром» добыл на 23% меньше, чем в 2008 году. Причина такого падения – резкое сокращение экспорта. Напомню, в первом квартале «Газпром» экспортировал практически половину от того, что он экспортировал в 2008 году. В мае замедлилось увеличение спроса от российских потребителей, поскольку закончился отопительный сезон. У «Новатэка» дела идут лучше: увеличение добычи 5%. Положительная динамика сохраняется: в мае было добыто на 4% больше газа, чем в апреле. Впрочем, возможно, это относится к лишнему дню в мае по сравнению с апрелем.

Настораживает то, что «Газпром» и в первые дни июня не смог увеличить добычу: «Газпром» по-прежнему добывает менее миллиарда кубометров газа в сутки, что в годовом исчислении составляет падение на 35%. Если бы любая из нефтяных компаний России показала такой результат, это было бы названо катастрофой и вызвало бы, с нашей точки зрения, значительное падение стоимости акций этой компании. «Газпром» - локомотив российского фондового рынка, и пока падение добычи практически не сказалось на котировках компании.

Второе важное событие этой недели – приобретение «Новатэком» Южно-Тамбейского месторождения, а точнее компании, которая владеет лицензией на его разработку и добычу, - «Ямал СПГ». 51% компании было приобретено за $650 млн. у структур, принадлежащих фонду «Volga resources». Главным бенефициаром фонда является Геннадий Тимченко. В этой сделке, по нашему мнению, есть две стороны. С точки зрения управления ресурсами «Новатэка», это – очень хорошая покупка. «Новатэк» фактически на 50% увеличил свои запасы по российской методологии (С1+С2) и более чем на 30% - по доказанным возможным запасам по международной классификации. Кроме того, в пересчете на баррель нефтяного эквивалента сделка была очень дешевой для «Новатэка»: примерно $0.30 за баррель. Для сравнения, «Газпром» последние свои сделки совершал более чем в четыре раза дороже: примерно $1.30 за баррель нефтяного эквивалента. В результате, у «Новатэка» теперь есть резервы для работы и после 2020 года. Многие эксперты прогнозировали, что у «Новатэка» как раз в это время закончатся резервы для увеличения или даже поддержания уровня собственной добычи. С точки зрения времени и цены, все выглядит иначе. Так как Южно-Тамбейское месторождение может быть разработано и подготовлено не ранее 2020 года, а скорее всего - позже, по многим методикам оценки приведенных денежных потоков, те проекты, которые могут приносить отдачу не менее чем через 10 лет, считаются проигрышными.

Поэтому, с точки зрения управления денежными потоками, возможно, «Новатэк» совершил не самую лучшую сделку в своей истории. Он отдал $650 млн. за резервы, которые, возможно, начнут работать только с 2020 года. Кроме того, у многих инвесторов вызывает вопросы личность продавца. Это – Геннадий Тимченко, который практически одновременно со сделкой по продаже «Ямал СПГ» осуществил приобретение дополнительно 13% акций «Новатэка». Он владеет теперь в «Новатэке» 18% и является самым крупным миноритарным акционером компании после «Газпрома». Возможно, данная транзакция по приобретению «Новатэком» «Ямал СПГ» впоследствии может быть изменена, то есть «Газпром» выкупит обратно у «Новатэка» это месторождение. И, возможно, «Новатэк» - временное  «хранилище» этих месторождений.