Покупка Terra Industries норвежской Yara International привлекла внимание инвесторов к бумагам производителей комплексных удобрений. Главный козырь российских "Акрона" и "Дорогобужа" – низкая стоимость производства.

Начавшаяся на российских биржах коррекция не смогла остановить рост бумаг "Дорогобужа". Акции компании на ММВБ взлетели на 8,17%, до 14,7 руб. Бумаги бенефициара компании группы "Акрон" также держатся в зеленой зоне и поднимаются на 1,88%, до 1 015 руб.

Повод для роста котировок появился из-за границы: один из крупнейших в мире поставщиков минеральных удобрений Yara International приобрел ведущего мирового производителя удобрений Terra Industries Inc. Сумма сделки составила $4,1 млрд. По оценкам аналитика Альфа-банка Георгия Иванина, цена сделки почти на 25% превышает рыночную капитализацию Terra. Таким образом, исходя из консенсус-прогноза Bloomberg относительно прибыли, Yara собирается заплатить за компанию 8.6x 2009EV/EBITDA. "Для "Дорогобужа" и "Акрона" позитивным является то, что мультипликаторы их акций на 50 и 27% ниже аналогичного показателя Terra, что указывает на фундаментальную недооцененность бумаг", – пояснил эксперт.

При этом текущий рост котировок носит спекулятивный характер и уже в ближайшее время возможна коррекция, которой и могут воспользоваться долгосрочные инвесторы, для покупки бумаг.

Оптимистичного взгляда на бизнес компаний придерживается аналитик ИК "Атон" Михаил Пак. Главным драйвером для долгосрочного роста бумаг будет увеличение спроса на аммиак и комплексные удобрения. Эксперт ссылается на статистику: по данным агентства "ХимКурьер", мировое производство аммиака по итогам прошлого года выросло на 5% и достигло 152,5 млн тонн. Рост мирового производства аммиака обусловлен высоким спросом на азотные и фосфорные удобрения со стороны сельхозпроизводителей, поскольку примерно 90% всего синтезируемого аммиака и продуктов его переработки используется в сельском хозяйстве в качестве удобрений.

Рост спроса на аммиак отразился и на операционных показателях обеих российских компаний. По итогам прошлого года "Акрон" увеличил производство товарной продукции на 11%, до 5,1 млн тонн. В частности, производство товарного аммиака и минеральных удобрений выросло на 17% и составило 4,3 млн тонн. Прирост выпуска товарной продукции в ОАО "Дорогобуж" в 2009 году составил 48%. Объем выработки аммиака на всех предприятиях достиг почти 1,7 млн тонн, что является одним из самых высоких показателей за всю историю группы.

Среднесрочным драйвером для бумаг компаний будет урегулирование долговых проблем группы "Акрон". По итогам девяти месяцев прошлого года внешний долг компании достиг 28,9 млрд руб. При этом 18,1 млрд – долг краткосрочный. "Согласно отчетности по МСФО за девять месяцев, прибыль "Акрона" упала на 48%, до 5787 млн руб., и от того, как быстро и насколько выгодно компания рефинансирует свои обязательства, будет зависеть инвестиционная привлекательность обеих бумаг в краткосрочной перспективе", – считает Михаил Пак.

Большую часть долга "Акрон" приобрел за счет сырьевой экспансии. Лицензии на апатитное месторождение "Олений ручей" в Мурманской области и Талицкий участок Верхнекамского месторождения в Пермском крае обошлись "Акрону" в 17 млрд руб. Стратегия компании направлена на создание бизнеса полного цикла по производству комплексных удобрений.

Главным конкурентным преимуществом "Акрона" и "Дорогобужа" является низкая стоимость производства. "Ключевые продукты для производства комплексных удобрений – природный газ, апатитовый концентрат и хлористый калий, цены на которые на внутреннем рынке значительно ниже цен мирового рынка", – указывает аналитик ИК "Финам" Дмитрий Терехов. В частности, если "Акрон" и "Дорогобуж" закупают хлористый калий по 4750 руб. ($160) за тонну, то на мировом спот-рынке он стоит $340 за тонну.

В краткосрочной перспективе более интересными выглядят "префы" "Дорогобужа". Согласно уставу эмитента, 10% чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов по привилегированным акциям. По оценкам аналитика ИК "Метрополь" Дениса Нуштаева, это подразумевает 20%-ную доходность бумаг. Дата среза исторически приходится на конец марта – начало апреля. Эксперты ИК "Ренессанс Брокер" рекомендуют "покупать" "префы" компании с целевой ценой 18,28 руб. Аналитики Rye, Man & Gor Securities видят цель для акций на уровне 14,16 руб.

Аналогичные рекомендации выставлены и по обыкновенным акциям обеих компаний. По оценкам ИК "Ренессанс Брокер", для обыкновенных акций "Дорогобужа" цель расположена на уровне 22,85 руб., по подсчетам Rye, Man&Gor Securities – на уровне 18,68 руб.

Что касается бумаг "Акрона", то "Ренессанс Брокер" ожидает роста бумаг до 1645,20 руб. Эксперты Rye, Man & Gor Securities более сдержанны и установили целевую цену акций на уровне 1 259,73 руб.