Новость
Объем производства алюминия ОК "РУСАЛ" в 1 полугодии 2011 года составил 2 023 тыс. тонн, что на 1% выше показателя 1 полугодия 2010 года.

Новость
Выручка ОК "РУСАЛ" в 1 полугодии 2011 года увеличилась на 18,8% - до $6 323 млн по сравнению с $5 321 млн в 1 полугодии 2010 года преимущественно благодаря росту цен на алюминий и расширению ассортимента продукции.

Комментарий
Аналитики ИФК "Метрополь".

ОК РУСАЛ опубликовала результаты за 2К 2011 г. по МСФО, которые оказались ожидаемо слабыми по причине роста инфляции и затрат на электроэнергию. Мы полагаем, что рентабельность компании останется под давлением во 2П 2011 г. отчасти из-за роста внутренних тарифов на электроэнергию.

Вчера ОК РУСАЛ опубликовала результаты за 2К 2011 г. по МСФО, которые почти полностью совпали с ожиданиями рынка. Однако показатель по чистой прибыли оказался ниже консенсуса примерно на 22% вследствие влияния неденежных корректировок. Выручка выросла на 11% в квартальном сопоставлении до 3,3 млрд. долл. США благодаря 4%-ному росту средней цены на алюминий и 6%-ному росту отгрузок. EBITDA выросла на 9% в квартальном сопоставлении до 743 млн. долл. США, тогда как рентабельность EBITDA достигла 22%. Чистая прибыль снизилась на 55% в квартальном сопоставлении до 339 млн. долл. США, что обусловлено расходами на переоценку и прочими неденежными списаниями.

Рентабельность EBITDA РУСАЛа во 2К оказалась под давлением ввиду роста затрат на электроэнергию и укрепления рубля, в результате чего рост себестоимости опережал рост выручки (и составил 13% в квартальном сопоставлении). Мы ожидаем, что недавнее повышение тарифов на электроэнергию продолжит оказывать давление на рентабельность компании.

На чистую прибыль РУСАЛа в 1П 2011 г. повлияли несколько разовых неденежных списаний, обусловленных убытками от курсовых разниц, переоценка деривативов, используемых для хеджирования затрат на электроэнергию, а также переоценка 25%-ной доли в Норильском Никеле. Без учета данных факторов вместо 55%-ного снижения квартальной чистой прибыли можно было бы наблюдать 25%-ный рост.

В 1П 2011 г. чистый долг компании снизился на 7% в годовом сопоставлении до 11,4 млрд. долл. США. Ожидается, что программа реструктуризации долга (включая недавнее получение синдицированного кредита на 5 млрд. долл. США) завершится в октябре и позволит снизить финансовые затраты, в результате чего компании не придется ограничивать капвложения и объем выплаты дивидендов.

Руководство компании ожидает укрепления спроса во второй половине года в первую очередь за счет активности автомобилестроительной отрасли. Ожидается, что мировой спрос на алюминий вырастет на 13% в текущем году до 46 млн. тонн.

Мы полагаем, что опубликованные результаты не окажут значительного влияния на котировки акций РУСАЛа, так как рынок продолжит ожидать давления на рентабельность ввиду роста затрат на электроэнергию. Однако в краткосрочной перспективе катализатором роста котировок может стать принятие оферты от Норильского Никеля, которая предполагает 25%-ную премию к текущей рыночной стоимости акций. В настоящее время наша рекомендация по акциям РУСАЛа находится на пересмотре.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion00001264B9/default.asp