РАО ЕЭС досталось последнее место
В рейтинге риска корпоративного управления Brunswick UBS Warburg
Севастьян Козицын
Николай Мазурин
Ведомости
Инвестиционный банк Brunswick UBS Warburg
обнародовал новый рейтинг корпоративного управления. Главным его
итогом стало заметное ухудшение позиций МТС и РАО "ЕЭС России",
которое заняло самое последнее место.
С марта рейтинг
Brunswick пополнился тремя новыми компаниями: "Транснефть" (15-е
место из 24) , Сбербанк (17-е) и "Вимм-Билль-Данн", который сразу
занял 4-ю позицию. "Крупнейший российский банк до сих пор сильно
зависит от государства, решения об инвестициях в ценные бумаги
принимаются не из соображений экономической целесообразности", -
говорится в отчете Brunswick. "Многое в "Сбере" - от инвестиционных
решений до динамики рынка акций - зависит от держателей крупных
пакетов", - соглашается управляющий активами ИФК "Метрополь" Андрей
Беспалов. А для "Транснефти" сдерживающим фактором Brunswick
считает низкий уровень прозрачности, в частности отсутствие ADR.
Впрочем, "Транснефть" заявляла о планах выпуска депозитарных
расписок.
Рейтинг Brunswick
сильно отличается от рейтинга качества корпоративного управления,
который рассчитывает Институт корпоративного права и управления,
возглавляемый экс-председателем ФКЦБ Дмитрием Васильевым. В
частности, число обследованных Brunswick компаний почти вдвое
меньше, чем у ИКПУ (24 против 40). Содиректор Brunswick Денис
Родионов объясняет это тем, что рейтинг Brunswick ориентирован на
клиентов-инвесторов и поэтому не включает неликвидные бумаги. Еще
одно отличие двух рейтингов - положение главной "голубой фишки"
российского рынка - РАО "ЕЭС России": в рейтинге ИКПУ РАО ЕЭС
занимает почетное 3-е место, а у Brunswick РАО стало главным
аутсайдером, опустившись с 18-го на последнее, 24-е место.
"Каждый из подобных
рейтингов таит в себе большую долю субъективизма", - отмечает
начальник аналитического отдела "Проспекта" Александр Корчагин.
Однако большинству экспертов ближе оценка Brunswick. Родионов
объясняет ее продолжением реструктуризации РАО, в ходе которой
"государство показывает себя не очень эффективным собственником".
По мнению Родионова, сохраняется риск распродажи активов РАО по
низким ценам. Член правления РАО ЕЭС Андрей Трапезников
сомневается, что у экспертов Brunswick было достаточно материалов
для полноценных выводов, но аналитики считают критику Brunswick
обоснованной. "Стратегия реформирования РАО ЕЭС не обсуждается с
акционерами и аналитиками и не выносится на суд общественности", -
говорит аналитик банка "Зенит" Сергей Суверов, приводя в пример
историю с "Кузбассэнерго". По его мнению, менеджмент РАО никогда не
делал акцента на повышении капитализации, что с точки зрения
корпоративного управления неправильно. "Представители
энергохолдинга пока не обращались к нам за присвоением рейтинга,
несмотря на многократные просьбы акционеров", - говорит Юлия
Кочетыгова, директор проекта "Рейтинг и оценка корпоративного
управления" компании EA Ratings - "дочки" агентства Standard &
Poor's. Связаться с Дмитрием Васильевым вчера не удалось.
Ухудшились и
позиции МТС - компания переместилась с 3-го на 9-е место. Родионов
объясняет снижение рейтинга МТС отсутствием представителя
миноритарных акционеров в совете директоров, а также опасениями
ухудшения ее финансового положения: "Агрессивная экспансия МТС
может сопровождаться риском слишком дорогих покупок мелких
"телекомов". "Нельзя исключать возможности появления представителя
миноритарных акционеров в компании в скором будущем", - сказал
"Ведомостям" директор МТС по связям с инвесторами Андрей
Брагинский. А дорогие компании МТС, по его словам, не покупает.
Коллеги не
разделяют скепсиса Brunswick в отношении МТС - в отличие от РАО
ЕЭС. По версии EA Ratings, у МТС максимальный рейтинг
корпоративного управления среди российских компаний - 7,4 балла по
10-балльной шкале. "Два крупных акционера МТС - АФК "Система" и
Deutsche Telecom не конфликтуют, а эффективно управляют компанией",
- говорит Кочетыгова.
Улучшили свои
позиции в рейтинге Brunswick ГМК "Норильский никель" (с 12-го места
на 7-е) , "Аэрофлот" (с 17-го на 14-е) и "Балтика" (с 9-го на 6-е).
Родионов объясняет это благополучным завершением реструктуризации
"Норникеля" и его обещанием улучшать качество менеджмента и
выпустить ADR 2-го уровня. Успешно закончила консолидацию и
"Балтика" - в холдинг вошли компании "Балтика-Дон" и "Тула-Пиво". А
продвижению "Аэрофлота" способствовала ликвидация объявленных
акций.