Потенциал роста акции "Лебедянского"до расчетной цены составляет 37%, - считает Наталья Мильчакова, аналитик ИФК "Метрополь"

Лебедянский экспериментальный консервный завод - ведущий производитель на растущем рынке соков, чья доля в 2005 г. составит 28%, по нашей оценке. Российский рынок соков и безалкогольных напитков быстро развивается. Мы ожидаем, что среднегодовые темпы роста /CAGR/ рынка соков в России составят 8% в 2005-2011 гг., при том, что мировой рынок соков и безалкогольных напитков будет расти на 4-5% в год за тот же период. Мы считаем, что Лебедянский и в будущем будет по-прежнему доминировать на российском рынке соков, а также станет одним из лидеров рынка детского питания. В первом квартале 2005 г. Лебедянский провел IPO в России, разместив 20% своих акций на открытом рынке, и привлек $151 млн. на развитие бизнеса. Лебедянский быстро рос в 1999-2004 гг., в среднем на 14% в год, по сравнению с 3%-ным ростом продаж у ряда его зарубежных аналогов. По нашим прогнозам, Лебедянский и далее будет сохранять высокие среднегодовые темпы роста, около 9% в 2005-2011 гг., превосходя рост рынка соков в целом. Мы считаем, что Лебедянский является лучшей инвестиционной идеей, чем его ближайший российский конкурент Вимм-Билль-Данн /ВБД/. В 2003-2004 гг. его рост производства за два года составил 60, в то время как производство соков в ВБД упало. Норма EBITDA у Лебедянского составляет 24%, что выше, чем у ВБД /9%/ благодаря низким издержкам. По нашим расчетам, P/E Лебедянского в 2005 г. составляет 27,4, а EV/EBITDA за тот же период - 14,8. Акции компании торгуются с премией к Вимм-Билль-Данну и ряду зарубежных аналогов, однако, мы считаем, что рыночная цена отражает высокие темпы роста продаж Лебедянского в сравнении с его иностранными аналогами, и особенно с ВБД. Среднегодовые темпы роста продаж у зарубежных аналогов в 1999-2004 составляли в среднем 3%, в то время как Лебедянский рос на 14% ежегодно. Более того, мы прогнозируем 9%-ный рост продаж Лебедянского в 2005-2011 гг. в среднем в год, что выше, чем у ряда его российских конкурентов /для сравнения - наш прогноз роста продаж ВБД за тот же период - 6% в год/. Мы рекомендуем покупать акции Лебедянского. Наша расчетная цена акции составляет $63,8. Потенциал роста акции до расчетной цены составляет 37%.