Два года счастьяВысочайшие цены на никель продержатся до 2006 года. Полученную сверхприбыль "Норильскому никелю" будет выгоднее потратить в России - на модернизацию производства и развитие добычи золота, а не на экспансию за рубеж

 

Иван Рубанов

 

В последнее время рынок никеля претерпел существенные изменения - стоимость металла, с начала 90-х державшаяся на низком уровне, за два года выросла более чем втрое. Несмотря на впечатляющий рост, наибольший среди всех цветных металлов, и огромные дополнительные прибыли, крупнейший отечественный производитель "Норникель" не стал наращивать выпуск продукции. На что же копит силы гигант отечественной металлургии?

Китайский фактор

В 2000-2001 годах, когда в экономике развитых стран началась рецессия, цены на никель приблизились к историческому минимуму. За последние два года ситуация резко изменилась - цены выросли более чем в три раза, достигнув самых высоких значений с 1989 года, и, если бы на рынок не было выброшено 70 тысяч тонн металла из складских запасов "Норильского никеля", подъем мог бы оказаться еще более внушительным. Изменения ценовой конъюнктуры были вызваны возросшим потреблением никеля в мире. С 2002 года наметилась тенденция увеличения объемов потребления крупнейшими импортерами этого металла - США и Японией. Но главным локомотивом роста в последние годы стал Китай: потребление никеля здесь растет на 15-20% ежегодно, и из 75 тысяч тонн прироста мирового потребления в прошлом году 40 тысяч обеспечила именно эта страна. Выплавка же никеля росла в полтора раза медленнее, в результате на рынке возник дефицит металла, быстро поглотивший все запасы. Львиная доля никеля идет на производство нержавеющей стали - сплава, содержащего 8-9% этого цветного металла. Производство нержавейки в мировом масштабе расширяется довольно быстро - на 6-6,5% в год, поэтому можно ожидать, что в ближайшие годы спрос на никель будет расти не меньшими темпами. По мнению специалистов, действие "китайского" фактора увеличит темпы роста потребления никеля до 10-15% в год. Действительно, уже в следующем году потребление нержавеющей стали в Китае превысит 4 млн тонн - это почти столько же, сколько потребляется во всей Западной Европе. А к 2006 году в КНР предполагается завершить по крайней мере четыре проекта расширения мощностей по выпуску нержавеющей стали, и по этому показателю страна может обогнать США и занять второе место в мире после Японии. "Даже недавние меры китайского правительства, направленные на снижение темпов экономического роста, не способны затормозить глобальный тренд, так что потребление никеля будет расти", - считает аналитик компании "Проспект" Ирина Ложкина.

Фартовая конъюнктура

В теории даже и Китай не смог бы поддерживать резкий рост цен на никель на протяжении длительного времени - производители должны были на пике конъюнктуры проинвестировать в расширение производства и в итоге сбить цены. Однако на никелевом рынке это общее правило не сработало - сказались специфичные факторы, связанные с технологией выплавки этого металла. Дело в том, что никель добывают на двух типах месторождений - сульфидных и латеритных (оксидных). В латеритных месторождениях сосредоточено в полтора раза больше запасов металла, однако они пользуются куда меньшей популярностью - лишь 40% рафинированного никеля выплавляется из "латеритной" руды. Дело в том, что сульфидные руды богаче никелем и к тому же из них попутно извлекают еще и медь, редкие и драгоценные металлы (платина, палладий, родий и др.). Доля этих сопутствующих металлов в продажах производящих их компаний подчас оказывается даже выше доли основной продукции - никеля. Если говорить о сильфидных месторождениях, то к концу прошлого века осталось неразработанным лишь одно - Voisey Bay в Канаде. Поэтому крупнейшим игрокам никелевого рынка пришлось обратить внимание на латеритные месторождения. Большие надежды возлагались на применение новой технологии извлечения никеля (кислотного выщелачивания под высоким давлением - PAL), которая впервые была опробована в промышленных масштабах в 1998 году на австралийских месторождениях. Компания Anaconda, владелец трех соответствующих проектов, планировала, благодаря новой технологии, к 2010 году нарастить выплавку никеля до 350 тысяч тонн. Ожидалось, что себестоимость добычи на новых проектах будет чрезвычайно низкой, а дополнительное предложение дешевого никеля надолго удержит мировые цены на минимальном уровне. Но в последние годы инвесторов постигло глубокое разочарование - фактическая себестоимость оказалась в разы выше планируемой, реализация проектов застопорилось, а некоторые из производств и вовсе были закрыты. Вместо 350 тысяч тонн никеля в год рынок получил только 37 тысяч. Если учесть, что в 2000-2001 годах при минимальных ценах инвестиций в новые проекты практически не было, то получается, что в отрасли образовалась четырехлетняя инвестиционная пауза. Ввод новых мощностей, конечно, продолжится, но только после 2006 года. А значит, в ближайшие два года рост цен на никель уже ничто не остановит.

Шесть миллиардов чистогана

В России более 90% всего никеля выплавляет "Норильский никель" - компания, не только лидирующая на мировом рынке, но и вдвое опережающая основных конкурентов. Столь убедительное преимущество и возможность работать с низкими издержками обеспечивается качеством ресурсной базы и структурой производства. В отличие от многих зарубежных производителей "Норильский никель" - полностью вертикально интегрированная компания, которой удается контролировать даже энергопотребление. Это значит, что "Норникель" мало зависит от стоимости сырья и колебаний цен на сам никель, у предприятия невысоки затраты на энергию, местный транспорт и оплату труда. Ресурсная база компании просто уникальна: кроме высокого содержания никеля в руде в ней много меди, золота, серебра, кобальта и платиноидов. Для российского гиганта цветной металлургии продажи никеля были рентабельны всегда, даже при минимальных ценах. Подорожание 2003-2004 годов оказался для предприятия просто золотым дождем. Такой огромной чистой прибыли, которая ожидается в этом году, компания еще никогда не получала. Еще важнее, что столь же высокая прибыль ожидается и в 2005-м, и в 2006 годах, так что только за эти три года российский металлургический гигант получит шесть миллиардов долларов. Таким образом, советские активы, природа и залоговый аукцион 1995 года наградили нынешних владельцев "Норникеля" серьезными конкурентными преимуществами и мощной сверхприбылью. Очень важно, как именно владельцы распорядятся этими деньгами, ведь хорошая конъюнктура не вечна, не вечны и заводы, построенные в советское время. Пока же "Норильский никель" оказался на перепутье - от того, насколько удачным сейчас окажется выбор направления инвестирования, во многом зависит дальнейшая судьба предприятия. Выбор это будет непростой - уж слишком много привлекательных вариантов. Наиболее интересными для предприятия можно назвать три стратегических направления, каждое из которых сулит хорошую отдачу, но в то же время имеет свои риски.

Модернизация производства

Для "Норникеля" сохранение конкурентных преимуществ и поддержание низкой себестоимости производства невозможно без модернизации и расширения основных мощностей на Таймыре и Кольском полуострове. Ведь, несмотря на лидирующее положение в отрасли, отечественное предприятие устарело и его мощности изрядно изношены даже по российским меркам, и особенно устарело основное, никелевое, производство. Так что у "Норникеля" масса проблем и рисков. Во-первых, неизвлеченной из руды остается пятая часть полезных металлов, в то время как у ведущих зарубежных компаний этот показатель вчетверо ниже. С учетом уменьшения доли богатой руды в структуре добычи эта проблема давит на себестоимость все сильнее и сильнее, а ее решение становится основным резервом снижения издержек. Во-вторых, устаревшие технологии приводят к тому, что производительность труда на "Норильском никеле" многократно ниже, чем на зарубежных предприятиях. Так, у ближайшего конкурента, канадской компании Inco, сотрудников в восемь с половиной раз меньше, чем у "Норникеля", и это при том, что менеджеры российской компании за последние несколько лет сумели сократить штат в полтора раза. С ростом доходов населения зарплатный фонд предприятию придется неизбежно увеличивать, так что проблема уменьшения штата будет становиться со временем все острее. В-третьих, устаревшие оборудование и технологии дорого обходятся не только самому "Норильскому никелю", но и всем нам - заводы компании являются одними из главных загрязнителей атмосферы не только в России, но и в мире. Ежегодно они выбрасывают в воздух более 2 млн тонн загрязняющих веществ, или 12% всех российских атмосферных загрязнений (без учета автотранспорта) - столько же, сколько все предприятия сталелитейной отрасли вместе взятые. Это чревато серьезными рисками, связанными с ужесточением экологических стандартов и возможными финансовыми расходами на последующие санкции.

Развитие золотодобычи и экспансия за рубеж

Мировые транснациональные металлургические холдинги являются компаниями диверсифицированными. "Норильский никель", хотя и производит много всяких цветных металлов, на самом деле монокомпания, поскольку разрабатывает один вид руд. И именно по этой причине "Норникелю" имеет смысл инвестировать в смежные отрасли. В списке потенциальных объектов инвестиций на первом месте числится золотодобыча. С одной стороны, у компании есть опыт производства и продажи золота, с другой - российская золотодобывающая промышленность до сих пор неконсолидированна (второй после "Норникеля" игрок обеспечивает лишь 6% добычи), так что стоимость активов здесь невелика, практически нет и конкуренции. И это при том, что себестоимость добычи золота в России - самая низкая в мире. Исключительная привлекательность российских активов сочетается с благоприятной конъюнктурой на мировом золотом рынке. И ко всему этому проекты по добыче золота сулят надежную отдачу - цены на него не испытывают резких колебаний и часто находятся в противофазе с ценами на другие металлы, что позволяет эффективно хеджировать конъюнктурные риски. Неудивительно, что "Норильский никель" приобрел несколько крупных золотодобывающих активов в России и попытался даже прикупить одного из лидеров мирового рынка (судя по всему, правда, неудачно). Пока по мировым меркам "Норникель" - производитель золота небольшой, и, чтобы сыграть серьезно, ему придется либо существенно нарастить производство в России, либо добиться поглощения крупной компании мирового уровня. И то и другое требует миллиардов долларов инвестиций и сопряжено с рисками вхождения в новый бизнес. Российский бизнес в последние годы активно инвестирует за рубежом. "Норникель" был в первых рядах. Интерес к этим вложениям объяснялся и стремлением к монополизму на определенных рынках (на платиновом, например), и желанием использовать зарубежные активы в качестве троянского коня против протекционизма, и жаждой оказаться на равных с крупнейшими мировыми игроками, и необходимостью получить доступ к западным технологиям и опыту их применения. К заграничным вложениям "Норильский никель" побуждают и более общие мотивы. Как и любой глобальный игрок, компания "выстраивает оптимальную с точки зрения портфельных инвесторов структуру, которая предполагает территориальную диверсификацию бизнеса для снижения страновых рисков", отмечает аналитик ИФК "Метрополь" Денис Нуштаев. Многие аналитики указывают на возросшие после "дела Ходорковского" политические риски для компании, в этом свете собственность за рубежом является дополнительной страховкой от расследований "налоговой прилежности" предприятия, условий его приватизации или реструктуризации. Сегодня известно о двух международных проектах "Норильского никеля". В 2002 году за 300 млн долларов был приобретен американский монополист по производству платиноидов -компания Stillwater. Эта покупка оказалась вполне успешной - компания значительно нарастила продажи платиноидов в США. А в этом году примерно за миллиард долларов было куплено 20% акций южноафриканской компании Gold Fields. Пока "Норникелю" не удается перехватить управление одним из лидеров мировой золотодобычи.

Инвестиции - в Россию!

Пока нельзя однозначно сказать, на каком направлении (или на каком их сочетании) сконцентрируется ведущее металлургическое предприятие России. Судя по всему, менеджеры и собственники компании сами до сих пор не определились с детальной стратегией развития. Тем не менее с некоторой долей уверенности можно предположить, что приоритетными станут инвестиции внутри страны. Ведь в случае "Норильского никеля" глобальная экспансия будет означать лишь количественный рост. Конкурентные же преимущества компании связаны с нынешним производством, с его богатой рудной базой, огромными масштабами выпуска продукции и дешевой электроэнергией. Поэтому покупки внешних активов неизбежно будут уменьшать рентабельность бизнеса. С этой точки зрения гораздо привлекательнее выглядит расширение производства на Таймыре и на Кольском полуострове. То, что российское направление в инвестициях "Норильского никеля" окажется приоритетным, частично подтверждается и данными компании: среди объявляемых в этом году проектов - почти исключительно отечественные. На крупнейшем таймырском руднике идет внедрение новой флотационной технологии. Таким способом компания добивается своей стратегической цели - повысить коэффициент извлечения полезных минералов до 95%. В этом месяце был запущен новый подземный рудник Северный Глубокий на Кольском полуострове, в который до 2010 года планируется инвестировать около 200 млн долларов. "Всего в текущем году суммарные по компании капитальные вложения планировались в размере 766 миллионов долларов", - отмечает начальник управления по работе с инвесторами "Норильского никеля" Дмитрий Усанов. В развитие уже существующих золотодобывающих активов в течение двух следующих лет планируется инвестировать 344 млн долларов. Еще большие траты потребуются для освоения новых месторождений - только на покупку и разработку Сухого Лога, по мнению Ирины Ложкиной, нужно полтора-два миллиарда долларов.