Ольга Говердовская

В прошлом году ГМК «Норильский никель» выделил свои золотодобывающие активы в отдельную структуру «Полюс Золото». Аналитики заявили, что в России наконец появится глобальная золоторудная компания без государственного участия с капитализацией около $10 млрд. Вопрос в том, как долго просуществует золотая монополия без «контроля сверху». Инвесторы любят называть территорию бывшего Советского Союза «последним Клондайком». Столько разведанного и при этом выключенного из мирового производства золота нет, пожалуй, нигде. При этом до последнего времени российская золотодобывающая отрасль оставалась неконсолидированной и представляла собой несколько разрозненных компаний. Несмотря на огромный потенциал, в этой сфере не было игрока, адекватного «Норильскому никелю» в цветной металлургии, «Газпрому» или ЛУКОЙЛу – в нефтегазовой промышленности, то есть не было ни одной компании, которая входила бы в число мировых лидеров. «Не скажу, что это национальный позор, но очевидная недоработка. Поэтому идея создать компанию, которая, основываясь на российских активах, станет одним из лидеров мировой золотодобычи, витала в воздухе», – рассказывает «Ко» генеральный директор ОАО «Полюс Золото» Евгений Иванов. Несмотря на участие государства в акционерной компании «АЛРОСА», одной из крупнейших в России горнодобывающих компаний, формирование «золотого» гиганта доверили частной структуре. ГМК «Норникель» за короткий срок сумела с легкостью консолидировать лучшие российские месторождения золота и выделить их в отдельную структуру, которая стала лидером российской золотодобывающей отрасли. Сейчас разница между объемами добычи компании «Полюс Золото» и ее ближайшими конкурентами несопоставима. В 2005 году предприятия, вошедшие в состав ОАО «Полюс Золото», произвели свыше 1 млн унций золота. У второй компании в списке лидеров – работающей в России международной Peter Hambro Mining – данный показатель составил около 250 000 унций. Эксперты не сомневаются в светлом будущем «золотого» гиганта. При этом отмечают, что минерально-сырьевой сектор российской экономики – именно та сфера, где усиления влияния государства стоит ждать «со дня на день». Стремительное образование новой крупной сырьевой компании – повод задуматься: не захочет ли государство взять ее под контроль, и чем придется расплачиваться владельцам «Норникеля» Владимиру Потанину и Михаилу Прохорову за госпокровительство при создании золотодобывающего холдинга.

Из Адыгеи в князи

Осенью 2002 года президент Республики Адыгея Хазрет Совмен стал крупнейшим частным вкладчиком Банка Москвы. Совмен продал созданную им артель «Полюс», добывавшую на тот момент 23 – 25 тонн золота в год, «Норильскому никелю» за $226 млн и положил большую часть вырученных денег на депозит столичного банка. Эксперты назвали сумму продажи завышенной. Однако в «Норникеле» заявили, что компания Совмена не была публичной, поэтому никаких объективных показателей оценки стоимости на тот момент не существовало. С покупки «Полюса» началась золотая эпопея «Норникеля». Акционеры компании намеревались за счет золотодобывающих активов диверсифицировать свой основной бизнес – циклы ценовых колебаний никеля и золота не совпадают. При этом с 2001 года начался рост цен на золото, и как-то совершенно неожиданно выяснилось, что отрасль не консолидирована. Тогда ГМК начала скупать другие золотодобывающие компании. В 2003 году в состав «Полюса» вошел «Рудник имени Матросова». За государственные 38% убыточного предприятия, которое производило около 400 кг золота и нуждалось в дополнительных инвестициях, «Норникель» заплатил около $35 млн. При этом до сих пор неизвестно, сколько потратила компания на покупку акций рудника у частных лиц. В том же году «Норникель» приобрел «Лензолото», крупнейшее предприятие по добыче рудного золота в Иркутской области, которому принадлежал ряд инфраструктурных предприятий и несколько лицензий в районе Сухого Лога (самое большое в России золоторудное месторождение). Эта покупка обошлась компании в $152 млн. Стоимость «Норникеля» росла с каждой покупкой – ГМК контролировала 100% ЗАО «Полюс», которому, в свою очередь, принадлежали пакеты акций, лицензий золоторудных предприятий. В 2004 году «Полюс» заплатил $1,2 млрд за 20% акций южноафриканской золотодобывающей компании Gold Fields. На базе двух компаний планировалось создать холдинговую структуру со штаб-квартирой в одном из мировых деловых центров. Однако инициатива российских акционеров натолкнулась на сопротивление менеджмента Gold Fields, и стороны долго искали компромисс. Тем временем приобретение «монстров» золотодобычи – артели «Полюс», «Рудника имени Матросова» и иркутского «Лензолота» – вывело ГМК «Норникель» на первое место в России по добыче золота и позволило войти в десятку ведущих золотодобывающих компаний мира. В конце 2005 года владельцы «Норникеля» приняли решение выделить золоторудные активы из состава ГМК в независимую публичную компанию. Однако практическому воплощению «золотых» планов Прохорова и Потанина предшествовал ряд не совсем обычных событий.

Тяни-толкай

Осенью 2005 года судьбой российских драгметаллов заинтересовался президент Владимир Путин. Возвращаясь из деловой поездки в Японию, он высадился в Магадане и провел совещание по развитию золотодобывающей отрасли. Президент продемонстрировал серьезный интерес к драгметаллам. Единственным представителем бизнеса на совещании оказался руководитель компании «Полюс» Евгений Иванов. Тогда эксперты впервые заговорили о том, что власти благоволят планам «Норникеля» по консолидации золоторудной отрасли. Примерно в то же время на рынке появились слухи о том, что крупнейшая отечественная рудная компания может стать государственной. В отчете «Кремлевские выкупы: конец эры?», опубликованном с подачи Brunswick UBS, делалось предположение о том, что компания с госучастием – АК «АЛРОСА» – может купить «Норникель». Затем похожее заявление сделал губернатор Красноярского края Александр Хлопонин. Российское бизнес-сообщество начало активно обсуждать тему возможного возврата под государственный контроль компании Потанина и Прохорова, вместе с набирающим силу «Полюсом». Сами владельцы «Норникеля», а также министр финансов Алексей Кудрин, возглавляющий наблюдательный совет «АЛРОСА», решительно опровергали эти планы. При этом сам Кудрин не раз говорил о необходимости создания на базе «АЛРОСА» крупнейшего рудного холдинга, а представители госкомпании неоднократно предлагали развивать в Якутии золотодобычу. На фоне подобных заявлений в сентябре 2005 года инвестиционная группа «АЛРОСА» продает «Полюсу» за $285 млн свои якутские золоторудные активы, сырьевая база которых превышает 1000 тонн. Таким образом, «Полюс» получил 99,2% ООО «Алданзолото «ГРК», 50% акций ОАО «Южно-Верхоянская Горнодобывающая компания» (ЮВГК) и 100% акций ОАО «Якутская горная компания». Эксперты и участники рынка назвали сделку более чем странной. ИГ «АЛРОСА» является дочерней компанией АК «АЛРОСА», контрольный пакет акций которой принадлежит правительствам Якутии и России. Более того, государство продало ресурсы золота, оцениваемые экспертами в $14,2 млрд, за $285 млн. «Данные золоторудные компании реально могли стоить до $800 млн, просто на тот момент они не имели подтвержденных запасов», – говорит аналитик ИФК «Метрополь» Денис Нуштаев. Впрочем, дисконт поспешили списать на то, что Потанину и Прохорову достались не совсем чистые с юридической точки зрения активы. Наиболее спорным из приобретенных активов эксперты назвали «Алданзолото «ГРК», которое находилось под судом по целому ряду исков компании «Русские фонды». Последняя оспаривала как сам факт создания «Алданзолото «ГРК», так и передачу ему лицензий и имущества «Алданзолота». ЮВГК стала яблоком раздора между покупателем и ирландской компанией Celtic Resources, миноритарии которой через суды препятствовали проведению собраний акционеров ЮВГК. Первоначально ИГ «АЛРОСА» и Celtic намеревались создать компанию, претендующую на место в десятке мировых производителей золота. Игроки рассчитывали аккумулировать объекты недропользования на территории СНГ с запасами золота до 60 млн унций и к 2008 году достигнуть годового производства золота в объеме 1 млн унций. Однако сделка была остановлена. При этом, по словам участников рынка, компания Celtic предлагала «АЛРОСА» за полный контроль над ЮВГК на $100 млн больше, чем «Полюс». Впрочем, в скандальных историях «Полюс» практически не фигурировал, так как компания имела статус «добросовестного приобретателя». По словам Евгения Иванова, ИГ «АЛРОСА» никогда не ставила целью заниматься производством золота. «Поэтому решение менеджмента ИГ консолидировать, очистить и передать в управление производственной компании ряд активов, обремененных корпоративными спорами, было вполне логичным шагом, – говорит генеральный директор ОАО «Полюс Золото». – В сентябре 2005 года ответственность по «очистке» данных активов лежала на «АЛРОСА». Мы выбрали форму сделки, при которой, с одной стороны, «Полюс» вкладывает средства в развитие предприятий, а «АЛРОСА» несет ответственность по их «доочистке». Сейчас обе истории полностью урегулированы». Все это время акционеры «Норникеля» продолжали работу над выделением золотодобывающих активов компании в самостоятельную компанию «Полюс Золото». Тогда эксперты заговорили, что Потанин аккумулирует золоторудные активы для дальнейшей их передачи «АЛРОСА». Другими словами, все то, что было высказано по поводу перспектив продажи «Норникеля» государству, политологи поспешно отнесли к передаче государству «Полюса». При этом никто так и не смог ответить на вопрос, как можно объединить публичную компанию «Норильский никель» с непрозрачной и подпадающей под статус гостайны «АЛРОСА». В результате сбылся нейтральный сценарий аналитиков Citigroup. «Норникель» остался частной компанией, так же, как и «Полюс Золото», которая по-прежнему не попадала в мировую десятку производителей золота. Единственным осложнением, по словам экспертов, при таком развитии событий для ГМК остались «олигархические риски». Другими словами, «должок» государству за возможность построить золотодобывающую монополию.

Золотая вертикаль

Официальная дата создания компании «Полюс Золото» – 17 марта 2006 года – практически совпала с объявлением о продаже акций Gold Fields. «Норникель» заработал на перепродаже пакета Gold Fields порядка $800 млн. Хотя в «Полюсе» объяснили продажу актива разногласиями с иностранной компанией и желанием заработать на конъюнктуре рынка, многие аналитики заявили, что «Норникелю» дали отмашку «сверху» строить чисто российскую золоторудную компанию. Акции новой компании «Полюс Золото» были распределены между совладельцами «Норникеля». Стоимость акций холдинга, лишившегося золотых запасов, снизилась, но на фоне благоприятной информации о финансовых показателях капитализация ГМК быстро пошла вверх. По словам аналитика компании «Ренессанс Капитал» Юрия Власова, это была уникальная операция с точки зрения раскрытия акционерной стоимости. Были приобретены разрозненные предприятия, сведены в единую компанию, которая, выделившись из «Норникеля», принесла своим акционерам существенную прибыль. Совладельцы ГМК Прохоров и Потанин, получившие крупные пакеты нового предприятия, существенно увеличили свой капитал. В настоящий момент капитализацию компании «Полюс Золото» аналитики ИФК «Метрополь» оценивают примерно в $10 млрд. Кроме того, «Полюс Золото» – публичная компания. У нее есть 35-процентный лимит по ADR, но он заполнен. Поэтому если говорить о международных сделках, то здесь для компании «Полюс Золото» перспективны сделки, связанные с обратным слиянием или поглощением. В стратегии компании до 2015 года упоминается возможность иностранного партнерства, но она не является приоритетной. «Более того, в таком случае наши крупнейшие российские акционеры должны будут сохранить контроль над стратегическим развитием компании», – говорит Евгений Иванов. Имеется еще одна немаловажная деталь, которую отметили опрошенные «Ко» эксперты. В отличие от «Норникеля», приватизация которого не раз называлась спорной, составные части компании «Полюс Золото» достались Прохорову и Потанину, по большому счету от частных владельцев. К такой форме передачи собственности придраться сложнее. Поэтому, как считает Денис Нуштаев, ОАО «Полюс Золото» не грозят политические риски. «Это «чистая» компания, а государство скорее заинтересует возврат «Норникеля», так как он обладает стратегическими запасами никеля и платины и играет существенную роль в мировой экономике», – отмечает эксперт. По словам участников рынка, ясность в судьбу компании «Полюс Золото» может внести конкурс по Сухому Логу, сроки проведения которого до сих пор окончательно не утверждены. Если у государства есть желание играть более заметную роль в ресурсных отраслях, крупнейшее месторождение вряд ли перейдет частной компании. Однако пока власти не могут завершить процесс федерализации «АЛРОСА», «Полюс» собирает наиболее привлекательные месторождения золота, включая примыкающие к Сухому Логу. Так, лицензия на месторождение Западное (западный фланг Сухого Лога) принадлежит компании «Полюс Золото», которая уже возвела там фабрику и опробовала различные методы работы с рудами Сухого Лога. «Парадокс в том, что с точки зрения потенциальных покупателей лучше, чтобы аукцион на Сухой Лог в ближайшее время не объявлялся, потому что сейчас, в период высоких цен на золото, на конкурс «слетится» огромное количество претендентов и цена будет максимальной. Мы же, как частная компания, заинтересованы заплатить меньше», – говорит Иванов. Но государство само откладывает срок проведения аукциона в связи с подготовкой нового технико-экономического обоснования по освоению Сухого Лога и переоценкой его запасов. При этом НИИ, которое реализует этот проект, привлекло «Полюс Золото» в качестве соисполнителя. По словам Иванова, у компании «Полюс Золото» есть необходимая инфраструктура, деньги и желание это месторождение осваивать. В компании «Полиметалл», ближайшем российском конкуренте ОАО «Полюс Золото», отказались обсуждать перспективы Сухого Лога. «Воздержусь от комментариев по поводу перспектив других компаний. Могу отметить только, что все инвесторы и аналитики на Западе, которые следят за отраслью, успели хорошо выучить наизусть само это название – «Сухой Лог» – и с нетерпением ожидают, когда будут приняты какие-то решения относительного этого объекта», – заявил директор по связям с общественностью «Русс-драгмета» (управляющая компания группы Highland Gold Mining) Дмитрий Якушкин.

Позолотите ручку

В прошлом году компания «Полюс Золото» потратила $1 млрд в рамках программы обратного выкупа (buy back) своих акций и $300 млн на консолидацию 100% акций ЮВГК. В начале 2007 года на балансе компании находится чуть более $1,5 млрд свободных средств. «Эта сумма даст нам возможность развиваться путем строительства и запуска фабрик на территории России, – говорит Евгений Иванов. – В мировой золотодобыче есть компании, которые растут на сделках купли-продажи, и те, которые умеют «копать» или, как говорят за рубежом, «to move dirt», то есть развивают добычу. «Полюс Золото» относится ко второй категории. Сегодня в России практически нет, за исключением Сухого Лога, готовых свободных месторождений, а из десяти крупнейших разведанных шесть находится под нашим контролем». Кроме того, неожиданно выяснилось, что Наталкинское месторождение («Рудник имени Матросова»), за контроль над которым «Полюс Золото» в 2003 году заплатила государству около $35 млн, является крупнейшим в России. Учитывая текущие цены на золото, эти запасы могут стоить около $25 млрд. Золотодобыча в России, несмотря на появление компании «Полюс Золото», по-прежнему не консолидирована, и вхождение в этот бизнес достаточно дешево. При том устойчивом и, главное, прогнозируемом спросе на золото добывающий бизнес остается привлекательным. По словам Иванова, лицензия на небольшое месторождение стоит порядка нескольких сотен тысяч долларов. Согласно статистике, лишь одно из пяти месторождений «выстреливает», поэтому большинство инвесторов теряют деньги, но тем, кому повезло, везет по-настоящему. Такая ситуация, по сути, мало отличается от «золотой лихорадки», которую описывал Джек Лондон. В последние два-три года объем инвестиций в геологоразведочные работы со стороны российских и иностранных компаний постоянно увеличивается. Так, например, диамантер Леви Леваев создает в России золотодобывающую компанию и намерен вложить в этот бизнес около $100 млн. В этом году Сулейман Керимов выводит свою золотодобывающую компанию «Полиметалл» на IPO. В 2006 году группа «Ренова» приобрела «Корякгеолдобычу», золотодобычей решил заняться «Базовый элемент», купивший лицензии на разработку золоторудных месторождений в Монголии и Киргизии. Основной акционер «Металлоинвеста» Алишер Усманов приобрел около 20% акций канадской Nautilus Minerals – мирового лидера по добыче золота и меди с океанского дна. По мнению экспертов, 2007 год будет удачным для отрасли и цена на золото сохранится. Прогнозируемое ослабление доллара обратит внимание инвесторов к золоту. Российский Центробанк также ориентирован на золото, считают эксперты. «Кроме того, основной потребитель золота – ювелирная промышленность, а с ростом благосостояния в таких странах, как Индия и Китай, спрос на него будет оставаться на высоком уровне», – отмечает Дмитрий Якушкин. По словам аналитиков, из-за дефицита перспективных месторождений с разведанными запасами в освоение будут вовлекаться неэффективные и более рискованные месторождения. В этих условиях Россия будет все более значимым игроком в мировой золотодобывающей отрасли. «Не вижу даже теоретической возможности, чтобы компания, которая обладает такими производственными ресурсами, платит все налоги, вкладывает значительные средства в развитие удаленных территорий и стремится на мировой рынок, не получила поддержку властей», – говорит Иванов.