Анна Игнатьева

Кризис ликвидности и повышенная волатильность заставили инвесторов забыть о фундаментальном анализе. Но первый шок прошел, аналитики провели переоценку. Теперь «Ф.» представляет вашему вниманию рекомендации, предполагающие потенциал роста от 100% до 200%

"Балтика" +183%

Ренессанс Капитал, Ульяна Типсина

Прогноз – $55

Цена на 16.04.2009 - $19,43

Кризис почти не отразился на финансовом положении пивоваренной компании "Балтика". В "Ренессанс Капитале" ожидают рост прибыли по итогам текущего года примерно на 30%. Высокий операционный денежный поток генерируемый "Балтикой" (585 млн евро на конец 2008 года), полностью обеспечивает жизнедеятельность компании и не требует дополнительных вливаний в бизнес, радуется Ульяна Типсина. "Да и долг небольшой (146 млн евро)", - добавляет Татьяна Бобровская из БКС. У акций "Балтики" неплохая дивидендная доходность. По итогам прошлого года прибыль по бумагам составила более 15% (в расчете на 1 акцию получается 2,8 евро). "Кризис проходит мимо этой компании: даже объемы продаж, скорее всего, не упадут", - прогнозирует аналитик Татьяна Бобровская.

"Вымпелком", ADR +166%

Велес Капитал, Илья Федотов

Прогноз – $24,64

Цена на 16.04.2009 – $9,98

"Компания остается высокомаржинальной, несмотря на все проблемы", - указывает Илья Федотов. Так, по итогам III квартала 2008 года рентабельность по OIBTDA составила 49,4%, а чистая прибыль - $1,3 млрд. Между тем, IV квартал окажется для компании не самым успешным: "Вымпелком" потеряет из-за девальвации российской валюты, полагает аналитик. В III квартале убытки открусовой разницы составили $340 млн при укреплении доллара на 7,6%, а в IV-м, согласно прогнозам, этот показатель достигнет $700 млн при укреплении американской валюты еще на 16%. Однако эксперт указывает на активное сокращение затрат, которое проводит "Вымпелком". В частности, компания замораживает строительство сетей, отложила развитие сегмента широкополосного доступа в интернет, сокращает рекламный бюджет, оптимизирует административные расходы. Это окажет поддержку акциям в будущем. Рост бумаг сдерживает немалый долг компании ($7,3 млрд на 30.09.2008). "Должна появиться ясность с его реструктуризацией, и этот риск будет частично снят, - рассуждает Илья Федотов. - Кроме того, конфликт акционеров "Вымпелкома" Telenor и Altimo не способствуют росту котировок".

Evraz, GDR +183%

Велес Капитал, Станислав Фоменко

Прогноз – $32,24

Цена на 16.04.2009 – $11,38

Драйвер роста металлургов и угольщиков Станислав Фоменко видит в растущих объемах загрузки мощностей (ожидает, что в 2009 году этот показатель возрастет до 80-90%). Однако есть и опасения по поводу высокой долговой нагрузки. Но Борис Красноженов из "Ренессанс Капитала" уверен: "Долг хоть и большой ($10 млрд), но управляемый: в ноябре 2008 года "Евразу" удалось получить кредит от ВЭБа (суммарная кредитная линия на $1,8 млрд) на рефинансирование существенной части текущей долговой нагрузки". Российские мощности компании загружены на 60-65%, но при этом "Евраз" - основной поставщик продукции в ключевые инфраструктурные проекты (например, поставляет продукцию на объекты для Олимпиады в Сочи), активно сотрудничает с РЖД (монополист по рельсам). Его североамериканские активы также поддерживают относительно устойчивые объемы продаж. "Эффективность управления и лидирующие позиции в отрасли дают основание полагать, что когда после восстановления рынка у бумаг "Евраза" будет наибольший потенциал роста", - надеется Борис Красноженов.

"Камаз" +176%

Банк Москвы, Михаил Лямин

Прогноз – $1,9

Цена на 16.04.2009 - $0,69

Бумаги автопроизводителей - очень рискованный актив. В их стоимость вкладывается риск банкротства компаний, поэтому они смотрятся существенно недооцененными отмечает Михаил Лямин. "Подчеркну, что вероятность банкротства действительно есть", - предостерегает эксперт. Кирилл Таченников из "Открытия" видит у компании большие перспективы. "В связи с введением таможенных пошлин на иномарки, зарубежные автомобили существенно подорожали в цене. На этом фоне преимущественно будут смотреться отечественные машины", - напоминает аналитик.

"Комстар ОТС", GDR +110%

Метрополь, Сергей Васин

Прогноз – $8,84

Цена на 16.04.2009 - $4,2

Эксперт видит основной драйвер роста в возможном объединении "Комстара" и МТС. "Это событие повлияет на котировки обеих компаний", - уверен Сергей Васин. Аналитик напоминает, что последние финансовые результаты по итогам 2008 года оказались на уровне ожиданий: "Выручка составила $1,65 млрд (прогноз - $1,68 млрд), а EBITDA почти совпала - $689,5 против прогноза в $690 млн. Размер чистого долга некритичен ($782 млн на конец 2008 года), поэтому ожидаем органичный рост финансовых показателей "Комстара" в будущем".

"Лукойл" +168%

ВТБ Капитал, Светлана Гризан

Прогноз – $119

Цена на 16.04.2009 - $44,48

"Лукойл" - одна немногих ВИНК, показавших рост добычи в первом квартале 2009 года (+2%), подчеркивает Светлана Гризан. Кроме того, аналитик отмечает низкий уровень долга компании Вагита Алекперова в отличие от конкурентов. "На руку "Лукойлу" его независимость от государства, - рассуждает эксперт. – Инвесторы обеспокоены планами госкомпаний, которые не собираются резать огромные инвестпрограммы. Между тем, "Лукойл" одним их первых вслед за резким падением цен на нефть пожертвовал планами на текущий год и сократил инвестиции на треть. Позитивный момент - отсутствие давления со стороны властей на дивидендную политику компании, которую мы наблюдаем у государственных аналогов". Аналитик "Уралсиба" Михаил Занозин не столь оптимистичен. По его мнению, дешевизна акций уже отыграна, и инвесторы будут фиксировать прибыль по бумаге. "Повышения цен не нефть мы не ожидаем (прогноз - $70 к 2011 году), поэтому катализаторов роста котировок не будет", - подчеркнул эксперт.

"Мечел" +146%

Велес Капитал, Станислав Фоменко

Прогноз – $15,19

Цена на 16.04.2009 – $6,17

Основной позитив – наращивание объемов производства стали. "Если компания оправдывает ожидания, то это простимулирует рост ее акций", - рассуждает Станислав Фоменко. Кроме того, помимо основного удара от кризиса, компания в 2008 году испытала на себе негатив от нападок ФАС, что добавило ей негатива в глазах инвесторов. Высокая долговая нагрузка ($5,2 млрд на конец 2008 года) также вызывает опасения относительно будущего "Мечела", отмечает Станислав Фоменко. Борис Красноженов из "Ренессанс Капитала" обеспокоен перспективами горнодобывающего сегмента и напоминает о падении спроса на уголь внутри страны. Однако, "Мечел" обеспечивает продукцией не только внутренний, но и зарубежные рынки, в частности, экспортирует кокс в Азию. "При установленном на 2009 год уровне мировых цен компания сможет получать значительную премию при продажах на экспорт", - размышляет аналитик Борис Красноженов.

ММК +152%

Брокеркредитсервис, Олег Петропавловский

Прогноз – $0,77

Цена на 16.04.2009 - $0,31

Олег Петропавловский с надеждой смотрит на будущее компании, ожидая роста акций за счет хороших финансовых и производственных показателей. Недавно ММК подтвердила, что не собирается сворачивать даже не жизненно важные проекты. "Позитивно, что в июле начнется работа на стане 5000 производственной мощностью 1,5 млн тонн: ММК начнет производить толстый листовой прокат – продукцию импортозамещающую и высокомаржинальную, на которую ожидается стабильный спрос со стороны российских производителей труб", - радуется Олег Петропавловский. Поддержку компании окажут и существенно снизившиеся в связи с кризисом цены на сырье (металлолом, кокс, руду). Аналитик "Ренессанс Капитала" Борис Красноженов также отметил, что ММК с начала текущего года активно увеличивает долю поставок на внутренний рынок (если в ноябре-декабре она составляла около 30%, то в марте уже 60%). "Это позитивно, так как есть некоторая премия внутренних цен по отношению к экспортным (например, по металлопрокату она составляет 5-7%). Кроме того, компания начала продавать с отсрочкой платежа: с одной стороны тут можно увидеть платежные риски, с другой - этот шаг позволит ММК увеличить долю продаж на внутреннем рынке", - подчеркнул Борис Красноженов.

"Мосэнерго" +107%

UniCredit Securities, Дмитрий Коновалов

Прогноз – $0,085

Цена на 16.04.2009 - $0,04

"Преимущество "Мосэнерго" заключается в стратегически выгодном месторасположении: большая часть потребителей – частные лица, поэтому нет такого спада, как в промышленных регионах", - говорит Дмитрий Коновалов. Котировки акций электроэнергетических компаний почти год находились под давлением: за расформированием РАО "ЕЭС России" последовал мировой финансовый кризис и технические продажи бумаг сектора. Поэтому бумаги выглядят недооцененными, убежден Александр Котиков из "Тройки Диалог". В частности, если "Мосэнерго" торгуется исходя из оценки в $200 за кВт, а западные аналоги - примерно по $700-1000 за кВт.

МТС, ADR +105%

Метрополь, Сергей Васин

Прогноз – $77,57

Цена на 16.04.2009 - $37,8

В скором времени МТС должен отчитаться за I квартал 2009 года. "Мы ожидаем сильных результатов, - рассказывает Сергей Васин. – И если в долларовом эквиваленте финансовые показатели вряд ли удивят (виной тому кризис и девальвация), то в рублях мы прогнозируем достаточно высокие показатели за счет роста трафика на абонента, а также увеличения суммы среднего счета". Эксперт полагает, что котировки МТС достигнут справедливой цены к концу года.

"Распадская" +187%

Велес Капитал, Станислав Фоменко

Прогноз – $4,12

Цена на 16.04.2009 - $1,43

Ценовая конъюнктура в отрасли стабилизировалась, начался рост загрузки мощностей. В марте этот показатель для "Распадской" составил 65-70%. На восстановление объемов производства рассчитывает Станислав Фоменко в своих прогнозах. Однако Георгий Буженица из UniCredit Securities считает, что подъем спроса на продукцию временный, и уже в апреле-мае шахты компании снова начнут простаивать. "В связи с этим я собираюсь снизить целевую цену на бумаги "Распадской" примерно на 40% процентов", - говорит Георгий Буженица.

"Русгидро" +108%

UniCredit Securities, Дмитрий Коновалов

Прогноз – $0,052

Цена на 16.04.2009 – $0,03

Одна из самых дешевых электроэнергетических компаний. Всего с 1 июля 2008 года ее капитализация снизилась на 55%. "Однако акции "Русгидро" очень ликвидны. Поэтому мы ожидаем их роста вместе с подъемом фондового рынка, - говорит Дмитрий Коновалов. - Ведь кризис рано или поздно закончится". По своим фундаментальным показателям "Русгидро" неплохо выделяется на фоне западных аналогов. Так по коэффициенту EV/EBITDA российская энергокомпания торгуется с показателем 4,2, а западные аналоги – 6,6. Если сравнивать по установленной мощности, то "Русгидро" торгуется на уровне $260 за кВт, зарубежные компании – по $700-1000 за кВт. Его оппонент из "Уралсиба" Матвей Тайц основной рост акций компании связывает в первую очередь с либерализацией электроэнергетического рынка. "Русгидро" увеличит долю продаж в нерегулируемом сегменте, что принесет ей значительную прибыль", - заверяет эксперт.

"Сильвинит" +153%

Ренессанс Капитал, Марина Алексеенкова

Прогноз – $1067

Цена на 16.04.2009 – $421,52

Апсайд по акциям "Сильвинита" Марина Алексеенкова связывает с негативом, сложившейся вокруг компании в прошлом году. Влияние кризиса и повторное расследование аварии на одном из рудников "Уралкалия" стали главными причинами снижения капитализации. "Между тем, негативные факторы от затопления рудника теперь почти нивелированы, у акций компании есть неплохой шанс вырасти", - полагает аналитик. Кирилл Таченников из "Открытия" ждет положительного воздействия от увеличения загрузки мощностей (в I квартале 2009 года – 39%, во II ожидается порядка 70%). "До конца II квартала будет исчерпан запас калийных удобрений в Латинской Америке и Китае. Соответственно возрастет спрос", - радуется эксперт.

"Сургутнефтегаз" +169%

Ренессанс Капитал, Александр Бурганский

Прогноз – $1,88

Цена на 16.04.2009 - $0,7

"Сургутнефтегаз" - уникальная компания. С одной стороны, крайне закрытая и консервативная, с другой - обладает огромным по нынешним временам запасом наличности и выплачивающая хорошие дивиденды. Возможности "Сургута" по экстенсивному росту и увеличению доли переработки за счет покупок и международной экспансии аналитики в расчет пока не берут – слишком уж велика неопределенность этих событий. Однако эксперты не исключают, что в условиях резко подешевевших активов, "Сургутнефтегаз" начнет проявлять активность в сделках M&A, что повысит привлекательность бумаг компании. Основным драйвером увеличения капитализации "Ренессанс Капитал" называют повышение цен на нефть. Дмитрий Лютягин из "Велес Капитала" также напоминает о регулярном и стабильном увеличении доходов от газового бизнеса: "Это связано с переходом российского рынка на равнодоходность в поставках на внешние рынки, что приведет к росту внутренних цен".

"Уралкалий" +154%

Ренессанс Капитал, Марина Алексеенкова

Прогноз – $6,72

Цена на 16.04.2009 - $2,65

Акции "Уралкалия" торгуются дисконтом в 40-50% к бумагам зарубежных аналогов. Так, международные компании сектора в среднем сохраняют показатель EV/EBITDA на уровне 5, а "Уралкалий" - 3,2. Во-первых, в цене заложен факт расследования аварии на руднике: по-прежнему сохраняется неопределенность вокруг суммы компенсации за его затопление в 2006 году. Во-вторых, на котировки давит неопределенность с объемами производства и ценами поставок в Индию и Китай, так как все еще не заключены контракты с этими странами. "Именно завершение процесса ценообразования на мировых рынках станет основным катализатором роста акций в будущем", - надеется Марина Алексеенкова. В "Тройке Диалог" добавляют: хотя спрос на удобрения упал, производители по-прежнему задают тон на рынке.

"Фармстандарт" +100%

Брокеркредитсервис, Татьяна Бобровская

Прогноз – $54

Цена на 16.04.2009 - $27

Основной позитивный момент, способствующий росту акций "Фармстандарста", - стабильность сектора, низкая долговая нагрузка и девальвация рубля. "Во-первых, сам сектор фармацевтики является одним из самых защищенных в российской экономике. Спрос на лекарства не падает: люди из-за кризиса меньше болеть не стали, - рассуждает Татьяна Бобровская. - Во-вторых, вследствие обесценивания рубля существенно подорожали импортные препараты. Поэтому спрос на отечественные возрос в разы". По коэффициентам акции "Фармстандарта" выглядят недооцененными по сравнению с бумагами зарубежных аналогов и торгуются по отношению к ним с большим дисконтом. К примеру, на развитых рынках компании фармацевтического сектора торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,5, подсчитала аналитик Rye, Man, Gor Securities Екатерина Андриянова. Для "Фармстандарт" этот показатель равен 1,2.