"Мы начинаем покрытие Кузбасской топливной компании /КТК/, седьмого крупнейшего российского производителя энергетического угля, с рекомендации "Покупать". Наша справедливая стоимость акций компании составляет 8,6 долл. США за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 39% на конец 2011 г. Даже при консервативном прогнозе роста цен на энергетический уголь /6,4% в год в период 2010-2015 гг./, акции компании, по нашему мнению, выглядят недооцененными. По мультипликаторам EV/EBITDA и P/BV КТК торгуется с дисконтом к аналогам как на развивающихся, так и на развитых рынках.

Благодаря амбициозным планам КТК привлекает внимание инвесторов, заинтересованных в будущем росте прибыли компании
КТК руководствуется амбициозными планами по расширению мощностей с целью увеличения ежегодного объема добычи с 6 млн. тонн в 2009 г. до 11 млн. тонн к 2015 г., т.е. на 79%. Для того, чтобы достигнуть ежегодной обогатительной мощности угля, равной 8,5 млн. тонн, к 2013 г. компания планирует запустить в эксплуатацию две новые обогатительные фабрики помимо уже сданной в эксплуатацию в августе фабрики на разрезе Черемшанский. Благодаря этому компания сможет увеличить продажи высококачественного угля, снизить операционные расходы и расширить свои экспортные возможности.

Оптимистичный прогноз по рынку энергетического угля оказывает благоприятное влияние на оценку компании
Мы считаем, что показатели рынка энергетического угля являются наиболее сильными по сравнению с остальными сегментами горнодобывающей отрасли. На спрос на внутреннем рынке, скорее всего, благоприятно повлияют планы Правительства по увеличению электроэнергетических мощностей на 40 ГВт. к 2015 г. /с текущих 210 ГВт./, в связи с чем совокупный объем мощностей, работающих на угле, возрастет на 20%, что, в свою очередь, будет стимулировать рост спроса на энергетический уголь. С глобальной точки зрения, учитывая оптимистичные прогнозы Международного валютного фонда /МВФ/, мы считаем, что восстановление экономической ситуации может привести к росту энергопотребления, что, в свою очередь, приведет к росту спроса на энергетический уголь.

IPO СУЭК может стать фактором роста котировок акций КТК
Сибирская угольная энергетическая компания /СУЭК/, крупнейшая российская угледобывающая компания с ежегодным объемом добычи, равным 85 млн. тонн угля, может вернуться к своим планам по проведению IPO в 1К 2011 г. благодаря росту цен на уголь. Оценка СУЭК может стать важным ориентиром для всей российской угледобывающей отрасли. Если бы оценка совпала с запланированной ранее, СУЭК могла бы торговаться на уровне 100 долл. США за тонну производства 2009 г. КТК в настоящее время торгуется на уровне 90 долл. США за тонну производства 2009 г., т.е. с 10%-ным дисконтом к потенциальной оценке СУЭК.

Вертикальная интеграция и сильная команда руководителей
KTK полностью обеспечивает себя необходимой электроэнергией, а также владеет 45%-ной долей акций Кузбасской транспортной компании, через которую арендует более 670 железнодорожных товарных вагонов. Также необходимо отметить, что КТК обладает хорошо развитой розничной сбытовой сетью, что позволяет ей перепродавать уголь сторонних компаний розничным клиентам.

Несмотря на амбициозность планов КТК, руководство компании уже доказало свою высокую квалификацию и надежность – за десять лет существования КТК удалось стать седьмым крупнейшим производителем энергетического угля на российском рынке", - Андрей Лобазов, ИФК "Метрополь"