Акция:VTBR, ВТБ

Аналитик: ИФК "Метрополь"

Банк ВТБ: прогноз результатов за второй квартал и первое полугодие по МСФО

ВТБ опубликует свою финансовую отчетность за первое полугодие 2009 года по МСФО в среду, 21 октября. Результаты, на наш взгляд, будут слабыми, однако мы полагаем, что все "плохие новости" уже были заложены рынком в котировки.

Мы ожидаем, что во втором квартале 2009 года ВТБ зафиксирует убыток в размере 19 млрд руб., в результате чего чистый убыток банка в первом полугодии 2009 года составит 39,5 млрд руб. Основной причиной данных убытков станет продолжающийся рост расходов на создание резервов на покрытие убытков по просроченным кредитам на фоне ухудшения качества кредитного портфеля. Мы ожидаем, что во втором квартале отчисления в резервы на покрытие убытков составят 58,5 млрд руб., в результате чего общая сумма расходов на создание резервов в первом полугодии 2009 года достигнет 108 млрд руб., что говорит о росте на 660% в годовом сопоставлении. Мы ожидаем значительного роста просроченной задолженности ВТБ, так как в первой половине года качество активов в банковском секторе резко ухудшилось. Более того, качество кредитного портфеля ВТБ продолжает ухудшаться ввиду более высокой доли кредитов, выданных строительному сектору и сектору жилой недвижимости, которая, по нашим оценкам, составляет 14% от кредитного портфеля банка. Согласно нашим прогнозам, доля просроченной задолженности вырастет с 3,5% от кредитного портфеля ВТБ в конце первого квартала до 7,5%, или 211 млрд руб., к концу второго полугодия 2009 года. Однако с августа 2009 года рост просроченных кредитов по банковскому сектору существенно замедлился. Согласно данным ЦБ РФ, рост просроченных корпоративных кредитов составил в августе всего 7% по сравнению с предыдущим месяцем. Мы считаем, что ВТБ уделит особое внимание теме стабилизации качества кредитного портфеля в ходе предстоящей телефонной конференции.

Несмотря на уверенную положительную динамику в течение последнего времени, акции ВТБ остаются одними из самых дешевых по мультипликаторам. Отметим, что по рассчитанному на 2010 год мультипликатору P/BV ВТБ торгуется с 28%-ным дисконтом к уровню Сбербанка и с 35%-ным дисконтом к медиане аналогов стран БРИК.