РосБизнесКонсалтинг: Стратегия на март: акции нефтегазового сектора нацелены на рост
В феврале российский рынок акций торговался на отрицательной
территории, в то время как развивающиеся, развитые и сырьевые рынки
росли. РТС снизился на 4,27%, ММВБ – на 6,43%. Долларовый индекс
MSCI Russia "похудел" на 5,24%, несмотря на то что основные мировые
площадки показали позитивную динамику (S&P 500 за месяц
прибавил 2,85%, MSCI Emerging Markets – 0,25%, Индия – 1,18%, Китай
– 2,15%, Бразилия – 4,42%). Сырьевые рынки были на подъеме: индекс
DJ UBS Commodity поднялся на 3,7%, золото подорожало на 3,4%, а
баррель нефти марки Brent – на 8,6%.
Как отмечают аналитики Банка Москвы, мировая экономика
продолжает восстанавливаться, а ужесточение денежной политики в
долларовой зоне пока не стоит на повестке дня. Это создает
позитивный фон для фондовых рынков. Ситуация вокруг Греции
несколько снизила аппетит инвесторов к риску, но как только страхи
начнут рассеиваться (возможно, уже в марте), рынки акций вновь
устремятся к вершинам. "Мы незначительно повысили оценку индекса
РТС на конец 2010г., с 1800 до 1850 пунктов, вслед за пересмотром
целевых уровней по акциям сотовых операторов, а также бумагам
сектора электроэнергетики. Мы ожидаем, что рост рынка может
возобновиться в скором времени", – отметили в компании.
Российская экономика в начале 2010г. сохраняет положительную
динамику. При этом, по мнению экспертов банка, впервые с начала
кризиса появляются сигналы восстановления потребительского спроса
(говорить об этом как о тенденции пока преждевременно). В январе
был зафиксирован достаточно неожиданный резкий рост числа
безработных (на 659 тыс. человек), что трудно объяснить одной лишь
сезонностью. Опросы предприятий (индексы PMI) подтверждают
негативный тренд с занятостью – несмотря на то что во многих
секторах наблюдается подъем, компании пока не спешат набирать
персонал. Эксперты сохраняют прогноз роста экономики в 2010г. на
уровне 7%.
По мнению экспертов компании "Метрополь", в марте рубль может
укрепиться благодаря росту спроса на национальную валюту за счет
налоговых платежей в конце I квартала, увеличению профицита
торгового баланса и восстановлению доступа российских корпоративных
заемщиков к международным рынкам капитала. Более того, устойчивый
рост рублевых вкладов (в декабре рост составил 7% по сравнению с
предыдущим месяцем) продолжит стимулировать рост спроса на рублевую
ликвидность, в особенности с учетом того факта, что ставки по
вкладам в рублях превышают ставки по вкладам в долларах.
Следует отметить, что доходность корпоративных "голубых фишек"
снизилась в феврале в среднем на 50 б.п.; во втором эшелоне
снижение доходности составило 100 б.п. По мнению экспертов,
сохранится тренд к снижению процентных ставок. Уже в марте-апреле
средняя доходность "голубых фишек" может протестировать уровни
7-7,2% годовых; процентные ставки по второму эшелону облигаций
могут сократиться до 8,7-9%.
Говоря о важнейших корпоративных событиях, ожидаемых в феврале,
специалисты ИФК "Метрополь" отметили, что в текущем месяце ВТБ
опубликует свою финансовую отчетность за IV квартал 2009г. по МСФО.
В компании ожидают, что результаты будут значительно лучше уровней
III квартала. Не менее важно то, что после публикации результатов
банк может представить оптимистичный прогноз на текущий год в ходе
телефонной конференции. Согласно недавним заявлениям, прогноз ВТБ в
отношении роста прибыли на 2010г. может оказаться более агрессивным
по сравнению с ожиданиями рынка.
Кроме того, в этом месяце НОВАТЭК должен опубликовать финансовые
результаты за 2009г. по МСФО. Эксперты ИФК "Метрополь" полагают,
что компания опубликует сильные показатели, однако, по их мнению,
ожидаемые результаты уже учтены в котировках акций компании. "Мы
ожидаем, что компания опубликует сильные показатели, однако
полагаем, что положительные новости уже были учтены рынком в
котировках акций НОВАТЭКа. По нашему мнению, рынок уделит особое
внимание маркетинговой стратегии компании, а также разработке
Южно-Тамбейского месторождения", - отметили специалисты.
По мере стабилизации ситуации на мировых рынках, по мнению
экспертов, акции недооцененных компаний нефтегазового сектора
смогут реализовать заложенный в них фундаментальный потенциал:
февральская коррекция на рынке сделала котировки акций более
привлекательными для инвесторов. В частности, выделяются акции
"Сургутнефтегаза": акции компании выглядят недооцененными, при этом
дополнительными драйверами роста бумаг могут стать стабилизация
уровней добычи (за счет полномасштабного ввода Талаканского
месторождения) и продажа/обмен 20% акций венгерской MOL. Кроме
того, снижение котировок акций "Газпрома" является хорошей
возможностью для покупок – компания смотрится значительно
недооцененной как по медианному историческому значению показателя
EV/EBITDA, так и в сравнении с прогнозируемыми денежными потоками
газового концерна.
Акции ЛУКОЙЛа могут вырасти благодаря наличию сбалансированной
нефтепереработки, что позволит компании стать одним из главных
выгодоприобретателей от нынешнего уровня цен на нефть и маржи
downstream. Дополнительный положительный эффект компания получит от
реализации стратегии, направленной на максимизацию свободных
денежных потоков.
Что касается металлургии, то после бурного январского роста
акций в феврале на фоне общей коррекции на рынке лишь бумаги
"Мечела" смогли порадовать инвесторов хорошим ростом. Ситуация на
рынке стала постепенно улучшаться, но еще быстрее растут цены на
металлургическое сырье. В этих условиях эксперты компании
"Метрополь" продолжают придерживаться обозначенной еще в декабре
стратегии, рекомендуя инвесторам бумаги производителей сырья и
вертикально интегрированных сталелитейных компаний. В компании
рекомендуют покупать бумаги Evraz, "Распадской" и "Мечела". Кроме
того, после февральской коррекции вновь стали привлекательными
акции "Северстали" и "Норильского никеля".
По мнению экспертов, к концу февраля цены на рынке
электроэнергии отошли от достигнутых ранее максимумов. Тем не менее
цены сохраняются на близких к докризисным уровнях, а спрос на
электроэнергию пока не сигнализирует о возможном дальнейшем падении
цен. В феврале в секторе электроэнергетики произошел ряд важных
событий, наиболее значимым из которых является подписание
Постановления о долгосрочном рынке мощности и подтверждение планов
консолидации сетевых компаний. Оба события несут в себе позитив для
акций компаний сектора. В связи с этим ряд компаний отрасли вновь
выглядит привлекательным для покупок. Эксперты выделяют бумаги
ОГК-4. Среди сетевых компаний – ФСК и Холдинг МРСК.
В марте будут объявлены ценовые параметры долгосрочного рынка
мощности. С учетом определенных на цен на новую мощность и
январских уточнений по предельным ценам можно ожидать, что в марте
у сектора не будет повода для серьезных разочарований, что станет
новым стимулом роста акций генерирующих компаний. После проведенной
переоценки сектора мы выделяем в качестве фаворитов среди компаний
тепловой генерации бумаги ОГК-4 – компания, которая может выиграть
как на рынке старой, так и на рынке новой мощности.
Следует отметить, что одним из разочарований февраля стало
непопадание Холдинга МРСК в состав индексов MSCI. Тем не менее
холдинг остается одним из главных кандидатов на включение в индекс,
что может поддержать котировки бумаги в период следующего
пересмотра состава индекса, предполагаемого в мае.
В марте эксперты Банка Москвы рекомендуют обратить внимание на
акции МТС, потенциал роста которых составляет 25%. В прошлом году
благодаря более активным маркетинговым действиям и работе с
тарифными планами МТС выглядел лучше, чем "ВымпелКом", по динамике
абонентской базы как в России, так и на Украине. Кроме того,
относительно недорогое приобретение "Комстара" позволило МТС выйти
на быстро растущий рынок фиксированного ШПД и платного ТВ.
Что касается банковского сектора, то эксперты банка отметили,
что акции Сбербанка подверглись спекулятивному давлению в феврале
2010г. и показали худшую динамику по сравнению с рынком. По их
мнению, фундаментальных причин для снижения нет, и текущая ситуация
крайне выгодна, с точки зрения покупки, текущей целью роста
является отметка в 4,2 долл./акция.
В потребительском секторе наиболее привлекательно выглядят акции
X5 Retail Group. Грамотное и своевременное снижение цен в магазинах
сети в ответ на кризис принесло свои плоды в виде рекордного для
отрасли роста трафика. В декабре прошлого года стало известно, что
с помощью кредита Сбербанка X5 Retail Group сможет рефинансировать
синдицированный кредит на 1,1 млрд долл. с погашением в декабре
2010г. Заручившись поддержкой Сбербанка, X5 представила смелые
планы по открытию магазинов в следующем году, в соответствии с
которыми торговая площадь может вырасти на 13%. Кроме того, в
2009г. X5 Retail Group значительно увеличила свои складские
площади. Это позволит и дальше повышать уровень централизации
закупок, что даст компании возможность если не улучшить валовую
рентабельность, то хотя бы нивелировать эффект от промоакций и
экономии потребителей. Более того, X5 Retail Group является
наиболее M&A-активной среди публичных ритейлеров.
Интересны с точки зрения инвестирования и акции российского
автопрома, успех развития которого напрямую зависит от иностранных
инвестиций и государственной поддержки. Уже в начале марта стало
известно о решении проблем группы "ГАЗ" с долгом, создании
дополнительных стимулирующих спрос на автомобили инструментов и,
самое главное, о возможном пересмотре стратегии развития
российского машиностроения, обсуждение которой в правительстве
пройдет в марте. По предварительным данным, на поддержку
автомобилестроения предполагается направить огромные средства,
которые, в отличие от предыдущих программ, будут обеспечивать
технологическое развитие всего комплекса. Появление подобной
программы может уже в марте стать мощным импульсом для роста акций
российских машиностроителей. В настоящее время, по оценкам
экспертов, единственной недооцененной бумагой сектора являются
акции Sollers.