Где зарабатывает Дерипаска
Юлия Федоринова
Крупнейшая алюминиевая компания страны “Русал”
основную прибыль получает за границей. Такой вывод можно сделать,
сравнив представленную инвесторам отчетность российских заводов
“Русала” с его отчетностью по US GAAP. В России компания Олега
Дерипаски зарабатывает лишь 10-20% прибыли, остальное ей приносят
зарубежные активы, в том числе компании-толлингеры. “Русал” –
третья по величине алюминиевая компания мира. 100% ее акций
принадлежат “Базовому элементу” Олега Дерипаски. Группа почти
полностью консолидировала Братский, Саяногорский, Новокузнецкий,
Красноярский алюминиевые заводы, Ачинский глиноземный комбинат и
проч. У нее также есть активы в Гвинее, Гайане, на Украине и в
Австралии. Выручка в 2004 г. составила $5,4 млрд, было выпущено
2,67 млн т алюминия и 3,2 млн т глинозема. Сейчас заводы “Русала”
дивидендов не платят. В то же время в 2002 г. выплаты акционерам
группы составили $834 млн (данные отчетности по US GAAP).
“Русал” — одна из самых закрытых металлургических компаний
России. Единственный публичный показатель отчетности компании по
US GAAP — выручка. Российские заводы группы нерегулярно
публикуют и отчетность по РСБУ. Но в понедельник банк “Союз”
опубликовал отчет, основанный на консолидированной отчетности ОАО
“Русал” по РСБУ за 2002 -первую половину 2005 гг. “Союз”,
как и “Русал”, контролируется Дерипаской. И в тот же день по
просьбе эмитента банк аннулировал свой отчет. Однако опровергать
содержащиеся в нем данные “Русал” не стал. Отчетность учитывает
только показатели российских заводов “Русала”, а также управляющей
компании “Русский алюминий — УК”, говорит представитель
“Русала” Вера Курочкина. Из отчета следует, что в 2002 г.
консолидированная выручка всех российских предприятий группы
“Русал” составила 56,7 млрд руб. при чистой прибыли в
4,2 млрд руб. Год спустя выручка выросла до 68 млрд руб.,
а чистая прибыть сократилась до 2,9 млрд руб. А вот по
US GAAP выручка группы, по ее данным, за эти годы составила
$3,9 млрд и $4,5 млрд. Чистая прибыль группы в эти годы
составляла $840 и $920 млн, следует из копии этой
отчетности за 2002-2003 г., имеющейся в распоряжении
“Ведомостей”. Выходит, у российских заводов остается лишь 10-20%
прибыли группы “Русал”. Дело в том, что заводы не получают всей
прибыли от продажи произведенного металла. 70% металла они
выпускают по толлингу. Компания-толлингер поставляет на завод
сырье, забирает готовый металл, получая прибыль от его продажи, а
сам завод — лишь комиссию за переработку сырья. Прибыль от
деятельности компаний-толлингеров, подконтрольных акционерам
“Русала”, учитывается в отчетности по GAAP. В отчете “Союза”
говорится, что себестоимость производства тонны алюминия на заводах
“Русала” составляет $940-980. Сейчас тонна алюминия стоит $1850.
Чиновник Минэкономразвития, знакомый с ситуацией на алюминиевом
рынке, говорит, что, работая по толлингу, заводы “Русала”
зарабатывают на производстве тонны алюминия $500-700. Аналитик “Метрополя” Денис Нуштаев
считает, что заводы зарабатывают еще меньше — лишь
$200-300 с тонны, остальное оседает у компаний-толлингеров.
Для сравнения: в 2003 г. крупнейшая алюминиевая компания
мира — Alcoa заработала $938 млн чистой прибыли при
выручке более $21 млрд. Американская компания практически не
использует толлинговые схемы, говорил в интервью “Ведомостям”
вице-президент компании Рикардо Белда. Впрочем, в последнее время
балансовые показатели российских заводов стали улучшаться. В
2003 г. рентабельность продаж российских заводов составляла
4,8%, в 2004 г. — 15,5%, во II квартале этого
года — уже 22%. В 2004 г. их чистая прибыль составила
6,6 млрд руб. при выручке в 89,9 млрд руб. А в первой
половине 2005 г. заводы при выручке в 66,7 млрд руб.
заработали 8,4 млрд руб. Курочкина объясняет это ростом цен на
алюминий, оптимизацией затрат и тем, что в начале года “Русал”
продал Alcoa убыточные заводы — БКМПО и Самарский
металлургический. Скорее всего, дело “ЮКОСа” привело к тому, что
группа просто начала показывать больше прибыли на заводах, замечает
Нуштаев. Но только после отказа от толлинговых операций
деятельность группы “Русал” станет более прозрачной, а российские
заводы смогут в разы увеличить свою прибыль, считает аналитик
“УралСиба” Вячеслав Смольянинов. Это произойдет через
5-6 лет — лишь тогда “Русал”, по словам гендиректора
Александра Булыгина, намерен окончательно отказаться от
толлинга.