Герман Греф и Леонид Рейман помнят заветы Джорджа Сороса

На прошлой неделе стало окончательно ясно, что продажа второго государственного пакета акций крупнейшего телекоммуникационного холдинга страны в этом году не состоится. По словам министра Германа Грефа, продать акции "Связьинвеста" с выгодой для себя государство сможет не раньше 2005 г. За полтора года правительству предстоит решить сакраментальный вопрос: что же именно выставлять на конкурс.

Продавать акции "Связьинвеста" в этом году "не очень выгодно для России и непривлекательно для инвесторов", заявил Греф. Для России невыгодно потому, что капитализация этого холдинга, ныне оцениваемая примерно в $3,8 млн, еще не достигла максимума: объединение "дочек" "Связьинвеста" завершилось лишь недавно, и эффект от него пока не проявился в полной мере. Инвесторам же спешная приватизация, по мысли Грефа, тоже ни к чему: 25% минус две акции, которые планировалось выставить на торги, всерьез никого не заинтересуют. А продавать весь госпакет целиком (75% минус одна акция) государство еще морально не готово, дал понять Греф.

В самом "Связьинвесте" согласны, что торопиться с приватизацией не следует. По мнению директора департамента информационного обеспечения холдинга Олега Михайлова, у акций созданных в конце прошлого года межрегиональных компаний (МРК) еще большой запас роста. Способствовать этому росту, по его словам, может "развитие компаниями новых высокодоходных услуг связи, повышение финансовой прозрачности МРК, оптимизация маркетинга и разумная тарифная политика".

Однако в том, что время работает на "Связьинвест", уверены не все. "Капитализация МРК может расти, пока растет весь рынок, - полагает аналитик ИФК "Метрополь" Дмитрий Касьяненко. - Но, чтобы на равных конкурировать с альтернативными операторами, МРК должны больше инвестировать в свое развитие, перебалансировать тарифы, повысить эффективность управления - а для этого их лучше было бы приватизировать. Частный собственник всегда больше заботится об эффективности бизнеса".

Совсем не очевидно, что продажа "Связьинвеста" принесет казне много денег и через полтора года. Выгодно продать пакет, недотягивающий до блокирующего, в 2005 г. не удастся так же, как и в этом. Выставлять на торги контрольный пакет государству тоже нет смысла - в этом случае оно само окажется в роли миноритарного акционера. А если государство все же согласится с ролью миноритария, продавать стоило бы все 75% - но отдавать в одни руки три четверти всей телефонной монополии - тоже вряд ли самая разумная идея. Недаром Минсвязи, Минэкономразвития, Минимущества и РФФИ так долго спорили по поводу того, какой вариант продажи оптимален.

Между тем пресловутая капитализация "Связьинвеста" - на деле прежде всего капитализация его зависимых компаний. Именно они, а не управляющий холдинг реально интересуют инвесторов. Недаром американский финансист Джордж Сорос, шесть лет назад поучаствовавший в первом этапе разгосударствления телефонной отрасли (25% плюс одну акцию "Связьинвеста" приобрел за $1,875 млрд кипрский консорциум Mustcom, в состав которого входил и принадлежащий американскому миллиардеру Quantum Fund), еще в 2001 г. выступил с идеей конвертировать акции "Связьинвеста" в акции его дочерних компаний. Министр связи Леонид Рейман еще заверил тогда Сороса, что над его предложением подумают, как только завершится реорганизация холдинга. Ныне реорганизация практически завершена, и роль "Связьинвеста" как компании, руководящей объединением, уже сыграна. Есть ли необходимость в сохранении жестко централизованной структуры, какой является холдинг по сей день, - большой вопрос.

В самом "Связьинвесте", разумеется, убеждены в полезности централизации. Глава холдинга Валерий Яшин вот уже год повторяет тезис о том, что юридическое объединение компаний - лишь первый шаг на пути реорганизации отрасли, что капитализация холдинга напрямую зависит от того, насколько быстро укрупненным компаниям удастся объединить региональный бизнес и освоить новые рынки. Фактически, по словам Яшина, компании "Связьинвеста" стоят на пороге масштабной корпоративной реформы, которая лишь недавно стартовала и реализация которой займет не менее трех лет.

По-видимому, в "Связьинвесте" отвергают даже мысль о том, что справиться с собственным реформированием МРК могли бы и сами. А вот в самих компаниях давно жалуются на недостаток самостоятельности и временами излишне назойливую опеку со стороны управляющей компании. Чего стоит хотя бы недавняя история с принудительным внедрением во всех МРК программного пакета Oracle E-Business Suite - несмотря на то, что средства для закупки этих программ не были предусмотрены в бюджетах компаний и их пришлось занимать у банков.

Объявляя об отсрочке приватизации, Греф обмолвился: в следующем году необходимо определить дальнейшую судьбу "Связьинвеста" и выработать процесс его реструктуризации. Что имел в виду министр под реструктуризацией, в Минэкономразвития пояснить не сумели. Но речь вполне может идти о желании государства обменять свою долю в "Связьинвесте" на акции "дочек" холдинга. Время настало.

 Русский Фокус