Сергей Сенинский

В начале недели курс рубля по отношению к доллару и евро вновь значительно снизился. К четвергу падение прекратилось. Началось же оно еще до того, как Министерство экономического развития заявило, что пересмотрело в худшую сторону прогноз спада в российской экономике в 2009 году. И пересмотрело серьезно: объем ВВП России сократится к концу года не на 0,2%, как предполагалось, а на 2,2%.

Почему рубль опять ослаб? Свои объяснения в эфире Радио Свобода дали главный экономист инвестиционного банка "Траст" Евгений Надоршин, аналитик инвестиционного банка "ВТБ-Капитал" Александра Евтифьева и аналитик финансовой инвестиционной компании "Метрополь" Марк Рубинштейн.

Стабильная неустойчивость

Евгений Надоршин: Дело в том, что в последнее время курс национальной валюты меняется в зависимости от того, как действуют участники рынка. Центральный банк минимизировал свое присутствие, заявив, что намерен лишь удерживать границы валютного коридора – сейчас это 39 и 41рубль применительно к бивалютной корзине. К ослаблению рубля привело, прежде всего, спекулятивное давление тех, кто, поняв, что мы дошли до нижней границы в 39 рублей и дальше, видимо, не пойдем, просто попытался это использовать.

Александра Евтифьева: В первую очередь, на курс рубля повлияло заявление рейтингового агентства Moody's, которое констатировало: дела банков Восточной Европы весьма плохи. На фоне таких оценок инвесторы не хотели рисковать, они попытались избавиться от наиболее рискованных активов и вернуться к долларам. Это отразилось в динамике валютной пары евро – доллар, в которой доллар сильно укрепился. На этой волне пошли вниз и цены на нефть, что стало еще одним негативным фактором, повлиявшим на курс рубля.

Марк Рубинштейн: На мой взгляд, основной причиной ослабления рубля стала коррекция цен на нефть, которую мы наблюдали 16-17 февраля. Другая причина – значительное укрепление рубля неделей раньше. Спекулянты предположили, что рубль теперь начнет ослабевать, хотя и останется в пределах границ, определенных ЦБ. На этом и решили сыграть.


Нефть сбивает курс

Марк Рубинштейн: Цены на энергоносители в ближайшие месяцы будут определяться макроэкономической ситуацией в ведущих мировых экономиках, а там картина не совсем понятная. Сегодня мы видим довольно значительные колебания: цена барреля российской нефти марки Urals была около 44,5 доллара на прошлой неделе, а в начале этой упала до 38,7 за баррель.

Александра Евтифьева: Да, есть ожидания, что цена на нефть может упасть ниже 30 долларов за баррель. И хотя она до этого уровня пока не упала, сами ожидания влияют на курс рубля. Оказывает влияние и ожидание еще более глубокой рецессии мировой экономики, чем предполагалось еще полгода назад. Например, данные за четвертый квартал прошлого года, характеризующие ВВП Японии, Европы и Соединенных Штатов, показали, что все может быть гораздо хуже, чем прогнозировалось.

Центробанк держится в стороне

Марк Рубинштейн: Центробанк ведет себя более чем сдержанно на рынке Forex, он сейчас фактически не участвует в торгах. Связано это с несколькими факторами. Первый – психологический: большинство участников рынка полагают, что ЦБ готов защитить верхнюю границу бивалютной корзины – 41 рубль. Поэтому, как только торги подходят к этому уровню, спекулятивное давление ослабевает. Второй момент: сейчас у банков России накопилось, по моим оценкам, 70-80 миллиардов долларов. Это те ресурсы, которые они приобрели в период январской девальвации. Есть и третья причина – приближается время очередных налоговых выплат и, соответственно, спрос на рублевую ликвидность повысится. Это, по моим оценкам, уже оказывает поддержку рублю.

Александра Евтифьева: Я бы обратила внимание на то, что для российской экономики важно, чтобы рубль оставался слабым относительно евро, так как большая часть российского импорта идет из европейской экономики, из еврозоны.

Евгений Надоршин: Действительно, Центральный банк в последние недели не вмешивался активно в валютные торги. В этом просто не было необходимости: сильное давление на рубль сошло на нет.

Учет и контроль
На этой неделе руководитель компании "Российские железные дороги" Владимир Якунин в одном из интервью высказался за временное введение некоторых мер валютного регулирования, существовавшего в России еще три года назад. А в четверг, 19 февраля, спикер Совета Федерации Сергей Миронов предложил ввести для всех юридических лиц специальный 20%-ый налог на вывод из страны капиталов. Какой эффект могут дать такие меры?

Евгений Надоршин: С моей точки зрения, любое ограничение в движении капитала может дать исключительно негативный эффект. И причина этого проста: значительная часть российских капиталов ушла из страны в конце 2008 – начале 2009 года. К чему приведут ограничения? К тому, что эти капиталы не вернутся! Не было никакого смысла защищать верхнюю границу валютного коридора, отступать, терять валютные резервы, если все закончится такой примитивной, с точки зрения экономики, мерой как введение валютных ограничений.

Марк Рубинштейн: На мой взгляд, такие меры только нанесут вред. Российские нормы войдут в противоречие с международными, это вызовет негативную реакцию со стороны иностранных инвесторов. А мы сейчас как раз надеемся на то, что иностранные рынки капитала вновь откроются для нас, и что мы вновь сможем там заимствовать. Роста российской экономики без внешних заимствований добиться трудно.

Александра Евтифьева: В принципе контроль за движением капитала может дать положительный эффект: те колебания валютных курсов, которые происходят в мире, негативно сказываются на общей макроэкономической стабильности. Для России это оборачивается инфляцией, которая у нас и так очень высокая. Если рубль еще раз обесценится, как это было в конце прошлого года, это может спровоцировать очередное бегство в валюту, снятие денег с депозитов… Со всеми вытекающими последствиями, вплоть до всплеска инфляции.

Так что движение капитала можно ограничивать. Но, на мой взгляд, не надо действовать резко – например, вводить 20%-ый налог. Возможно, стоило бы вернуться к тем мерам, которые применялись в России до лета 2006 года (тогда отменили все ограничения на движение капитала). Речь может идти, в частности, об обязательной продаже какой-то части валютной выручки, или об обязательном депонировании валюты для инвестиций в какие-то международные активы...