Газпром опубликовал нейтральные результаты за третий квартал (3К) 2011 г.
 
Вчера Газпром опубликовал свою отчетность за 3К 2011 г. по МСФО. EBITDA компании примерно на 20% превысила наши прогнозы и ожидания рынка. Тем не менее, данное улучшение обусловлено значительными изменениями в запасах готовой продукции, и мы считаем результаты нейтральными. Свободный денежный поток в 3К был на отрицательном уровне, - говорится в обзоре, присланном порталу "Нефть России" аналитиками ИФК "Метрополь".
 
Рост цен стал основным фактором роста выручки
 
В 3К 2011 г. совокупная выручка выросла на 21% в годовом сопоставлении, до 950 млрд. руб., что соответствовало нашим прогнозам и консенсусу. Продажи газа в страны ЕС выросли на 18% в годовом сопоставлении, до 345 млрд. руб., на фоне 36%-ного роста цены, до 411 долл. США за тыс. м3, несмотря на 8%-ное снижение объемов продаж.
 
Продажи газа в страны СНГ выросли на 30% в годовом сопоставлении, до 139 млрд. руб., на фоне 34%-ного роста цены на газ и 3%-ного роста объемов продаж.
Выручка от реализации продуктов переработки выросла на 43% в годовом сопоставлении, до 266 млрд. руб., в основном за счет консолидации результатов Газпром нефти. Данная статья выручки внесла порядка 50% к приросту совокупной выручки компании.
 
Разовые корректировки существенно повлияли на EBITDA
 
Совокупные операционные расходы выросли на 5% в годовом сопоставлении, до 621 млрд. долл. США, что на 9% ниже наших прогнозов, в основном по причине изменений в запасах готовой продукции, а также прочих корректировок.
Скорректированные совокупные операционные расходы за 3К 2011 г. оказались на 6% выше наших ожиданий вследствие 31%-ного роста расходов на персонал и 32%-ного роста расходов на ремонт и техобслуживание. Однако благодаря положительному влиянию изменения запасов, EBITDA компании оказалась выше наших прогнозов и консенсуса примерно на 20%, продемонстрировав рост на 56% в годовом сопоставлении, до 396 млрд. руб, тогда как рентабельность EBITDA достигла 42%.
 
Отрицательный денежный поток в 3К – следствие масштабных капвложений
 
В 3К 2011 г. капвложения компании составили 404 млрд. руб., тогда как операционный денежный поток достиг 378 млрд. руб., что привело к отрицательной величине свободного денежного потока компании (минус порядка 26 млрд. руб.). Для сравнения, во 2К свободный денежный поток составил 34 млрд. руб. Чистый долг Газпрома увеличился до 1 048 млрд. руб. на конец 3К 2011 г. по сравнению с 815 млрд. руб. кварталом ранее.
 
В ходе телефонной конференции руководство компании огласило прогнозы на полный 2011 г.: выручка ожидается на уровне 150 млрд. долл. США, EBITDA – 60 млрд. долл. США, чистая прибыль – 40 млрд. долл. США (рост на 25% в годовом сопоставлении). Объявленные показатели в целом совпадают с нашими ожиданиями.
 
На наш взгляд, результаты не окажут какого-либо влияния на котировки, так как они были опубликованы с большой задержкой. 10 февраля Газпром планирует провести День инвестора, на котором, как мы ожидаем, менеджмент озвучит прогноз на 2012 г. по объемам экспорта.

http://www.oilru.com/news/301702/