Рекомендация Покупать
Справ. стоимость, долл. США за акцию 44,1
Текущая цена, долл. США за акцию 42,0

Евраз Груп должен опубликовать свою финансовую отчетность за 2П 2009 г. в среду 31 марта. На наш взгляд, зарубежные активы компании продолжат оказывать негативное влияние на прибыль вследствие высоких операционных расходов.

Мы ожидаем, что совокупная выручка Евраз Груп по итогам 2П 2009 г. вырастет на 12% с 4,6 млрд. долл. США по итогам 1П 2009 г. до 5,2 млрд. долл. США. Мы полагаем, что рост коэффициента загрузки производственных мощностей, а также повышение средней спотовой цены на сталь и уголь должны позволить компании сгенерировать EBITDA более 1,1 млрд. долл. США по сравнению с отрицательным значением за 1П 2009 г. на уровне 170 млн. долл. США. Тем не менее, высокие операционные расходы, связанные с зарубежными активами компании, продолжат оказывать негативное влияние на консолидированную отчетность за 2П 2009 г. Таким образом, несмотря на ряд положительных факторов, мы полагаем, что Евраз Груп вряд ли сможет выйти на уровень и, как и в 1П 2009 г., зафиксирует чистый убыток в размере порядка 100 млн. долл. США. Обзор финансовых результатов компании представлен в таблице ниже.

На наш взгляд, рост загрузки производственных мощностей и повышение спотовых цен свидетельствуют о том, что чистый убыток компании должен снизиться по сравнению с 1П 2009 г. В январе 2010 г. Евраз Груп опубликовала операционные результаты за 2009 г. По итогам 2П 2009 г. совокупный объем производства нерафинированной стали вырос на 25% с 6,8 млн. тонн по итогам 1П 2009 г. до 8,5 млн. тонн. Производство прокатных изделий выросло на 15% по сравнению с 1П 2009 г. – с 6,7 млн. тонн до 7,6 млн. тонн. Несмотря на сокращение добычи коксующегося и энергетического угля в течение отчетного периода на 6% и 5% соответственно, мы считаем, что улучшение показателей в сегменте по производству стали станет основным фактором, который обеспечит более высокие финансовые показатели за 2П 2009 г. Также в течение отчетного периода в странах СНГ наблюдался рост средних цен на плоские заготовки на 37%, до 422 долл. США за тонну, тогда как цена на горячекатаный рулон (ГК) увеличились на 34%, до 524 долл. США за тонну. Мы считаем, что рост данных показателей также говорит в пользу наших прогнозов.

Запланированная телефонная конференция компании Евраз, в ходе которой будут обсуждаться результаты за отчетный период, состоится 31 марта, в 18.00 по московскому времени. Срок давности обнародованных финансовых результатов за 2П 2009 г. составит 3 месяца, поэтому, по нашему мнению, прогноз компании на текущий год (который, наиболее вероятно, будет анонсирован в ходе телефонной конференции) будет играть для инвесторов более важную роль, нежели показатели за 2П 2009 г. Исходя из информации, которая будет предоставлена в ходе телефонной конференции, мы можем скорректировать наши прогнозы на 2010 г.: мы ожидаем, что выручка компании составит порядка 12,9 млрд. долл. США, а EBITDA будет равна 3,1 млрд. долл. США.