Акция: WBDF, ВиммБилльДанн

Аналитик: Инвестиционная финансовая компания "Метрополь"

"Вимм-Билль-Данн": прогноз результатов за 3 квартал 2009 г. по МСФО

"Вимм-Билль-Данн" (ВБД) планирует опубликовать результаты за 9 месяцев 2009 г. по US GAAP 25 ноября. Мы ожидаем роста выручки в 3 квартале по сравнению со 2 кварталом.

По нашим оценкам, в 3 квартале выручка компании снизится на 17% в годовом сопоставлении. Снижение выручки в третьем квартале должно быть менее существенным по сравнению с динамикой первого полугодия, когда продажи упали на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одной из причин этого мы видим менее негативное влияние валютного курса в 3 квартале, в течение которого ослабление рубля относительно прошлогодних уровней было менее значительным, чем в первой половине года.

Во-вторых, сокращение объема продаж в сегменте молочной продукции в 3 квартале должно быть менее существенным, чем в первых двух кварталах, и мы оцениваем его на уровне 7% в годовом сопоставлении против 15% в 1 квартале и 8% во 2 квартале. Исходя из этого, по нашим оценкам, выручка в 3 квартале может вырасти на 5% по сравнению со 2 кварталом до $583 млн.

По итогам 9 месяцев 2009 г. мы ожидаем, что выручка снизится на 25% в годовом сопоставлении – с $2,19 млрд по итогам 9 месяцев 2008 г. до $1,65 млрд.

Мы полагаем, что валовая рентабельность в 3 квартале 2009 г., скорее всего, снизится на фоне роста цен на сырое молоко на внутреннем рынке.

По нашим прогнозам, валовая рентабельность в сегменте молочной продукции снизится с 31,4% во 2 квартале 2009 г. до 29,2% в 3 квартале 2009 г. вследствие 10-15%-ного роста цен на сырое молоко на внутреннем рынке. Мы также ожидаем незначительного квартального снижения валовой рентабельности в сегменте детского питания в связи с ростом стоимости молока, используемого для производства детского молочного питания. Валовая рентабельность в соковом сегменте, скорее всего, останется без изменений на уровне второго квартала. В результате, мы ожидаем, что в 3 квартале 2009 г. консолидированная валовая рентабельность ВБД составит 33,2%, снизившись с показателя 2 квартала на 35,2% и оставшись приблизительно на том же уровне, что и в 3 квартале 2008 г. (33,7%).

Тем не менее по итогам 9 месяцев 2009 г. мы ожидаем роста валовой рентабельности с 32,2% за 9 месяцев 2008 г. до 33,7% в связи с существенным увеличением валовой рентабельности в 1 полугодии 2009 г., составившим 2,4 п. п. Однако мы полагаем, что дальнейший рост валовой рентабельности в молочном сегменте ограничен, так как Правительство РФ планирует продолжить увеличение стоимости сырого молока в 1 квартале 2010 г. с целью оказания поддержки производителям сырого молока.

Мы ожидаем улучшения рентабельности EBITDA за 9 месяцев 2009 г.

Мы ожидаем, что операционная рентабельность компании в 3 квартале 2009 г. составит 9,5%, то есть останется на уровне предыдущего года, как следствие снижения валовой рентабельности за период. При этом по итогам 9 месяцев 2009 г. мы ожидаем улучшения рентабельности EBITDA в соответствии с динамикой валовой рентабельности. По нашим оценкам, рентабельность EBITDA за 9 месяцев 2009 г. составит 14,2% по сравнению с 12,9% за девять месяцев прошлого года.