"На прошлой неделе Газпром опубликовал очень слабые результаты за I квартал 2012г. по МСФО, согласно которым EBITDA оказалась на 13% ниже консенсуса. Положительная величина свободного денежного потока (7,1 млрд долл.) обусловлена исключительно снижением оборотного капитала в размере 8,2 млрд долл. Совокупная выручка снизилась на 10% г/г, до 40,5 млрд долл. (на 3% ниже консенсуса). Выручка от продажи газа в страны ЕС выросла всего на 2% г/г, до 16,3 млрд долл., т.к. рост цены на 12%, до 384 долл. за тыс. куб. м, был нивелирован снижением объемов продаж на 8% за аналогичный период. Выручка от продаж газа в страны СНГ снизилась на 24% г/г, до 5,7 млрд долл., по причине существенного падения объемов продаж (на 32% за период), несмотря на рост цен на газ на 12%. Более того, Газпром отразил ретроактивно скидки на газ (2,6 млрд долл.), которые привели к общему снижению продаж газа на 20%. Совокупные операционные расходы в долларовом выражении выросли на 10% г/г, до 30,7 млрд долл. Совокупные расходы превысили наши ожидания в основном вследствие убытков по деривативам в размере 668 млн долл. в I квартале, а также роста прочих расходов на 74%. В результате EBITDA Газпрома снизилась на 35% г/г, до 12,5 млрд долл., тогда как рентабельность EBITDA – до 31%. EBITDA за квартал находится на весьма низком уровне, что, на наш взгляд, не позволит Газпрому достигнуть запланированного на 2012г. показателя в 58 млрд долл.", - сообщили аналитики ИФК "Метрополь".
"Капвложения в I квартале 2012г. составили 12,6 млрд долл., тогда как операционный денежный поток был равен 19,8 млрд долл., в результате чего свободный денежный поток достиг порядка 7 млрд долл. Однако стоит отметить, что положительная величина свободного денежного потока обусловлена исключительно снижением оборотного капитала (8,2 млрд долл.). Мы полагаем, что компания продолжит отражать ретроактивно скидки в последующих кварталах, которые за период 2012-2013гг. могут составить 7-10 млрд долл. Более того, в связи с данными скидками средняя цена на газ для европейских потребителей оказалась ниже ожидаемой нами (384 долл. против 399 долл. за тыс. куб. м). Учитывая также продолжающееся снижение экспорта, мы понизили наш прогноз по выручке и EBITDA Газпрома в среднем на 7-8%. В результате наша оценка справедливой стоимости акций Газпрома была снижена на 7%, с 7,5 до 7 долл./акция", - резюмировали эксперты.

http://quote.rbc.ru/comments/2012/09/11/33763389.html