Российские биржевые индексы выросли более чем на 2%: индекс ММВБ за период с мая по август вырос на 2,3% и в среднем составил 1355,95 пункта, а индекс РТС поднялся на 2,34%, до 1405,98 пункта. Однако текущие значения индикаторов ниже ожиданий аналитиков. Эксперты  ИК "Финам". ожидали роста индекса ММВБ до 1800 пунктов.  До минимального значения за лето индекс РТС опустился 2 июля - 1285 пунктов, а максимальное значение составило 1534 пункта и было зафиксировано 5 августа. Индекс ММВБ опустился до минимума за три месяца 1 июля - 1253 пункта, а максимум составил 1433 пункта и был достигнут 3 августа.

"Четкого тренда к началу лета на рынке не сформировалось, так как тема снижения инфляции и процентных ставок, которая давала рынку повод для роста с сентября 2009 по май 2010 года, исчерпала себя, - говорит аналитик ИК "Тройка Диалог" Андрей Кузнецов. - На этом фоне рынок все лето провел в состоянии консолидации и следовал за ценами на нефть и внешними факторами".

Одним из внешних факторов, которые ослабили рынок летом, прежде всего, стала ситуация вокруг дефицитов бюджетов стран Евросоюза, сложившаяся в конце первого квартала текущего года. Проблемы европейской экономики начались, когда в марте Греция объявила о возможном дефолте, а в июне международное рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг гособлигаций Греции до "мусорного" - с А3 до Ва1. Долговой пожар перекинулся на Испанию - правительство страны попросило помощи у международных организаций в обслуживании своего государственного долга в размере около 250 млрд. Кроме того, в мае банки Испании привлекли месячный объем кредитов Европейского центрального банка в размере 85,6 млрд, или 16,5% от суммы кредитов ЕЦБ для всех 16 стран еврозоны. О возможных долговых проблемах стали говорить Великобритания, Ирландия, Португалия и Венгрия.

"Решение долговых вопросов в Европе пришлось на апрель-май - тогда и были сформированы негативные тенденции для летнего движения рынка, - говорит руководитель аналитического отдела ФЦ "Инфина" Александр Иванищев. - В связи с этим в течение лета мы наблюдали вялую боковую консолидацию. 60-дневная скользящая средняя по индексу РТС составляла 1418 пунктов, а 200-дневная - 1454 пункта. Аналогичные показатели по индексу ММВБ составляли 1361 пункт и 1375 пунктов. Вокруг этих уровней и проходила консолидация".

По мнению аналитика, колебания рынка носили технический характер: "В ходе падения рынка в мае игроки открывали короткие позиции, затем, в начале июня, негатив ушел и на рынке наблюдался рост, - рассуждает Иванищев. - В июле из-за роста цен на нефть и укрепления евро был пробит апрельский нисходящий тренд, а в августе рынок вновь начал снижение - в пользу продаж говорят падение ликвидности и негативный внешний фон". Так, аналитики ждут замедления восстановления экономики США. Накануне прогноз по ВВП США за второй квартал был пересмотрен с 2,4% до 1,6% в пересчете на год, но оказался лучше ожиданий экспертов, которые ожидали снижения показателя до 1,4%. Об "умеренном" восстановлении экономики США говорил и глава ФРС США Бен Бернанке. Чиновник заявил, что, по расчетам ведомства, экономику США ждет рост в 2011 году и что, в случае необходимости, ФСР продолжит ее стимуляцию.

Ослаблению рынка способствовало и снижение цен на нефть. По расчетам аналитиков Альфа-банка, цена на нефть марки Brent упала в среднем на 14% с майских максимумов по август, а баррель нефти марки WTI подешевел на 13%. В российской "нефтянке" внимание участников рынка вызывала ситуация вокруг обсуждения размеров экспортных пошлин для нефти из Восточной Сибири (в первом полугодии правительство России решило усилить налоговое давление на нефтяную отрасль). Начиная со второй половины 2010 года, компании, которые добывают нефть в Восточной Сибири, должны будут платить пониженную  экспортную пошлину на нефть в размере размере 45% от разницы цены нефти и $50 за баррель, пока проект не выйдет на целевую норму доходности. Основной удар пришелся по "Роснефти", так как одно из крупнейших месторождений компании, Ванкорcкое, находится в Восточной Сибири. Акции компании за три месяца упали на 15%, до 194 руб. "Дальнейшая ситуация в секторе будет зависеть от решения правительства, - говорит аналитик Альфа-банка Александр Беспалов. - Если чиновники примут решение о сохранении или введении альтернативных долгосрочных мер по стимулированию добычи в Восточной Сибири, акции "Роснефти" положительно отреагируют на эту новость".

Аналитики "ТКБ-Капитала" советуют игрокам обратить внимание на акции тех компаний, которые могут предложить хорошую дивидендную доходность - обыкновенные и привилегированные акции "TНK-BP Холдинга", привилегированные акции "Башнефти" и привилегированные акции "Татнефти". "Покупать" эксперты "ТКБ-Капитала" рекомендуют акции "Газпрома": "Бумаги "Газпрома" имеют потенциал роста в 70%, - говорит аналитик компании Евгения Дышлюк. - Неопределенность с налогами требует консервативного инвестиционного подхода. В связи с растущим вниманием государства к денежным потокам нефтегазовых компаний становится все сложнее находить достойные инвестиционные идеи. После налоговых изменений "Роснефть" перестала быть уникальной инвестиционной историей".

Флагманом банковского сектора в течение лета оставался Сбербанк. Акции компании за три месяца подорожали на 7,54%, до 86,9 руб. "Акции Сбербанка на фоне общей рыночной волатильности являются защитной бумагой, - говорит аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Руслан Юнусов. - Акции Сбербанка входят в большинство российских индексов и успешно реализуют свою стратегию по достижению уровня прибыльности в 100 млрд руб. по итогам 2010 года". Так, чистая прибыль Сбербанка по МСФО за первое полугодие составила 64,3 млрд руб. против 6,0 млрд руб. за первое полугодие 2009 года.

Меньший интерес игроков вызывали акции ВТБ - за лето котировки поднялись на 4,53%, до 0,0854 руб. "Компания пока не определила условия слияния с ТКБ и продажи его государственной доли, что и сыграло негативную роль для спроса на ее бумаги", - говорит Руслан Юнусов. В целом, по мнению аналитика, "банковское лето" носило спокойный характер: динамика в секторе была положительной и продажи по бумагам "носили спекулятивный характер". Осенью эксперт рекомендует продолжать покупать акции Сбербанка и ВТБ, и напоминает, что, несмотря на существующие позитивные моменты, относящиеся к конкретным бумагам, опасность продаж может коснуться всех акций сектора на фоне внешней экономической нестабильности.

Летние настроения металлургического сектора были заложены еще в первом квартале текущего года. Рынок стального проката характеризовался ростом объемов потребления и цен на сталь на 10-30%. На этом фоне металлургические комбинаты стали загружать мощности на 90-95%. "Однако спрос оказался во многом спекулятивным, значительная его доля пришлась на трейдерские компании, которые активно пополняли склады в преддверии строительного сезона, который приходится на апрель и май, - говорит аналитик "ТКБ Капитала" Евгений Рябков. - Со стороны реального сектора экономики спрос оставался довольно слабым. Например, летом 2010 года среднемесячное потребление сортового проката на внутреннем рынке составило  1,1-1,2 млн т по сравнению с  1,8-1,9 млн т летом 2008 года. Таким образом, излишний оптимизм и завышенные ожидания, а также ухудшение конъюнктуры на внешних рынках, прежде всего, в Китае, привели к серьезной коррекции цен уже в мае-июне: снижение по сравнению с максимальными уровнями текущего года составило 20-25%. Правда, в настоящее время произошел отскок цен: около 10-12%".

Фаворитом  сектора стала "Северсталь" - за лето котировки компании выросли на 8,82%, до 384,8 руб. В первом полугодии текущего года компания существенно улучшила свои финансовые результаты - чистая прибыль "металлурга" по РСБУ составила 13,43 млрд руб. против убытка в 3,5 млрд руб. в первом полугодии 2009 года. Поддержку котировкам компании оказали новости о возможной продаже убыточных североамериканских активов и увеличение добычи золота: в августе дочерняя компания "Северстали", Severstal Gold N.V., увеличила долю в канадской золотодобывающей компании High River Gold до 591 млн 362,172 тыс. акций, или до 70,38%. На этом фоне аналитики ТКБ рекомендуют "покупать" бумаги компании.

Советуют эксперты обратить внимание и на бумаги "Распадской". "Внимание к проблемам "Распадской" первых лиц государства дает надежду, что шахта будет восстановлена в обозримом будущем, - говорит Евгений Рябков. - Мы прогнозируем, что восстановительные работы должны завершиться в третьем квартале 2011 года. Плюс, компания уже в этом году планирует запустить лаву №9 на шахте "Распадская", что некоторым образом компенсирует потери от простаивания основных мощностей. Драйверы "Распадской": последствия аварии, на наш взгляд, уже заложены в текущих котировках акций компании, и позитивные новости относительно процесса восстановления будут способствовать росту котировок".

Одним из самых сильных секторов за лето стал телекоммуникационный. На фоне присоединения к "Ростелекому" семи МРК привилегированные акции "Ростелекома" выросли на 47,3%, до 111,50 руб., а обыкновенные - на 20,2% до 127,45 руб. Ралли в акциях "Ростелекома" началось после заявлений генерального директора "Связьинвеста" Евгения Юрченко о дивидендной политике объединенного "Ростелекома".  По его словам, выплаты акционерам планируется увеличить с 5% от чистой прибыли до 15-20%. "Сегодняшний спрос на бумаги "Ростелекома" может упасть после завершения оферты, - говорит аналитик ИК "Велес капитал" Илья Федотов. - Мы рекомендуем держать акции компании с целевой ценой $2,96". "Покупать" эксперт советует акции МРК, так как стоимость бумаг "Ростелекома", которые получит держатель МРК при оферте, будет на 40% дороже, чем акции миноритариев "Ростелекома".

Акции МРК в течение лета также пользовались спросом и выросли, в среднем, на 4-10%. Компании определили уровень промежуточных дивидендов. Так, "Уралсвязьинформ" выплатит 0,08 руб. дивидендов на одну привилегированную акцию, "Северо-Западный телеком" отдаст 1,22 руб. на одну привилегированную акцию, ЮТК заплатит за "префы" по 0,26 руб. за бумагу. По мнению Ильи Федотова, бумаги компаний недооценены  в среднем на 30-50%.

Акции МТС поднялись за лето более чем на 8,12%, до 253,5 руб., на фоне слияния с "Комстар-ОТС" и снижения ставок по кредитам 10,65% до 9,25% годовых, которого добилась компания от Сбербанка.

Еще одним лидером роста на летнем рынке стал "Уралкалий", чьи бумаги выросли на 16,8%, до 151,02 руб., на фоне слияния с "Сильвинитом" в единую калийную компанию. В начале августа Сулейман Керимов приобрел 52,4% акций "Сильвинита".  "В дальнейшем росту бумаг будет способствовать лишь новостной фактор, - говорит аналитик ИК "Метрополь" Андрей Лобазов. - Фундаментальных факторов для укрепления бумаг компаний пока нет". Акции "Сильвинита" за три месяца прибавили в цене 15,4%, до 21 000 руб.

После спокойного лета аналитики ожидают ухудшения ситуации. "Замедление развития американской экономики вызовет ослабление рубля до 33 руб. за доллар и обвалит цены на нефть до $60-$65 за баррель нефти Brent, - считает аналитик ИК "Галлион капитал" Александр Разуваев. - Эти факторы ослабят российский фондовый рынок, напрямую зависящий от иностранных инвестиций и роста цен на нефть. Индекс РТС в ближайшие три месяца может опуститься до 1100-1200 пунктов, а по индексу ММВБ возможно движение в коридоре в 500-600 пунктов". На этом фоне эксперты рекомендуют инвесторам "искать защиты" на долговом рынке и покупать долларовые и рублевые облигации, и, на фоне общей рыночной волатильности, играть в одном секторе против другого.