Новость
Чистая прибыль X5 Retail Group N.V. в 1 полугодии 2012 года снизилась на 20,6% год-к-году, до $135,2 млн, говорится в отчетности компании. Во 2 квартале этот показатель уменьшился на 6,2% и составил $68,9 млн.

Комментарий
Аналитики ИФК "Метрополь".

X5 Retail Group опубликовала результаты за 1 полугодие 2012 года по МСФО, совпавшие с нашим прогнозом и рыночным консенсусом. Неясная ситуация с новым CEO компании и слабый трафик продолжат вызывать обеспокоенность.
Выручка. X5 Retail Group увеличила выручку за 1 полугодие 2012 года всего на 6,8% в годовом сопоставлении, почти до 124 млрд рублей, в связи со слабым трафиком в магазинах всех форматов, несмотря на расширение торговой площади на 13% в годовом сопоставлении. Компания также раскрыла информацию по торговым результатам за июль, в рамках которых не было зафиксировано никаких улучшений LFL-трафика ни в одном формате магазинов.

Операционная эффективность. Во 2 квартале рентабельность валовой прибыли X5 снизилась с 24,5% в первом квартале до 22,8% на фоне роста расходов на логистику, связанного с затратами на прямой импорт и открытие нового дистрибуционного центра. Вместе с этим благодаря эффективному контролю над административно-коммерческими расходами, компания смогла зафиксировать рентабельность EBITDA на уровне 7% во 2 квартлае и 7,1% за 1 полугодие 2012 года.

Чистая прибыль. Чистая прибыль сократилась на 20% в годовом сопоставлении, до 135 млрд рублей Однако такое резкое снижение связано с прибылью от курсовых разниц в 1 полугодии 2011 года. За вычетом эффекта от курсовых разниц чистая прибыль за 1 полугодие 2012 года осталась без изменений в годовом сопоставлении.

Долговая нагрузка. К концу июня компания сократила объем долговых обязательств на 10% в годовом сопоставлении, до 3,5 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA составил 3,2х, что, на наш взгляд, является относительно высоким показателем.

Прогноз. В ходе телефонной конференции менеджмент компании предположил, что рост выручки может замедлиться и составить менее 15% за весь 2012 год после публикации операционных результатов за 3 квартале. Вакансия на пост CEO остается открытой, однако пока менеджмент не предложил подходящих кандидатов. X5 считает, что сможет удерживать рентабельность валовой прибыли на уровне 23-24% в среднесрочной перспективе, и подтверждает прогноз по рентабельности EBITDA выше 7% на 2012 год.

Заключение. Опубликованные результаты за 1 полугодие 2012 года по МСФО совпали с нашим прогнозом и ожиданиями рынка. Мы считаем, что неясная ситуация с новым CEO компании и слабые показатели трафика в июле продолжат оказывать давление на котировки. По нашему мнению, рост выручки на 15% в годовом сопоставлении может быть недостижим для компании.

Принимая во внимание результаты за 1 полугодие 2012 года по МСФО и операционные результаты, мы планируем пересмотреть нашу модель и понизить целевую цену акций X5 Retail Group.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion00001293E5/default.asp