Chevron против погон
 
На прошлой неделе ЮКОС объявил, что объединенная компания "ЮкосСибнефть" будет
направлять на выплату дивидендов не менее 40% чистой прибыли. Дивидендная
политика "ЮкосСибнефти" сделает ее акции самыми высокодоходными на российском
рынке. Максимальное извлечение денег из ценных бумаг -- стратегия основного
акционера "Сибнефти" Романа Абрамовича, а никак не главного совладельца ЮКОСа
Михаила Ходорковского. Получается, что губернатор Роман Абрамович, которому
будет принадлежать в "ЮкосСибнефти" меньшая доля, чем господину Ходорковскому,
сумел убедить его, что компания должна отдавать акционерам как можно больше
прибыли. Такая позиция понравилась биржевикам -- несмотря на продолжавшиеся
обыски в подразделениях ЮКОСа, его акции вновь росли в цене. Понравится она и
ChevronTexaco -- западные СМИ считают именно ее будущим совладельцем ЮКОСа.
Журналисты уже продали ЮКОС
Неделю назад британская Sunday Times со ссылкой на источник, близкий к
американской ChevronTexaco, сообщила, что компания ведет переговоры о покупке
25% акций ЮКОСа за 4 млрд фунтов стерлингов ($6,4 млрд). Газета пишет:
"Предложение было сделано именно сейчас, потому что оказалось под сомнением
запланированное слияние ЮКОСа с 'Сибнефтью'". По мнению газеты, "существует
реальный риск того, что российское правительство попытается предотвратить
слияние ЮКОСа с 'Сибнефтью' при помощи антимонопольных законов".
Британская Guardian и американская Financial Times на следующий же день
повторили эту информацию. Впрочем, ни на какие источники они не ссылались и
новых подробностей о переговорах не добавляли. Они рассуждали в основном о том,
что без политического одобрения российских властей Chevron не сможет стать
совладельцем ЮКОСа. Пресс-секретарь ЮКОСа Александр Шадрин в ответ заявил, что
журналисты этих газет ему не звонили и информацию о переговорах не проверяли.
Таким образом, информация о переговорах, судя по всему, была опубликована
газетами без какой-либо проверки.
Представители ЮКОСа и Chevron отказались официально комментировать информацию,
опубликованную в Financial Times, Guardian и Sunday Times. Александр Шадрин и
пресс-секретарь лондонского офиса Chevron Энди Норман в один голос заявили Ъ,
что "не комментируют слухи и домыслы". В то же время источник в ЮКОСе заявил
сразу нескольким информагентствам, что компания "ведет переговоры с ExxonMobil,
Royal Dutch/Shell, Chevron и Total по огромному количеству проектов", но не
подтвердил, что речь идет о планах их участия в уставном капитале ЮКОСа.
Контрольный блокпакет
Через день ЮКОС обнародовал подробности корпоративного устройства компании
"ЮкосСибнефть". По договоренностям, достигнутым основными владельцами ЮКОСа и
"Сибнефти", решения по принципиальным вопросам (утверждение стратегических
планов, продажа активов и т. д.) в "ЮкосСибнефти" будут приниматься только с их
обоюдного согласия.
Аналитики инвесткомпаний, изучив заявления ЮКОСа, сошлись во мнении, что
акционеры "Сибнефти", которым будет принадлежать около 26% бумаг объединенной
компании, получат больше прав, чем обычно имеют владельцы блокпакета акций. ЮКОС
объявил, что без согласия его основных акционеров и совладельцев "Сибнефти"
объединенная компания не будет утверждать стратегические планы, продажу и
приобретение активов, выдавать займы и гарантии третьим лицам.
Кроме того, оказалось, что в своих действиях основные совладельцы "ЮкосСибнефти"
будут существенно ограничены. Они получат "право преимущественного приобретения
акций, продаваемых другой стороной, право участия в продаже пропорционально
своей доле, а также определенные ограничения по передаче акций, результатом
которой является смена контроля". При предполагаемой сейчас структуре
собственности "ЮкосСибнефти" такие ограничения на руку владельцам "Сибнефти",
которые гарантируют себе участие в принятии основных решений, касающихся
деятельности компании.
В обеих компаниях говорят, что эти договоренности были достигнуты в самом начале
сделки. О них журналистам "просто не рассказывали". Правда это или нет,
проверить невозможно. Однако в целом складывается ощущение, что один из
партнеров сумел добиться более выгодных для себя условий.
Не исключено, что владельцы ЮКОСа в итоге будут иметь меньше, чем контрольный
пакет акций "ЮкосСибнефти". По мнению аналитиков, объявленные соглашения
свидетельствуют, что для нынешних крупных акционеров ЮКОСа фактически не будет
разницы между контрольным и блокирующим пакетами. В этом случае не исключено,
что в ближайшее время крупный пакет бумаг ЮКОСа действительно будет продан
крупной иностранной компании.
Придерживающиеся этой версии аналитики считают, что помимо Chevron шанс стать
совладельцем ЮКОСа есть у британо-нидерландской Royal Dutch/Shell и французской
Total. Таким образом, в изложенной западными газетами версии есть одно
существенное упущение: иностранные нефтяники могут стать совладельцами ЮКОСа и в
том случае, если его слияние с "Сибнефтью" пройдет благополучно. Но в
"ЮкосСибнефти" они наверняка тоже потребуют особых прав и привилегий, подобных
тем, которые вытребовала себе "Сибнефть".
Chevron не даст в обиду
Покупка ЮКОСа иностранцами -- в любом случае пока только слух, у которого нет
реальных подтверждений. Специалист по корпоративному пиару одной крупной
российской компании заявил "Деньгам", что исходя из того, что информация о
переговорах появилась сразу в нескольких западных газетах (потом ее подхватили и
российские СМИ), вполне вероятно, что слух мог быть запущен самим ЮКОСом.
Александр Шадрин назвал такие предположения бредом, но ряд опрошенных аналитиков
считают, что информация о переговорах с крупным иностранным инвестором на руку
ЮКОСу. По словам аналитика банка "Зенит" Сергея Суверова, "угроза появления у
ЮКОСа иностранного акционера не позволит власти, чей конфликт с совладельцами
компании носит явно затяжной характер, провести крупный передел собственности".
В то же время аналитики полагают, что если переговоры и идут, то они находятся в
самой ранней стадии. При этом Олег Максимов из ИК "Тройка Диалог" отметил:
Подобная сделка не может быть завершена в краткосрочной перспективе без
одобрения американских и российских властей. С ним согласен аналитик ИФК
"Метрополь" Евгений Сацков: Указанная в Sunday Times цена -- 25% акций ЮКОСа --
соответствует рыночной стоимости, но его акционеры наверняка хотели бы большего
и просили премию.
Стоит отметить, что в июне ChevronTexaco заявила, что не исключает возможности
налаживания партнерских отношений с какой-либо российской нефтекомпанией, а
также заключения сделки по модели, по которой создается альянс ТНК-BP.
Если Chevron действительно выбрала в качестве партнера ЮКОС, ей, по-видимому,
придется заняться улаживанием конфликтной ситуации вокруг своего нового
российского компаньона. Возможно, используя свои лоббистские возможности в
Америке (в совет директоров ChevronTexaco входят два бывших сенатора), компания
сможет добиться, чтобы российские власти смягчили свои претензии к ЮКОСу. Ведь к
Тюменской нефтяной компании, активы которой вскоре войдут в холдинг ТНК-ВР, у
них нет нареканий. Более того, президент Владимир Путин вместе с
премьер-министром Тони Блэром присутствовал при подписании соглашения о создании
ТНК-ВР.
Кстати, информагентство "Прайм-ТАСС" со ссылкой на президента российского
отделения Американской торговой палаты Эндрю Сомерса сообщило, что Владимир
Путин и Джордж Буш во время встречи в сентябре собираются объявить о заключении
крупных сделок между российскими и американскими компаниями. Впрочем, что это за
компании, господин Сомерс сказать отказался.
Дивиденды и политика
Так что со временем у ЮКОСа, а затем и у "ЮкосСибнефти" вполне может появиться
именитый западный акционер. Более того, массового иностранного инвестора
наверняка привлечет предсказуемая дивидендная политика -- в точности такая же,
как и у них (западные нефтяники традиционно отдают акционерам 40-60% чистой
прибыли). ЮКОС заявляет: "Компания 'ЮкосСибнефть' будет объявлять и выплачивать
квартальные и ежегодные дивиденды в размере не менее 40% чистой прибыли". Такая
дивидендная политика, по единодушному мнению аналитиков инвесткомпаний, сделает
акции "ЮкосСибнефти" самыми высокодоходными на российском рынке.
У ЮКОСа могла быть и иная причина, по которой он пообещал, что "ЮкосСибнефть"
станет именно так делиться с акционерами. Как известно, "Сибнефть" проводит
самую щедрую дивидендную политику по отношению к своим совладельцам среди
российских, а возможно, даже и мировых нефтекомпаний: она направила им 92%
чистой прибыли прошлого года. В этом плане ЮКОС гораздо скромнее -- его
прошлогодние дивиденды составили 23% чистой прибыли (к примеру, у НК ЛУКОЙЛ этот
показатель составил 28%). Основное отличие стратегий главных совладельцев ЮКОСа
и "Сибнефти" Михаила Ходорковского и Романа Абрамовича как раз и заключается в
том, что первый считает необходимым реинвестировать большую часть средств в
расширение производства (что, в частности, является одной из причин роста
капитализации компании), а второй полагает, что его имущество должно приносить
ему наибольший доход.
Похоже, что господин Абрамович смог убедить господина Ходорковского в
правильности своей стратегии: "ЮкосСибнефть" надо использовать прежде всего как
"дойную корову". Ну а полученные деньги, как уже не раз доказывал основной
акционер "Сибнефти", легко можно вложить в проекты, не связанные с нефтяным
бизнесом.
Непонятно лишь, какие доводы использовал Роман Абрамович, доказывая свою
правоту. Однако стоит отметить, что к "Сибнефти" в отличие от ЮКОСа у
правоохранительных органов пока нет серьезных претензий (на прошлой неделе
Генпрокуратура обыскала еще одно подразделение ЮКОСа -- ООО "ЮКОС-Москва").
В соглашении о слиянии ЮКОСа и "Сибнефти" есть один интересный пункт: если одна
из компаний отказывается от сделки, она обязуется выплатить другой стороне $1
млрд -- за моральный ущерб. Можно предположить, что губернатор Чукотки Роман
Абрамович располагает неким "административным ресурсом", который позволяет ему
сделать давление на ЮКОС со стороны государства настолько сильным, что он будет
не в состоянии завершить объединение. Тогда ЮКОСу, помимо прочего, придется
пойти на выплату миллиардной компенсации "Сибнефти". Однако теперь "Сибнефть"
получила от ЮКОСа все необходимые ей дополнительные условия сделки -- высокие
дивиденды, расширение участия в разработке стратегии развития "ЮкосСибнефти" и
т. д.-- и претензии к ЮКОСу будут сняты.
"Деньгам" не удалось получить подтверждения этой версии, но если она верна, в
ближайшем будущем прессинг, которому подвергается ЮКОС, должен ослабнуть или
вообще исчезнуть.
ПЕТР САПОЖНИКОВ, ДЕНИС СКОРОБОГАТЬКОКоммерсантъ-Деньги