В РАО «ЕЭС России» придумали новую схему второго этапа реорганизации холдинга. В энергокомпании надеются, что она позволит государству обрести законную 75% долю в сетях, самим сетям привлечь инвестиции и соблюсти права миноритариев. Однако при всех ее плюсах, схема кажется аналитикам сложной и не слишком прозрачной, а ее согласование может надолго затянуться. Первый этап, как известно, предполагает выделение компаний «ОГК-5-Холдинг» и «ТГК-5-Холдинг» и постепенное выделение других компаний. Планируется, что на 1 апреля 2007 года будет составлен разделительный баланс, на основе которого будут определяться доли активов РАО «ЕЭС России», после чего активы будут переданы в ОГК, ТГК, ФСК, МРСК и другие энергетические компании. Сложности у РАО изначально возникли с решением проблемы Федеральной Сетевой компании (ФСК). Согласно законодательству, сети должны полностью остаться в руках государства, соответственно госдоля акций в сетевой компании должна достигнуть 75% +1 акция (с нынешних 52%), своей же доли в генерирующих активах государство, согласно реформе, наоборот, должно лишиться практически полностью. С другой стороны, вечно дефицитные и инвестиционно менее привлекательные по сравнению с генерацией сети требуют вложения средств, и вкладывать их, по идее, должно опять же государство. План реформирования РАО "ЕЭС России" предусматривает пропорциональное распределение активов: к середине 2008 г. его акционеры должны стать владельцами долей во всех компаниях, на которые он распадется, и эти доли будут равны нынешним. Государство получит около 52% акций во всех этих компаниях, миноритарные акционеры - 48%. Сначала из РАО будут выделены две компании - ОГК-5 и ТГК-5, а затем все остальные. Этот вариант реформы был утвержден правительством в 2002 г. и с тех пор оставался неизменным. Впоследствии государство должно было бы распродавать свою долю в энергетических активах. Внезапно менеджмент РАО перекроил свой собственный план. Эти изменения будут рассмотрены на заседании совета директоров энергохолдинга 9 февраля. Суть изменений такова: акционеры получат доли не в самих активах РАО, а в неких новых холдингах-"надстройках". Всего их будет несколько десятков, причем один - на 100% государственный. Еще 19 будут иметь абсолютно одинаковую структуру собственности, и все 100% их акций будут распределены между владельцами 48% акций РАО ЕЭС пропорционально их нынешним долям. Государственный холдинг получит по 52% от нынешней доли РАО во всех его "дочках" - ФСК, пяти ОГК, 13 ТГК (всего 19 компаний). А по 48% в тех же "дочках" будут принадлежать 19 компаниям, 100% акций которых будут распределены между частными акционерами РАО. Уже к 1 апреля РАО планирует составить разделительный баланс , чтобы распределить все активы энергохолдинга, как задумано. Прочие активы, такие как, например, межрегиональные распределительные сети и т. д., делить на государственную и миноритарную части не будут - там структура собственности будет такой же, как сейчас в РАО. Государственный и миноритарные холдинги просуществуют недолго, объясняет руководитель департамента по взаимодействию со СМИ Марита Нагога. Затем госхолдинг передаст свою долю в пяти ОГК и 13 ТГК в ФСК, а доля компании-"надстройки" в ФСК вырастет до как минимум 75% плюс 1 акция. После чего надстройка будет уничтожена. Эта схема поможет решить три базовых задачи, пояснила Маргарита Нагога, во-первых, соблюсти права миноритариев, которые гарантированно получат пропорциональные доли в выделившихся компаниях, во-вторых, довести долю государства в ФСК до положенных по закону 75% + 1 акция и, наконец, в-третьих, привлечь в ФСК инвестиции, столь необходимые для построения магистрально-сетевого хозяйства. Эксперты отрасли соглашаются с тем, что схема поможет энергохолдингу решить ряд проблем. Миноритарии, по мнению аналитика, вполне могут ее одобрить, ведь таким образом они гарантированно получат свои доли в выделяемых из РАО компаниях, тогда как ранее предполагавшийся вариант допэмиссии акций сетевой компании в пользу государства не учитывал в полной мере интересов миноритарных акционеров. С другой стороны, полагает аналитик ИФК «Метрополь» Алексей Соловьев, схема позволит упростить привлечение ФСК финансовых средств: теперь его можно будет осуществить в один этап - ведь инвестиции при реализации такой схемы сетевая компания будет получать непосредственно сама, а не через РАО или государство. Аналитики рынка полагают, что если бы продажа доли государства в ОГК и ТГК проводилась исключительно путём приватизации, то ФСК могла бы не получить средства на реализацию инвестпрограммы, так как доход от продажи государственной доли в ОГК и ТГК поступил бы в бюджет, а затем мог быть направлен на другие цели. Однако совершенно не факт, что предложенная энергетиками схема пойдет «на ура» через все министерства - само ее согласование между ведомствами может затянуться, что соответственно затянет сроки окончания реформы. Новый план РАО уже  поддерживает Минэкономразвития. Решаются сразу две задачи - поиска денег на гигантскую инвестиционную программу ФСК и обеспечения интересов всех акционеров, отмечает руководитель отдела Минэкономразвития Михаил Курбатов. Между тем  новая схема очень сложна и акционеры могут в ней не разобраться, предупреждает аналитик "Финама" Елена Юшкова. Пока нет деталей, невозможно оценить, выгодно ли новое предложение РАО акционерам, считает член совета директоров РАО, председатель комитета по стратегии и реформированию Дэвид Херн. Управляющий директор "Интерроса" (входящий в холдинг "Норильский никель", владеет 3,5% акций РАО ЕЭС) Андрей Бугров новую схему еще не изучал, но идея выделить все активы миноритарных акционеров в отдельный холдинг его настораживает. "Такой договоренности не было", - напоминает он. Акционеры могут пострадать, если оценка стоимости ФСК и активов, участвующих в обмене, будет несправедливой. Акции сетевой компании не торгуются на бирже, беспокоится Бранис. Разброс в оценках стоимости ФСК уже сейчас весьма велик: например, аналитик "Уралсиба" Матвей Тайц оценивает капитализацию ФСК всего в $4 млрд, а аналитик компании ФИМ Дмитрий Царегородцев - в $15 млрд. Вопрос также и в том, равноценный ли обмен предлагает РАО. Тайц оценивает стоимость активов государства, которые могут быть внесены в ФСК, в $15 млрд, тогда как аналитик "Атона" Дмитрий Скрябин - лишь в $13 млрд.