"Мы повышаем справедливую стоимость акций Сбербанка (SBER) на конец 2011 г. на 13% до 4,57 долл. США /133,3 руб./ за акцию. Изменения, внесенные в нашу финансовую модель, затронули, главным образом, темпы снижения отчислений в резервы, которые, на наш взгляд, ускорятся благодаря улучшению качества активов. Мы понижаем наш прогноз относительно коэффициента просроченной задолженности с 10,5% в нашей предыдущей модели до 9,5% в 2011 г. и до 9% в 2012 г. По нашим оценкам, снижение просроченной задолженности на 0,5 п.п. увеличивает чистую прибыль Банка примерно на 20 млрд. руб.

Роспуск резервов в ближайшем будущем реален
По нашим оценкам, роспуск всего 5% резервов в 2011 г. приведет к росту чистой прибыли на 30 млрд. руб. и увеличит справедливую стоимость акций на 15%, а текущую дивидендную доходность по привилегированным акциям до 6%. Наша текущая финансовая модель, на основе которой рассчитана наша новая справедливая стоимость, является консервативной и не включает возможное восстановление резервов.

Краткосрочные факторы роста котировок акций Сбербанка сохраняются
Учитывая тот факт, что Правительство РФ недавно объявило о планах по сокращению своей доли в Сбербанке еще на 7,5 п.п., мы полагаем, что оно теперь еще больше заинтересовано в запуске программы депозитарных расписок. Мы полагаем, что реализация программы может начаться уже в 1-м квартале следующего года.
Кроме того, ожидаемый до конца года запуск опционной программы для менеджмента станет еще одним фактором роста котировок акций Сбербанка.

Уникальная возможность увеличить долю рынка на раннем этапе восстановления макроэкономической ситуации в России
Мировой экономический кризис предоставил Сбербанку уникальную возможность сократить расходы и улучшить эффективность. Сейчас, на ранних этапах восстановления макроэкономической ситуации, Банк занимает идеальную позицию для увеличения доли на рынке, испытывая избыток ликвидности.

Примерами этого служат рост в сегменте кредитных карт /переход от экспериментального проекта к массовому предложению и сделку по выпуску карт AMEX/, укрепление своего доминирующего положения в сегменте ипотечного кредитования /ставки и требования к кредитам были недавно снижены/, а также прибыльные корпоративные сделки по рефинансированию /в октябре Банк предоставил кредит в размере 4,6 млрд. долл. США РУСАЛу при ставке LIBOR +5% плюс 90 млн. долл. США комиссии за выдачу/", - Марк Рубинштейн, Иван Качковский и Марина Карапетян, аналитики ИФК "МЕТРОПОЛЬ"