"После публикации отчетности за II квартал 2012г. мы понизили справедливую стоимость акций ВТБ на 17%, до 5,50 долл./GDR, в связи с более медленным, чем ожидалось, ростом кредитного портфеля, ростом убытков от операций с ценными бумагами и медленным улучшением операционной эффективности после приобретения Банка Москвы (см. таблицу Основные изменения в модели и финансовые результаты Банка). Мы понизили наш прогноз по чистому процентному доходу на текущий год на 12%, на следующий год – на 16% на фоне более медленного роста кредитного портфеля в первом полугодии 2012г. и более дорогого фондирования со стороны средств на счетах клиентов в первые девять месяцев 2012г. Банк не сумел полностью переложить рост стоимости фондирования на заемщиков, в частности, это касается сегмента физических лиц. Во II квартале банк зафиксировал убыток в размере 9,6 млрд руб. от операций по акциям, что главным образом было связано с крупным размером собственного портфеля акций, составившим 133 млрд руб. в конце I квартала 2012г. В ходе телефонной конференции менеджмент заявил о существенном сокращении объема торговых операций с акциями, которые проводит собственное подразделение банка. В результате к середине сентября банк сократил часть портфеля акций (principal book) вдвое, до 67 млрд руб. Также в первом полугодии 2012г. банк зафиксировал убыток в размере 3,9 млрд руб., связанный с двумя крупными девелоперскими проектами: ВТБ Арена и Галс-Девелопмент. ВТБ ожидает сохранения данной ситуации до 2017г., когда данные проекты выйдут на уровень безубыточности", - сообщили аналитики ИФК "Метрополь".

"Мы ценим тот факт, что банк решил раскрыть карты и предоставил более полную информацию о своих позициях на рынке акций в прошлом и настоящем в ходе телефонной конференции 20 сентября. Нам также нравится решение банка сократить объем торговых операций с акциями, проводимых собственным подразделением ВТБ, до минимума. Менеджмент прозвучал консервативно, заявив, что результаты за второе полугодие будут в целом соответствовать динамике показателей в первом полугодии, несмотря на слова о том, что наиболее волатильная часть доходов (от операций с ценными бумагами) существенно сокращается. Чистый процентный доход ВТБ вырос на 8% во II квартале 2012г. на фоне увеличения процентного дохода на 4% кв/кв, тогда как процентные расходы снизились на 1% за период. Чистый доход от комиссий и сборов достиг 11,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 12% кв/кв. Средняя доходность по активам, генерирующим проценты, выросла на 0,3 п.п., до 9,3%, т.к. доходность корпоративных кредитов выросла на 0,4 п.п., до 8,9%, несмотря на снижение доходности розничных кредитов на 0,2 п.п., до 15,7%. Стоимость пассивов осталась на стабильном уровне, равном 5,1%, что предполагает снижение стоимости корпоративных вкладов на 0,1 п.п., до 4,5%, тогда как стоимость розничных вкладов увеличилась на 0,3 п.п., до 5,3%. В результате спред расширился на 0,3 п.п., до 4,2%, а чистая процентная маржа увеличилась на 0,3 п.п., до 4,1%. В июле 2012г. банк ВТБ разместил бессрочные еврооблигации в объеме 1 млрд долл. под 9,5% годовых. Согласно прогнозам менеджмента банка по проформе, коэффициент достаточности капитала первого уровня, скорректированный с учетом размещения бессрочных бондов, за шесть месяцев 2012г. составил 9,5% против 8,9% без учета бессрочных облигаций", - резюмировали эксперты.

http://quote.rbc.ru/comments/2012/10/11/33789150.html