Менеджеры «Иркута» осуществили свою мечту   В ходе IPO компания привлечет дополнительно 127 млн долл. Около 75% от этих средств пойдет на покупку ОКБ им. Яковлева

 

Дмитрий Коптюбенко

 

 

Вчера была закрыта книга заявок от инвесторов на приобретение акций ОАО «Корпорация «Иркут» в рамках проводимого компанией IPO на ММВБ и РТС. Цена размещения составила 0,62 долл. за акцию. Как стало известно RBC daily, ни один из инвесторов не будет претендовать на покупку значительной доли акций компании. Среди покупателей также не будет Европейского авиакосмического концерна (EADS), который ранее проявлял интерес к «Иркуту». Несмотря на то что количество заявок ненамного превысило предложение акций, организаторы IPO могут быть довольны результатом – инвестиционные фонды согласились на покупку акций, даже несмотря на тот факт, что в будущем им будет недоступна часть информации о деятельности компании по причине ее секретности. Теперь же менеджмент «Иркута» может осуществить свою мечту – купить ОКБ им. Яковлева, для чего и было затеяно публичное размещение акций. Впрочем, менеджеры могли заранее обезопасить себя от рисков, связанных с ценой акций компании, – вероятно, стоимость конструкторского бюро была заранее привязана к результату IPO.

Корпорация «Иркут» – крупнейшая частная самолетостроительная компания России, помимо прочего выпускающая самый современный российский истребитель СУ-30МК. По данным самого «Иркута», его выручка по итогам 2003 г. должна составить не менее 530 млн долл. (столько же он выручил за 2002 г.), а в 2004 г. – более 800 млн долл. Контрольный пакет акций корпорации принадлежит ее менеджменту. Решение о проведении IPO в марте 2004 г. «Иркут» принял еще в 2003 г. Однако из-за особенностей российского законодательства дополнительная эмиссия акций не могла быть размещена в установленные сроки. Поэтому менеджеры компании во главе с ее старшим вице-президентом по корпоративной экономике и финансам Сергеем Цивилевым придумали изящное решение, как провести IPO вовремя. В ходе вчерашних торгов на ММВБ и РТС инвесторам было предложено 26% акций (204,7 млн штук) основных владельцев компании, которые затем будут обменяны на акции из новой эмиссии.После эмиссии доля размещаемых на открытом рынке акций снизится до 23%. «Среди тех, кто подал заявки, не было Европейского авиакосмического концерна. Действительно, он демонстрировал свое желание купить пакет акций «Иркута», однако оно так и осталось нереализованным, – сообщил RBC daily источник, близкий к организаторам IPO. – Покупателями акций станут портфельные инвесторы – крупные фонды, как отечественные, так и иностранные. Ни один из них не претендует на значительную долю акций».

Перед началом торгов предполагаемая цена размещения составляла 0,54-0,68 долл. за акцию. По информации, поступавшей в ходе приема заявок из источника, близкого к организатору IPO «МДМ-Банку», количество заявок превышало предложение примерно на 50% по верхней планке (0,68 долл. за акцию). Однако впоследствии эту информацию опроверг RBC daily один из участников размещения. «Спрос действительно превысил предложение, но незначительно. Хороший спрос был обеспечен в основном за счет другого организатора размещения – банка Credit Suisse First Boston», – сообщил он. В итоге за одну акцию инвесторы заплатят 0,62 долл. (т.е. всего инвесторы приобретут акций на 127 млн долл.). Впрочем, менеджеры «Иркута» могут быть довольны этой ценой. «Основной опасностью для «Иркута» в ходе размещения могла стать чрезмерно завышенная цена. В этом случае акции компании долгое время после размещения могли бы торговаться ниже их справедливой стоимости, что расходится с интересами менеджеров», – сообщил RBC daily источник в авиационных кругах.

По мнению аналитиков, установленная вчера цена акций «Иркута» в целом оправданна и не является завышенной. «Сейчас у «Иркута» есть хороший портфель заказов. Плюс, на мировом рынке хорошая конъюнктура, и у компании есть контракты в Индии, – сказал RBC daily гендиректор УК «Метрополь» Максим Наумов. – Кроме того, за последние годы со стороны российских властей усилилось внимание к армии – проводятся крупномасштабные военные учения. Можно предположить, что в будущем «Иркут»ожидает наплыв военных заказов. С другой стороны, это первая компания из военно-промышленного сектора, которая проводит размещение. Это объясняет довольно высокую цену акций». С ним согласен глава аналитического департамента Банка ЗЕНИТ Сергей Суверов. «Показатель стоимости капитала «Иркута» к EBITDA равен 10, притом что в среднем по отрасли он равен 7. Однако необходимо учитывать, что это первое российское предприятие из сектора hi-tech, которое проводит публичное размещение своих акций», – сообщил он RBC daily.

Отсутствие ажиотажа инвесторов вокруг акций «Иркута» эксперты объясняют специфическими рисками, присущими компаниям из ВПК. «Поскольку компания секретная, доступ акционеров к информации о ее деятельности будет сильно ограничен, – сказал RBC daily аналитик одной из инвесткомпаний. – Это будет усугубляться еще и тем, что сам перечень секретных данных является секретным. Поэтому есть вероятность, что менеджмент будет прикрываться этим перечнем для того, чтобы давать акционерам ровно столько информации, сколько нужно». Кроме того, полагает Сергей Суверов, деятельность компании серьезно завязана на контрактах с Индией на поставки самолетов марки СУ. «Вопрос в том, сможет ли она поддержать хорошие отношения с Азией в условиях жесткой конкуренции. К тому же есть мнение, что «Иркут» может быть присоединен к создаваемой государственной авиастроительной компании. В этом случае возникает опасность, что мнения миноритарных акционеров компании не будут учитываться», – считает он. Такое мнение, однако, не разделяют представители авиационного сообщества. «В государственной авиастроительной компании у «Иркута» будут очень прочные позиции. Высока вероятность того, что он войдет в нее на ведущих ролях, а возглавит ее президент «Иркута» Алексей Федоров, – отмечает собеседник RBC daily. – Не думаю, что в этом случае будут существовать какие-либо поводы для опасений у миноритарных акционеров «Иркута». Во-первых, учитывая устойчивость и независимость «Иркута», его менеджментпримет решение о присоединении к госкомпании только в том случае, если это ему будет выгодно. То есть их права гарантируются пакетом менеджеров. Во-вторых, от присоединения к госкомпании капитализация компании должна только увеличиться».

Впрочем, теперь опасения инвесторов уже не должны беспокоить организаторов IPO. В ближайшее время большая часть средств, полученных в ходе размещения акций компании, пойдет на покупку ОКБ им. Яковлева. Ранее представители компании заявляли, что на эти цели пойдет около 75% от объема IPO. Однако точная цена покупки конструкторского бюро не называлась. Как сообщил RBC daily источник из авиационных кругов, это связано с тем, что цена ОКБ им. Яковлева строится на том, за сколько будет реализован пакет акций «Иркута». «Скорее всего, цена ОКБ им. Яковлева заявлена на размещении «Иркута», – отмечает он. – ОКБ может быть куплено примерно за 75% от средств, привлеченных от размещения «Иркута», сколько бы ни было привлечено денег через IPO, остальные средства пойдут на новые продукты. Таким способом менеджеры авиастроительной компании могли застраховать себя от рисков, связанных с неопределенной ценой размещения акций в ходе IPO». Учитывая, что вчера было размещено акций на 127 млн долл., цена, которую заплатит «Иркут» за ОКБ, может составить около 95 млн долл.