Итоги 2002 года для большинства инвестиционных компаний оказались далеко не блестящими: бизнес профучастников рос лишь благодаря росту фондового рынка. Между тем даже для того чтобы только сохранить свои позиции на рынке, профучастникам придется мобилизовать все имеющиеся ресурсы. В том числе и внешние.

Без огонька

Основной бизнес профессиональных участников рынка ценных бумаг в 2002 году продолжал развиваться, но далеко не так стабильно и уверенно, как в 2001 году. Совокупный годовой оборот компаний по всем видам ценных бумаг в 2002 году составил около 5 трлн. руб., что на 80% превышает аналогичный показатель 2001 года. Средний оборот на одну инвестиционную компанию составил по итогам года 11 млрд руб.-- в три раза выше результата 2001 года. По итогам 2002 года совокупная прибыль побила все рекорды и приблизилась к отметке 6 млрд руб.-- годовой рост более 40%. Особенно позитивным является тот факт, что совокупный доход профучастников интенсивно растет уже третий год подряд. Однако надо отметить и

негативную тенденцию: суммарные активы компаний не показали заметного роста, оставшись на уровне 180 млрд руб. Таким образом, общая эффективность операций снизилась -- обороты компаний растут гораздо более высокими темпами, чем прибыль, а активы практически не меняются. Это объясняется как высокой конкуренцией, так и тем, что доходность многих финансовых инструментов снизилась и зарабатывать становится все сложнее.

Степень монополизации рынка остается значительной. В конце 2002 года на 20 крупнейших компаний приходилось 23% совокупных оборотов профучастников, 17% суммарных активов и около 20% суммарной прибыли. При этом состав двадцатки практически не меняется. Сюда входят прежде всего крупные инвесткомпании, скорее даже инвестбанки (в западном понимании этого термина), такие как "Тройка Диалог", "Ренессанс Капитал", "Атон", "НИКойл", Объединенная финансовая группа. Но не сдают своих позиций и интернет-брокеры: "Брокеркредитсервис", "ВЭО-Открытие", группа "Алор", "Финанс-Аналитик". По итогам 2002 года смены лидеров среди инвестиционных компаний по объемам операций с ценными бумагами не произошло. "Тройка Диалог" обошла, и довольно существенно, "Брокеркредитсервис" (БКС). Однако первый квартал 2003 года принес победу БКС, причем с весьма

существенным отрывом. Здесь стоит отметить стремительное восхождение компании "Велес Капитал". Причем в отличие от других крупнейших компаний подавляющую часть оборота по ценным бумагам "Велес Капитал" сделала на векселях. В связи с этим интересна тема интернет-трейдинга. Продолжения взрывного роста большинства таких компаний уже не наблюдалось. Количество клиентов оказалось весьма ограниченным -- по оценке БКС, всего около 15 тыс. человек. И за привлечение новых клиентов ведется ожесточенная борьба. Повсеместно устраиваются конкурсы с крупными призами среди частных лиц за наиболее успешную работу на фондовом рынке. Отметим, что первым публичным конкурсом был совместный проект ИД "Коммерсантъ", ММВБ и компании "ВЭО-Открытие", проведенный в конце 2002 года. Популярными стали тематические конференции, семинары, выставки с приглашением на

них звезд зарубежного фондового рынка. Причем они не ограничиваются рамками российских столиц, а уверенно идут в регионы. Такая борьба за клиента, причем не самого богатого, приводит к демпингу и еще большему сокращению доходов компаний. В результате по показателям прибыльности интернет-брокеры проигрывают другим диверсифицированным компаниям как по объему прибыли, так и по прибыли в расчете на одного сотрудника.

По-прежнему предпочтение в своей работе инвесткомпании отдают акциям. Исключения вроде "Велес Капитал" редки. Впрочем, у наиболее диверсифицированных компаний заметную долю оборота составляют и облигации, прежде всего корпоративные. Вместе с тем на рынке появляются и новые инструменты, по своим свойствам напоминающие акции. В начале 2003 года ряд УК выпустил в биржевой оборот паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Конечно, пока это экзотический инструмент -- за первый квартал объем торгов ими не превысил 200 млн. руб. Однако с ростом числа ПИФов и их активов будет увеличиваться и этот сегмент рынка.

ФКЦБ усиливает контроль

Совокупный собственный капитал компаний, несмотря на постоянно растущие

требования Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), вырос

незначительно (+16%) и достиг 23 млрд руб. При этом около четверти

инвесткомпаний испытывают серьезные проблемы с соответствием объема собственных средств нормативам ФКЦБ. Это означает, что и в дальнейшем число компаний будет сокращаться. Как за счет поглощения мелких и средних более крупными и сильными, так и за счет слияния равноправных. В прошлом году ярким примером этой тенденции стало образование компании "ВЭО-Открытие". В этом году буквально на днях стало известно о покупке петербургской компании "Пролог" (кстати, испытывающей определенные трудности с выполнением собственных обязательств) московской компанией ВИКА. Наблюдается и другая тенденция: крупные российские инвесткомпании укрепляют свои позиции на рынке за счет внешних инвесторов -- как

отечественных, так и зарубежных. Весной этого года большой пакет акций ИФК "Метрополь" приобрел банк "Уралсиб". Совсем недавно стало известно, что Объединенная финансовая группа завершает переговоры по продаже блокирующего пакета своих акций Deutsche Bank. Можно ожидать, что концентрация большинства операций в небольшом числе инвесткомпаний сохранится и в будущем. Тем более что помимо обострившейся конкуренции ФКЦБ постоянно ужесточает требования к операторам рынка. Это касается и информационной открытости. Предполагается поэтапный переход различных

групп профучастников на международные стандарты финансовой отчетности. В первую очередь эти требования будут применяться к компаниям, обслуживающим физических лиц и осуществляющим высокорисковые операции.

Одновременно будет усилена и административная ответственность профучастников. В частности, уже готовы поправки в Кодекс об административных правонарушениях, которые устанавливают ответственность за нарушение требований законодательства к деятельности профучастников, инвестиционных фондов, управляющих компаний, спецдепозитариев; за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг; за непредоставление информации в уполномоченные органы. В добавление к этому ФКЦБ совместно с МВД разрабатывает поправки в Уголовный кодекс. В частности, предполагается ввести уголовную ответственность за правонарушения, связанные с незаконным использованием инсайдерской информации и манипулированием ценами. Как отмечают в ФКЦБ, в этих вопросах комиссия находит полное понимание со стороны МВД. Пока же свой контроль за рынком ФКЦБ устанавливает в соответствии с имеющимися возможностями. С момента вступления в силу в начале этого года обновленного закона "О рынке ценных бумаг" комиссия получила реальные рычаги влияния на профучастников в части, касающейся манипулирования ценами. Так, при установлении такого факта в отношении компании "Алор Инвест" ее лицензия профучастника была

приостановлена на один месяц. Как заявил председатель ФКЦБ Игорь Костиков, в этом году были рассмотрены или находятся в стадии рассмотрения 11 случаев нестандартных действий участников рынка ценных бумаг. Они касаются акций "Сургутнефтегаза", РАО "ЕЭС России", "Мосэнерго", РБК. Причем расследования в отношении возможных случаев манипулирования начинаются как по заявлениям отдельных клиентов (в том числе и зарубежных), так и на основании анализа биржевой информации. Установленная в ФКЦБ система контроля за рынком "Протеус" уже введена в эксплуатацию и ежедневно обрабатывает огромный объем информации с ММВБ и РТС. Повышенные требования к инфраструктуре рынка в комиссии объясняют в том числе и предстоящей пенсионной реформой. Биржи должны стать центром, обеспечивающим размещение пенсионных резервов в ценные бумаги. Некоторые рамки заданы законом об инвестировании средств пенсионных накоплений. В частности, прямо указывается, что эти средства могут инвестироваться только в ценные бумаги, которые обращаются на организованном рынке. Но правительство может устанавливать дополнительные требования. ФКЦБ уже разработала проект постановления, согласно которому такие сделки могут совершаться только через организаторов торговли, причем только на основе безадресных, полностью анонимных заявок. В связи с этим понятна та настойчивость, с которой комиссия обращалась к РТС, обязуя биржу изменить существующее положение и четко разделить адресные и безадресные сделки.

АЛЕКСЕЙ ГОЛОВЦОВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

МЕТОДИКА

Как ранжировались инвестиционные компании

Проект выполнен совместно с Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Данные по итогам 2002 года получены на основе квартальных отчетов профучастников, предоставленных в НАУФОР. Были проанализированы показатели около 400 инвестиционных компаний. Инвесткомпании ранжировались по следующим показателям: общий объем заключенных сделок; объем биржевых и внебиржевых сделок; чистая прибыль; собственный капитал. Дополнительно был составлен список крупнейших (по обороту ценных бумаг) региональных инвестиционных компаний. Расчет финансовых показателей был проведен на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемых профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с

положением "О предоставлении отчетности профессиональными участниками рынка...", утвержденным постановлением ФКЦБ России от 6 ноября 1998 года #45. Собственный капитал рассчитывается профучастниками в соответствии с методикой, утвержденной постановлением ФКЦБ России от 15 августа 2000 года #8. Под величиной активов понимается валюта баланса, то есть значение строки 300 бухгалтерского баланса. Чистая прибыль равна значению строки 190 отчета о прибылях и убытках. Данные по I кварталу 2003 года по запросу редакции "Денег" были присланы самими инвестиционными компания. В дополнение к приведенным сведениям были представлены данные по оборотам с государственными, муниципальными и корпоративными облигациями,показатели, характеризующие работу компаний на биржевом и внебиржевом рынке.

Разбивка по регионам осуществлялась в соответствии с филиальной структурой НАУФОР. В расчетах использовались данные по общему числу сотрудников компаний.

КОММЕРСАНТЪ