"Мы понижаем справедливую стоимость акций Банка "Возрождение" на 32% с 51,22 долл. США за акцию на конец 2011 г., до 34,97 долл. США на конец 2012 г. Пересмотр оценки стал результатом понижения нашего прогноза по росту выручки, а также увеличения риск-премии. Мы пересмотрели наш прогноз по росту в сторону понижения на текущий и последующие годы, что в большей степени обусловлено более высокой стоимостью риска. Принимая во внимание текущие рыночные условия, а также консервативный подход Банка к формированию резервов на покрытие убытков по кредитам, мы больше не ожидаем снижения стоимости риска в текущем году и далее. В 1-м полугодии 2011 г. Банк изменил свой ультраконсервативный подход к кредитованию, принятый во время финансового кризиса, из опасений дальнейшей потери доли рынка. Замедление темпов роста в 2010 г. привело к тому, что Банк потерял долю рынка и доверие инвесторов. В течение первой половины 2011 г. кредитный портфель Банка вырос на 16%, при этом только во втором квартале высокорентабельные розничные кредиты выросли на целых 15%. Отчасти за счет данного роста, отчасти благодаря значительному сокращению доли высоколиквидных, но низкодоходных активов, чистая процентная маржа Банка выросла с 3,2% в 1-м квартале до 4,3% во 2-м квартале 2011 г., что, на наш взгляд, является хорошим уровнем. Еще один отстающий показатель – соотношение расходы/доходы – улучшился с 71% в 1-м квартале до 66% во 2-м квартале 2011 г. Мы ожидаем дальнейших улучшений вкупе с ростом выручки, так как Банк находится в процессе реализации программы по сокращению расходов. Однако мы ожидаем замедления роста в конце 2011-начале 2012 гг., так как Банк, скорее всего, вернется к своему консервативному подходу к кредитованию на фоне рыночной волатильности. Согласно информации СМИ, которая подтверждается нашими источниками, главный акционер Банка Дмитрий Орлов обсуждает возможную продажу доли с Владимиром Коганом. Мы полагаем, что вероятность заключения успешной сделки превышает 50%. В случае продажи миноритарным акционерам, скорее всего, будет направлено предложение о выкупе акций. К тому же, учитывая, что в свободном обращении находится 32% акций, новый владелец может увеличить свою долю за счет покупки акций с рынка, что окажет положительное влияние на рост котировок. Скорее всего, сделка будет проходить с премией к текущим мультипликаторам", - заявили аналитики ИФК "Метрополь".

http://quote.rbc.ru/comments/2011/10/24/33455244.html