ИФК "Метрополь": «Калина» отчиталась за 1 полугодие по РСБУ: результаты не впечатляют

 

"Косметический концерн «Калина» в преддверии внеочередного собрания акционеров, намеченного на 10 августа, опубликовал свои финансовые результаты за 1 полугодие 2004 г. по РСБУ. Результаты отразили негативные ожидания инвесторов, предсказывающих ухудшение финансовых результатов эмитента в 2004 г. по сравнению с 2003 г. Так, выручка компании выросла на 13% к аналогичному периоду 2003 года до $ 90 млн в долларовом эквиваленте, в то же время операционная прибыль поднялась всего на 2,5% до $20 млн за тот же период, прибыль до налогообложения упала менее чем на 1% до $ 14,8 млн, и чистая прибыль сократилась на 5% до $ 12 млн. Все показатели рентабельности «Калины» в 1 полугодии 2004 г. оказались, соответственно, ниже показателей аналогичного периода 2003 г (норма операционной прибыли составила 23% против 25% в 1 полугодии 2003 г., норма чистой прибыли так же снизилась с 17% в 1 полугодии 2003 г. до 12% в аналогичном периоде этого года). Снижение показателей рентабельности компании – закономерный результат медленных темпов роста операционной прибыли", - полагает старший аналитик ИФК «Метрополь» Наталья Мильчакова.

"Мы считаем, что основные причины ухудшения финансовых показателей «Калины» кроются в росте коммерческих и управленческих расходов, которые выросли на 31% к 1 полугодию 2003 г. (с 17 до 23 млн. долларов), а также – в росте внеоперационных расходов, увеличившихся на 56% к аналогичному периоду прошлого года. Увеличение этих статей издержек могло произойти благодаря расходам на проведение размещения допэмиссии акций, которое состоялось в апреле этого года. Отметим, что себестоимость у компании росла в 1 полугодии этого года более медленными темпами к 2003 году (рост на 12%), чем выручка (рост на 13%), и мы считаем эту ситуацию положительной для компании. Кроме того, мы полагаем, что укрепление рубля в 1 половине 2004 года спасло концерн «Калина» от более существенного ухудшения финансовых результатов", - считает аналитик. "Подчеркнем также, что негативные ожидания по российской отчетности, хотя она значительно менее прозрачна, чем отчетность по US GAAP, которую компания ведет и представит инвесторам в сентябре, были, скорее всего, учтены рынком акций в краткосрочном периоде. За последние 2 дня акции «Калины» упали на 2,5%, в то время как значение индекса РТС снизилось почти на 3% за этот же период. Мы рассматриваем публикацию данных результатов как негативную для акций «Калины», несмотря на то, что, по нашему мнению, в долгосрочном периоде у акций косметического концерна есть потенциал для роста. По нашей оценке, акции «Калины» торгуются по EV\EBITDA на 65% ниже аналогов развивающихся стран и примерно вдвое ниже аналогов развитых стран, что закономерно – акции эмитента обращаются в настоящее время только на российских биржах", - полагает Н. Мильчакова.