Glencore и “Русал” хотят, чтобы Вексельберг и
Блаватник согласились на меньшую долю в объединенной
компании
Юлия Федоринова, Ирина Резник
Создание новой крупнейшей в мире алюминиевой
компании под вопросом. Как следует изучив активы “Суала”, “Русал” и
Glencore пришли к выводу, что Виктор Вексельберг и Леонард
Блаватник претендуют на чересчур большую долю в объединенной
компании. Сделка не развалится, а ее участники просто торгуются,
надеются эксперты. “Русал” в 2005 г. произвел 2,7 млн т
алюминия и 3,9 млн т глинозема, получил $6,65 млрд
выручки и $1,65 млрд чистой прибыли. 100%-ный владелец
компании — Олег Дерипаска. Группа “Суал” в 2005 г.
выпустила 1,05 млн т алюминия. Выручка по МСФО в
2005 г. — $2,7 млрд, EBITDA — почти
$600 млн. Ее владельцы — Виктор Вексельберг, Леонард
Блаватник, а также их партнеры — Владимир Кремер, Евгений
Ольховик и Игорь Гринберг. “Русал”, “Суал” и Glencore подписали
протокол о намерении объединить активы еще в конце августа.
“[Объединенная] компания сразу займет лидирующую позицию в
алюминиевой отрасли <....> У нас идет переговорный процесс,
и, честно говоря, я очень надеюсь, что он закончится успешно и из
альтернативных вариантов мы примем окончательное решение в течение
месяца”, — докладывал Вексельберг президенту Владимиру Путину
несколько дней назад. Уже известна приблизительная структура
сделки: “Русал” проведет допэмиссию акций, которую владельцы
“Суала” и Glencore оплатят активами. В случае Glencore речь идет о
100% акций глиноземного завода Aughinish (мощность —
1,85 млн т) в Ирландии, 100% шведского алюминиевого завода
Kubal (102 000 т) и 93% Widalco (1,26 млн т).
Предварительно компании договорились, что Олегу Дерипаске в
“большом” “Русале” будет принадлежать 64,5% акций, акционерам
“Суала” — 21,5%, Glencore — 14%, а окончательное
соглашение должно быть подписано до 1 октября. И только
стоимость объединенной компании, а также долей участников сделки не
известна. “Русал” в этой сделке консультируют HSBС и Morgan
Stаnley, “Суал” — UBS и J. P. Morgan Cazenove. Но
стоило Вексельбергу объявить о сделке президенту, как на ее пути
возникло препятствие. Как стало известно “Ведомостям”, на прошлой
неделе завершился due diligence активов “Суала”. Аудит показал, что
активы “Суала” нуждаются в серьезной модернизации, поэтому
представители Glencore пришли к выводу, что “Суал” не может
претендовать на долю в 21,5%, рассказал источник, близкий к одному
из участников сделки. “Русал”, по его словам, позицию Glencore
поддержал. Для этой сделки “Суал” должен быть оценен в $3 млрд
вместо $5 млрд, в которые компания оценила сама себя,
объясняет собеседник “Ведомостей”. Не исключено, что “Суал” вообще
может выпасть из сделки, добавляет он. Представитель инвестбанка,
сотрудничающего с российскими алюминщиками, подтверждает, что на
уменьшении доли владельцев “Суала” настаивает Glencore. Два
топ-менеджера крупных инвестбанков подозревают, что трехстороннее
слияние теперь может сорваться. В “Суале”, “Русале”, “Ренове” и
Glencore отказались от каких бы то ни было комментариев. Стоимость
активов — не единственный повод для разногласий между Олегом
Дерипаской и его будущими партнерами. Как рассказывали ранее
“Ведомостям” менеджеры, близкие к “Суалу”, Вексельбергу и его
партнерам пришлось уговаривать Дерипаску согласиться на проведение
в течение трех лет с момента сделки IPO объединенной компании.
Источники, близкие к “Русалу”, подчеркивали, что в итоге владелец
компании подписался на публичное размещение. Активы “Суала” не так
хороши, как имущество его будущих партнеров, но стоят все же больше
$3 млрд, недоумевает большинство опрошенных “Ведомостями”
экспертов. Общую стоимость “Русала” и “Суала” “Атон” оценивает в
$24,8 млрд, из них на “Суал” приходится около $5 млрд.
“Метрополь” оценивает компанию целиком в $31 млрд, активы
Glencore — примерно в $8 млрд, “Суал” — в
$5 млрд. А независимый оценщик — “Делойт и Туш
СНГ” — недавно оценил примерно в $2,8 млрд
(29,93 руб. за акцию) одно только ОАО “Суал”, которое
объединяет всего восемь заводов из 20, входящих в группу. По
данным “Суала”, за последние три года его инвестиции в модернизацию
и приобретение новых активов составили около $825 млн.
“Русал” за эти годы только в реконструкцию производства
инвестировал более $1 млрд. Вдобавок в группу “Суал” входят
прокатные заводы, от которых “Русал”, напротив, избавился, и
суаловские ему не нужны, говорит аналитик “Метрополя” Денис
Нуштаев. Тем не менее перед сделкой “Русала” и Glencore
“тройственный союз” имеет явное неоспоримое преимущество: будет
создан производитель первичного алюминия номер один в мире,
подчеркивает эксперт. Аналитик “Уралсиба” Кирилл Чуйко считает, что
будущие партнеры просто торгуются за лучшие условия объединения.
Бывший совладелец “Суала” Василий Анисимов полагает, что сделка не
развалится, а Дерипаска и Вексельберг преодолеют разногласия и
договорятся о слиянии, поскольку эта сделка выгодна и “Суалу” с
“Русалом”, а также полезна для имиджа России.