Инвесторы верят, что компания преодолеет
черную полосу
Юлия Федоринова
Низкая рентабельность группы “Мечел” не помеха
для компании. Ее чистая прибыль в 2005 г. по US GAAP
упала на 30% до $381,18 млн, а рентабельность достигла
рекордно низкого уровня в 19%. Зато теперь акции “Мечела” —
самые дешевые из российских металлургических компаний. В итоге
большинство инвесткомпаний рекомендуют своим клиентам покупать ADR
“Мечела”. Ведь за год цена на них вырастет на 30-50%, прогнозируют
эксперты, и на бумагах “Мечела” можно будет неплохо заработать.
“Мечел” в 2005 г. выпустил 15,6 млн т угля, 4,5 млн т железорудного
концентрата, 5,89 млн т стали. Основные совладельцы компании –
председатель ее совета директоров Игорь Зюзин и гендиректор
Владимир Иорих. 23% акций “Мечела” торгуются на рынке. Год назад
ADR “Мечела” были любимчиками инвесторов. Ведь в 2004 г.
компания получила рекордную в своей истории чистую прибыль в
$1,3 млрд, а в I квартале по сравнению с аналогичным
периодом 2004 г. прибыль утроилась до $169,5 млн.
Рентабельность “Мечела” по EBITDA в 26,65% на тот момент была
сопоставима с рентабельностью лидеров отрасли. Таким успехом
“Мечел” обязан высоким ценам на уголь — $85-90 за
1 т. Но уже во II квартале стоимость сырья упала до
$55-60 за 1 т, снизились и цены на сталь. В итоге во
II квартале сталелитейный бизнес “Мечела” принес компании
убыток в $14 млн. Поэтому обнародованные вчера невысокие
финансовые показатели “Мечела” по US GAAP за 2005 г.
аналитики называют ожидаемыми. При росте выручки на 4,6% до
$3,8 млрд EBITDA упала на 20% до $726,25 млн, чистая
прибыль — на 28,9% до $381,2 млн. Если учитывать в
прибыли за 2004 г. доход, полученный “Мечелом” от продажи
акций ММК, то получается, что чистая прибыль компании в
2005 г. вообще сократилась в 3,5 раза. Вдобавок у
“Мечела” оказалась одна из худших в отрасли рентабельностей по
EBITDA — всего 19,1%. У “Евраза” этот показатель составляет
28,4%, у “Северстали” — 26,1%, у ММК — 28%, у НЛМК —
47%. “Мы разочарованы итогами года. Он получился очень
тяжелым”, — сообщил вчера инвесторам исполнительный директор
“Мечела” Алексей Иванушкин. Но “Мечел” обещает исправить ситуацию
за счет массированных инвестиций в горнодобывающий бизнес. Эксперты
соглашаются, что на “Мечеле” рано ставить крест. “Понятно, что
достать звезду с неба они в прошлом году не могли, но в случае
роста цен на сталь они быстрее могут восстановить
рентабельность”, — отмечает аналитик Deutsche UFG Александр
Пухаев. А Алексей Морозов из UBS cчитает, что уже в этом году
“Мечел” сработает лучше. Выручка компании останется неизменной,
EBITDA вырастет до $798 млн, а чистая прибыль — до
$445 млн, прогнозирует он. Главный парадокс в случае с
“Мечелом” заключается в том, что низкие финансовые показатели могут
даже сыграть на руку компании. “Сейчас это самые дешевые акции в
российской металлургии”, — напоминает Вячеслав Смольянинов из
“Уралсиба”. Вчера в 19.00 МСК ADR “Мечела” на Нью-Йоркской
фондовой бирже стоили $23,81. Но их стоимость будет расти, считают
аналитики. Deutsche UFG, UBS, “Уралсиб”, “Метрополь” дают
рекомендацию “покупать” эти акции, а их целевые цены колеблются в
пределах $32-38 за ADR. Как никогда, заинтересованы в таком
росте котировок и основные акционеры “Мечела”. Владимир Иорих в
начале года решил продать свой пакет партнеру. А Зюзин привлечь
деньги на покупку пакета партнера решил на рынке. В марте UBS
продал около 16% акций “Мечела” инвесторам. Размещение прошло
неудачно. Расписки были проданы всего по $22, с дисконтом к
рыночной цене почти в 8%. Зюзин увеличил долю в своей компании до
47%. У Иориха же осталось 25,8%, которые тоже предстоит продать. Но
с момента объявления о сделке пакет Иориха подешевел на 34%.
Аналитик “Метрополя” Денис Нуштаев предполагает, что партнеры
могли зафиксировать уровень цены в начале сделки. Значит, Зюзину,
чтобы рассчитаться с партнером, придется ждать, когда ADR “Мечела”
подорожают, или искать альтернативные варианты финансирования,
замечает эксперт.