Филип Таунсенд, Сергей Васин, ИФК "Метрополь"

MOU сотовых операторов растут, несмотря на экономическую ситуацию

Темпы роста сотового бизнеса Уралсвязьинформа превосходят темпы роста других секторов экономики, несмотря на банковский кризис. Компания продемонстрировала непрерывный рост MOU в течение последних трех месяцев 2008 г., составивший в среднем 7,6% в годовом исчислении, а в 4К 2008 г. превысивший 9,0% в квартальном исчислении. Уралсвязьинформ является единственным региональным оператором, осуществляющим полное покрытие своего региона, поэтому, основываясь на показателях данной компании, можно судить о возможных результатах компаний МТС и ВымпелКом. С нашей точки зрения, недостаток линий фиксированной связи, а также низкая стоимость сотовой связи свидетельствуют о потенциале роста MOU, невзирая на текущий кризис.

Реструктуризация Связьинвеста может стать одним из катализаторов

Реструктуризация Связьинвеста продолжает муссироваться, однако, мы полагаем, что наиболее важными темами для обсуждения являются снижение текущего уровня загруженности сетей, а также необходимость внедрения цифровых услуг и линий для ШПД. Вполне вероятным является то, что новый министр связи поддерживает идею реструктуризации Связьинвеста. На недавнем собрании акционеров Связьинвеста были выбраны 9 новых членов совета директоров. В состав нового совета директоров вошли 5 представителей банковской сферы и бывший министр связи Леонид Рейман. Мы считаем возможным, что такая команда была выбрана специально для проведения IPO. Любая форма реорганизации (будь то создание единой компании или дальнейшее раздельное функционирование 7 независимых операторов) может стать катализатором роста стоимости акций региональных операторов, особенно после недавнего падения рынка, несмотря на то, что потенциальный или фактический выход на IPO или выпуск долговых обязательств могут зависеть от восстановления цен акций.

Мы понижаем прогнозируемые нами показатели выручки Уралсвязьинформа в связи с вероятным ужесточением конкурентной борьбы, однако рекомендуем "Покупать" акции компании

После встречи с представителями Уралсвязьинформа и пересмотра наших прогнозов касательно выручки компании мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" ее акции, однако понижаем нашу справедливую стоимость обыкновенных акций компании до 3,77 центов США за акцию, что, тем не менее, предполагает потенциал роста в 333%. Мы полагаем, что, несмотря на продолжающийся рост MOU, ужесточение конкурентной борьбы снижает показатели ARPU ниже уровней, спрогнозированных нами ранее. Мы понизили прогнозируемые показатели выручки компании более чем на 2 млрд. руб. в 2008 г. и более чем на 3 млрд. руб. в 2009 г. в качестве меры предосторожности.

Резкое снижение цен акций в 2008 г. предоставило хорошую возможность для приобретения

Стоимость акций Уралсвязьинформа понизилась с 6,0 центов США до 0,9 центов США за акцию, что было частично обусловлено девальвацией рубля. В 2008 г. сектор региональных операторов не стал "тихой гаванью" для вложения средств в условиях медвежьего рынка. Помимо этого, при анализе мультипликаторов можно увидеть, что в настоящее время Уралсвязьинформ торгуется со значительным дисконтом к зарубежным компаниям-аналогам.