Как отмечает начальник отдела долгового синдиката ИФК "Метрополь" Семен Одинцов, в течение недели новостной фон был в целом спокойным. Только вчера вышли негативная статистика по строительству нового жилья в США (549К вместо 577К) и плохая отчетность Goldman Sachs за 2-ой квартал 2010 года (прибыль -82% MoM). Показатели состояния кредитного рынка пока находятся в недельном боковике (ITRAXX, VIX, CDS на USA, UK, Germany). Из этого ряда выбиваются кредитные свопы на дефолт Венгрии (на момент 20/07/10 своп подорожал на 16%). Это связано с тем, что 17 июля МВФ и Евросоюз решили приостановить переговоры о возможном контроле дефицита бюджета Венгрии. Это еще одно напоминание о том, что, как много денег бы ни печаталось, а проблема "плохих долгов" никуда не денется. В любом случае российский первичный рынок чувствует себя достаточно хорошо.
Новая перевозочная компания 01 (-/Ba2/-; 3 млрд; амортизация+колл-опцион; дюрация около 2,5 лет) разместилась по ставке 9,25% (413 б.п. над свопами; 328 б.п. над ОФЗ ). Финальный прайсинг достаточно агрессивен. Если сравнивать с недавно размещенным выпуском СУЭК-Финанс 01 (-/B1/-; 9,35%), предпочтение, на наш взгляд, стоит отдать именно СУЭК в силу разницы кредитного качества. Росгосстрах 01 (-/-/-; 4 млрд; оферта 2 года), книга заявок была закрыта по ставке 10,00% (519 б.п. над свопами; 455 б.п. над ОФЗ). Выпуск разместился в середине первоначального диапазона (9,50-10,50%), что можно считать успехом. Отсутствие рейтинга (основное условие попадания в ломбардный список ЦБ), приватизация Росгосстраха и непрозрачность структуры являются серьезными минусами данного выпуска. Глобэксбанк БО-02 (BB-/-/BB; 5 млрд; оферта 1,5 года), книга заявок была закрыта по ставке 8,10% (358 б.п. над свопами; 288 б.п.над ОФЗ). Глобэкс БО-01 с дюрацией 0,54 торгуется на уровне 7,95-8,10% доходности. При наклоне кривой доходности ОФЗ между дюрациями этих двух выпусков в 70-90 б.п. можно сделать вывод, что финальная ставка купона была установлена слишком агрессивно. Мы не ожидаем потенциала роста цены на вторичке у данной бумаги.
Текущие размещения: "Норильский никель" БО-03 (BBB-/Baa2/BBB-); 15 млрд; 3 года; 7,75-8,25%). Отличное кредитное качество, отсутствие имеющихся рублевых займов, стабильное финансовое положение компании и хороший первоначальный прайсинг гарантируют успех размещения. Нет сомнений, что данный выпуск разместится, как минимум, по нижней границе ориентира, а, скорее всего, ставка купона будет определена на уровне 7,25-7,50%. Для сравнения, НЛМК БО-06 (BBB-/Ba1/BB+) при дюрации 2,37 стоит на уровне 7,45% по доходности.