Марк Рубинштейн, старший аналитик ИФК
"МЕТРОПОЛЬ"
Последние дни мы видим рост на российском
фондовом рынке, который, безусловно, связан с определенной
господдержкой. Однако этот рост связан не только с этим фактором,
но и с тем, что российские бумаги в целом торгуются по очень низким
коэффициентам.
По нашим оценкам, российский рынок сейчас торгуется с коэффициентом
PE (цена на прибыль на акцию) около 3-х. И это значительно ниже,
чем оценки компаний на других развивающихся рынках. Этот же
коэффициент равен в Бразилии в среднем 8,2, в Китае - в районе
15,7. Американские рынки сейчас торгуются с коэффициентом в районе
9, что является самым низким значением за последние 10 лет.
Сейчас во многих секторах российские бумаги остаются
недооцененными. Они торгуются на рынке с дисконтом по отношению к
бумагам других развивающихся рынков. Связано это с тем, что
инвесторы прописали дополнительный risk premium российским бумагам,
который связан с возросшими рисками в их глазах, связанными с
инвестициями в Россию. Эти были опасения вызваны летней войной на
Кавказе, а также событиями вокруг Мечела и Уралкалия. Сегодня мы
говорим о том, что дисконт в районе 15-20%, который сохраняется по
российским бумаг по отношению к бумагам других развивающихся
рынков, должен сократиться или вообще испариться, не только в
сравнении с возрастающими рисками в других развивающихся
странах.
Главным образом эта недооцененность исчезнет из-за улучшения
отношений между Россией и США, которые очень осложнились после
летней войны на Кавказе. Именно это было главным поводом для
беспокойства инвесторов Сегодня есть уже определенные положительные
изменения: президент Медведев отметил заявление Брака Обамы о
возможной переоценке планов по размещению ПРО в Европе, также
большие надежды на расширение диалога и потепление отношений с
Россией связаны с вступлением в должность новой администрации
президента США 20 января. Все это может помочь многим инвесторам
вернуться обратно на российский рынок.
Говоря об отношениях с НАТО, можно отметить, что в начале декабря
на саммите НАТО на уровне министров иностранных дел было принято
решение пригласить Россию на совместную встречу с НАТО по поводу
обсуждения возможных путей сотрудничества. Кроме того, на этой
встрече Грузии и Украине не было предложено стать кандидатами в
кандидаты на членство в НАТО. Все это тоже очень позитивно влияет
на настроения инвесторов.
И также в начале декабря рамках саммита Россия-ЕС было принято
решение о начале работы по новому базовому соглашению и здесь мы
также видим большой политический позитив. Поэтому мы думаем, что по
мере снижения политических рисков, инвесторы будут возвращаться на
российский фондовый рынок, и мы считаем, что первый квартал 2009
года будет очень интересен для селективного инвестирования в
российские бумаги.