Максим Звягинцев

В четверг, 10 декабря, акционеры индийской дочки АФК "Система" Sistema Shyam Teleservices Ltd (SSTL) проголосуют по вопросу дополнительного размещения акций, которое позволит аккумулировать средства для расширения бизнеса на локальном рынке. Уставный капитал компании должен будет увеличиться на 36,3%. Государственный фонд "Росимущество" выкупит 19,8% увеличенного капитала по цене 49,3 рупии (1,07 долл.) за акцию, индийские акционеры SSTL - 6,8% по номиналу (то есть по цене 10 рупий, или 0,22 долл., за акцию). Если акционеры компании проголосуют за допэмиссию, то между российским государством и "Системой" будет заключено соглашение, по которому корпорация по прошествии пяти лет будет обязана выкупить госдолю в индийской "дочке" либо по рыночной цене, либо по цене покупки Росимуществом с учетом небольших процентов за пользование государственными средствами.

Новость о привлечении капитала путем дополнительного размещения акций SSTL следует рассматривать как неоднозначную. С одной стороны, интерес к размещению со стороны индийских инвесторов (местные законы предписывают локальным инвесторам владеть как минимум 25% в совместных предприятиях) говорит в пользу проекта АФК в этой стране, раз вкладываться готовы игроки, которые видят, как в реальности продвигается реализация проекта на их рынке. С другой стороны, неготовность банков финансировать развитие SSTL свидетельствует о наличии сомнений в ее успешности не только у отраслевых аналитиков. Есть предположение, что если бы "Система" не изменила свой взгляд на рентабельность индийского проекта, то вряд ли корпорация пошла бы на размытие своей доли - тяжелые финансовые условия вполне можно было бы переждать и без форсирования сотового рынка, сделав ставку на привыкание потребителей Индии к бренду SSTL.

Аналитики ФК "Уралсиб" считают новость о возможной допэмиссии SSTL умеренно негативной для реализации индийского проекта "Системы". По оценкам холдинга, для развития мобильной сети индийской компании потребуются 4-7 млрд долл. инвестиций. По мнению экспертов, несмотря на неравные условиях участия российской и индийской сторон в проекте, доразмещение акций в настоящее время представляется единственным рациональным способом осуществления индийского проекта, который может стать ценной частью телекоммуникационного бизнеса "Системы". По расчетам аналитиков ФК "Уралсиб", "Система" сейчас оценена рынком достаточно дешево: ее GDR обладают потенциалом роста котировок в 50% до прогнозной цены, равной 31 долл./GDR. В свете этого эксперты рекомендуют покупать акции АФК.

Специалисты ИФК "Метрополь" считают SSTL проблемной компанией. На индийском сотовом рынке продолжается ценовая война, в результате чего относительно новым игрокам (например, Vodafone и SSTL) приходится предлагать очень дешевые тарифы, чтобы бороться с такими местными лидерами, как Bharti Airtel. SSTL к настоящему времени удалось заполучить порядка 1 млн абонентов, но эти цифры не успокаивают специалистов. В то время как правительство оценивает индийскую "дочку" АФК в 3,1 млрд долл., в ИФК "Метрополь" убеждены, что ее стоимость ушла в минус более чем на миллиард долларов. Привлечение дополнительного капитала через доразмещение лишь ослабляет позиции SSTL в глазах экспертов. Что касается независимой оценки компании в 2,7 млрд долл., то ее в ИФК также считают чрезмерно завышенной.

Аналитики Газпромбанка указывают, что новость, безусловно, позитивна для акций "Системы", поскольку она свидетельствует о близости завершения сделки по продаже российскому правительству миноритарного пакета SSTL. Специалисты полагают, что сделка должна быть закрыта до конца года, с учетом того, что средства на инвестиции заложены в бюджет на 2009г. В Газпромбанке также отметили, что условия допэмиссии акций SSTL несколько отличаются от ранее опубликованных данных. Тем не менее ключевые параметры - высокая оценка акций SSTL и значительные инвестиции Росимущества – сохраняются и даже улучшаются с точки зрения "Системы". По расчетам экспертов, государство выкупит 663 млн акций SSTL на общую сумму 709 млн долл. (ранее в прессе фигурировала цифра 676 млн долл.). Индийские акционеры инвестируют 50 млн долл. При этом доля "Системы" в SSTL снизится с 74% до 54%.

Компания Sistema Shyam TeleServices Ltd. была образована в 1998г. (изначально называлась Shyam Telelink Ltd.) и начала полномасштабную деятельность в штате Раджастан в 2000г. Компания получила универсальную паниндийскую лицензию на предоставление услуг мобильной связи в марте 2008г. и на сегодняшний день обладает частотами во всех 22 округах страны; услуги мобильной связи предоставляются более чем 2,3 млн абонентов в округах Раджастан, Тамилнад, Керала, Калькутта, Западная Бенгалия, Бихар (включая Джарканд), Дели и Карнатака. Компания является совместным предприятием АФК "Система" и группы компаний Shyam; АФК "Система" владеет 73,71% акций Sistema Shyam TeleServices.