Финам.ru: Дополнительное раскрытие убытков свидетельствует о стремлении ВТБ изменить отношение инвесторов к бумагам банка
Чистая прибыль группы ВТБ по
международным стандартам финансовой отчетности в 1 полугодии 2012
года снизилась на 37,3% - до 33,6 млрд рублей, говорится в отчете
компании.
Комментарий
Аналитики
ИФК "МЕТРОПОЛЬ".
Рекомендация Покупать
Справ. стоимость, долл. США 5,50
Текущая цена, долл. США 3,48
Потенциал роста/снижения 58%
Рын. кап., млн. долл. США 18 222
Справедливая стоимость понижена на 17% на фоне снижения прогнозов
по
Прибыли. После публикации отчетности за 2К 2012 г. мы понизили
справедливую стоимость акций ВТБ на 17%, до 5,50 долл. США за ГДР,
в связи с более медленным, чем ожидалось, ростом кредитного
портфеля, ростом убытков от операций с ценными бумагами и медленным
улучшением операционной эффективности после приобретения Банка
Москвы (см. таблицу Основные изменения в модели и финансовые
результаты Банка).
Мы понизили наш прогноз по чистому процентному доходу на текущий
год на 12%, на следующий год - на 16% на фоне более медленного
роста кредитного портфеля в 1П 2012 г. и более дорогого
фондирования со стороны средств на счетах клиентов в первые 9М 2012
г. Банк не сумел полностью переложить рост стоимости фондирования
на заемщиков, в частности, это касается сегмента физических
лиц.
Однако недавно анонсированные планы по существенному сокращению
объема торговых операций с акциями могут улучшить отношение
инвесторов к бумагам Банка. Во 2К Банк зафиксировал убыток в
размере 9,6 млрд. руб. от операций по акциям, что главным образом
было связано с крупным размером собственного портфеля акций,
составившим 133 млрд. руб. в конце 1К 2012 г. В ходе телефонной
конференции менеджмент заявил о существенном сокращении объема
торговых операций с акциями, которые проводит собственное
подразделение Банка. В результате, к середине сентября Банк
сократил часть портфеля акций (principal book) вдвое, до 67 млрд.
руб. Также в 1П 2012 г. Банк зафиксировал убыток в размере 3,9
млрд. руб., связанный с двумя крупными девелоперскими проектами:
ВТБ Арена и Галс-Девелопмент. ВТБ ожидает сохранения данной
ситуации до 2017 г., когда данные проекты выйдут на уровень
безубыточности.
Дополнительное раскрытие убытков по торговым операциям
свидетельствует о стремлении ВТБ изменить отношение инвесторов к
бумагам Банка. Мы ценим тот факт, что Банк решил раскрыть карты и
предоставил более полную информацию о своих позициях на рынке акций
в прошлом и настоящем в ходе телефонной конференции 20 сентября.
Нам также нравится решение Банка сократить объем торговых операций
с акциями, проводимых собственным подразделением ВТБ, до минимума.
Менеджмент прозвучал консервативно, заявив, что результаты за 2П
будут в целом соответствовать динамике показателей в 1П, несмотря
на слова о том, что наиболее волатильная часть доходов (от операций
с ценными бумагами) существенно сокращается.
Маржа Банка расширилась во 2К, однако дальнейший рост маловероятен.
Чистый процентный доход ВТБ вырос на 8% во 2К 2012 г. на фоне
увеличения процентного дохода на 4% в квартальном сопоставлении,
тогда как процентные расходы снизились на 1% за период. Чистый
доход от комиссий и сборов достиг 11,5 млрд. руб.,
продемонстрировав рост на 12% в квартальном сопоставлении. Средняя
доходность по активам, генерирующим проценты, выросла на 0,3 п.п.,
до 9,3%, так как доходность корпоративных кредитов выросла на 0,4
п.п., до 8,9%, несмотря на снижение доходности розничных кредитов
на 0,2 п.п., до 15,7%. Стоимость пассивов осталась на стабильном
уровне, равном 5,1%, что предполагает снижение стоимости
корпоративных вкладов на 0,1 п.п., до 4,5%, тогда как стоимость
розничных вкладов увеличилась на 0,3 п.п., до 5,3%. В результате,
спред расширился на 0,3 п.п., до 4,2%, а чистая процентная маржа
увеличилась на 0,3 п.п., до 4,1%.
Первое в истории размещение бессрочных еврооблигаций,
осуществленное российской компанией, привело к росту коэффициента
достаточности капитала 1 уровня. В июле 2012 г. Банк ВТБ разместил
бессрочные еврооблигации в объеме 1 млрд. долл. США под 9,5%
годовых. Согласно прогнозам менеджмента Банка по проформе,
коэффициент достаточности капитала 1 уровня, скорректированный с
учетом размещения бессрочных бондов, за 6М 2012 г. составил 9,5%
против 8,9% без учета бессрочных облигаций.
Предыдущая новость
