Арон Цыпин 

ОАО «Российские железные дороги» намерены уже летом выпустить облигационный займ. По мнению руководства компании, эти бумаги окажутся не менее привлекательными, чем у «Газпрома» или РАО «ЕЭС». Но конкурировать железнодорожники собираются не с ними, а с «Транснефтью». ОАО «Российские железные дороги» (РЖД) рассчитывает получить международный кредитный рейтинг BB. «В лучшем случае «РЖД» получит международный кредитный рейтинг в июне 2004 года, а в худшем – в мае – июне 2005 года», — заявил во вторник вице-президент Федор Андреев. По его словам, такой рейтинг в России есть сейчас только у ОАО «Транснефть». Рейтинги ОАО «Газпром» и РАО «ЕЭС России» ниже. «В случае присвоения ВВ, «РЖД» сможет получать кредиты с 7%-ми ставками», – сообщил Андреев. По словам представителей пресс-службы, Андреев имел в виду не банковские кредиты, а размещение облигаций. По его мнению, если даже госкомпании присвоят более низкий рейтинг, процентная ставка составит 7,75%. В пресс-службе компании «Газете.Ru» сообщили, что рублевый облигационный займ, который планируется разместить летом текущего года, позволит компании привлечь 9 – 12 млрд. руб. Второй займ – валютный, должен принести РЖД от $0,5 до 1 млрд в следующем году. Аналитики оценивают перспективы «железнодорожных» бумаг по-разному. Начальник аналитического отдела компании «Интерфинтрейд» Халиль Шехмаметьев оценивая перспективы займа сравнил доходность по другим ценным бумагам: при доходности ГКО 4%, а «Газпрома» и РАО «ЕЭС» – порядка 6%, у компаний в новых секторах экономики, производящих внешние заимствования доходность около 8%. По структуре бизнеса ОАО «РЖД» находится между второй и третьей группой, что делает ее бумаги хорошим средством для иностранных инвесторов, переводящих долларовые средства в рублевые. Таким образом, эксперт согласен с оценками доходности, озвученными Андреевым. В то же время, Шехмаметьев сомневается, что компании удастся завершить подготовку займа до лета, а сентябрь, по его мнению, может оказаться неудачным временем для размещения. Аналитик банка «Зенит» Анастасия Шамина считает, что возрастание системных рисков в сентябре может оказаться макисмальным в связи с предстоящими президентскими выборами в США и иными факторами международной нестабильности. Шамина не исключает, что из-за этого ставка займа – при размещении его в сентябре, может оказаться и выше. Борис Гинзбург из ИК «Никойл» считает, что трудно прогнозировать судьбу ценных бумаг компании, которая совершенно непрозрачна для инвесторов. Известны лишь показатели прибыли – за прошлый год и первый квартал текущего, в то время как объемы и структура активов и обязательств «РЖД», структура денежных потоков являются закрытыми. Аналитик согласен, что по известным параметрам компания действительно сопоставима с «Газпромом» и РАО. Между тем, сравнение «РЖД» с «Транснефтью» он находит не вполне корректным, хотя бы потому, что оператор трубопроводной системы отказался в этом году от размещения уже подготовленного займа на 12 млрд. рублей под предлогом, что компании не нужны заемные средства. А РЖД планирует осуществить свою инвестпрограмму именно за счет заемных денег. Анастасия Шамина согласна с тем, что со стороны руководства «РЖД» некорректно сравнивать себя с «Транснефтью»: у трубников абсолютно прозрачный и эффективный бизнес. Статус госкомпании не делает компанию автоматически привлекательной для инвесторов. «Возьмите «Роснефть», – говорит аналитик, – тоже компания со 100%-ным госучастием. Рейтинг ее, как заемщика ниже, чем у частных нефтяных компаний, и несопопоставим с «Газпромом». Главный аналитик ИФК «Метрополь» Андрей Беспалов уверен, что у облигаций ОАО «РЖД» безусловно есть перспективы, хотя бумаги будут менее привлекательными, чем у «Газпрома», у которого есть валютная выручка и в развитии которого иностранные инвесторы заинтересованы. По мнению аналитика: «Прозрачность сейчас на российском рынке не является главным показателем – у «Газпрома», прозрачность тоже отсутствует, что никак не отражается на перспективах внешних заимствований».