Ритейлер не оставляет надежды обменять дефолтные облигации

Маргарита Парфененкова

«Дикая орхидея», похоже, нашла способ, как реструктуризировать дефолтный облигационный заем на 1 млрд руб. Предыдущая попытка обменять дебютные облигации на новый выпуск не удалась: в числе инвесторов оказались пенсионные фонды, не имеющие права покупать облигации, не входящие в котировальные списки. В этот раз «Дикая орхидея» разместит облигации по закрытой подписке, сама их выкупит, а затем предложит держателям первого выпуска заменить старые бумаги на новые.

Новый выпуск облигаций на 1 млрд руб. компания рассчитывает разместить по закрытой подписке до конца октября, рассказал РБК daily вице-президент Связь-банка (организатор размещения) Михаил Автухов. Потенциальным покупателем выступает дочерняя компания ЗАО «Дикая орхидея», у которой держатели дефолтных бумаг и смогут приобрести новые путем обмена.

Срок обращения составит четыре года. Облигации будут погашаться частями: спустя год после размещения — 10%, через полтора — 5%, через два года — 25%, через три — 30% и к концу обращения — 30%. Ставка купона составит в первый год 16%, последующие — 17%, уточнил г-н Автухов. По его словам, почти все инвесторы дали свое согласие, в том числе и те, кто ранее подавали иски в арбитражный суд. Только с 8% держателей облигаций схема обмена бумаг в процессе согласования.

«Новый вариант позволит обойти ситуацию с пенсионными фондами, — считает начальник управления облигаций ФК «Открытие» Владимир Малиновский. — Первичное размещение пройдет без их участия, поскольку все бумаги выкупит одна из компаний группы. А на вторичном рынке для пенсионных фондов уже не будет препятствий для приобретения этих бумаг». Между тем г-н Малиновский находит предложенные условия не очень привлекательными: «Многие наверняка хотят, чтобы срок выплат был поменьше и чтобы какая-то часть суммы была выплачена сразу».

Предложенная ставка купона не является рыночной, добавляет аналитик Банка Москвы Леонид Игнатьев: «Начиная с этой ставки сейчас ориентирует своих инвесторов «Мечел». «Топ-книга», у которой реструктуризация идет в течение всего лишь года и не было дефолта, предлагает доходность в 27% годовых. «Росинтер» предлагает 25%. У «Копейки» бумаги торгуются с доходностью выше 20% годовых».

По его мнению, «Дикая орхидея» пользуется уязвимым положением держателей, поскольку для них банкротство компании является неприемлемой мерой: активов, на которые можно было бы обратить взыскания, практически нет. «Это и дает возможность «Дикой орхидее» добиваться максимально выгодных условий для себя», — уверен г-н Игнатьев.

Часть инвесторов может не согласиться на предложение из опасений, что компания не сможет генерировать нужный денежный поток и через два-три года возникнут те же самые проблемы с платежами, полагает аналитик ИФК «Метрополь» Мария Сулима. «Этот эмитент был интересен в условиях растущей экономики, поскольку компания имела высокую маржу, — добавляет она. — А сейчас у «Дикой орхидеи» проблемы с денежным потоком, темпы роста продаж резко замедлились, имеется высокая долговая нагрузка».

Так, за первое полугодие 2009 года выручка «Дикой орхидеи» по РСБУ снизилась в 2,5 раза, до 743 млн руб., чистый убыток вырос в пять раз, до 373 млн руб. Однако количество магазинов не сокращается: по данным самой компании, в России и на Украине она управляет 295 магазинами.